Falling Giant: un estudio de caso de AIG

Es posible que se sorprenda al saber que American International Group Inc., más conocido como AIG (NYSE: AIG), sigue vivo y coleando, y ya no se lo considera una amenaza para la estabilidad financiera de los Estados Unidos.

Casi una década después de que se le entregó un rescate del gobierno por un valor de alrededor de $ 150 mil millones, el Consejo de Supervisión de Estabilidad Financiera de EE. UU. (FSOC) votó para eliminar a AIG de su lista de instituciones que son riesgos sistémicos o, en términos generales, "demasiado grandes para quebrar". En 2013, la compañía pagó la última cuota de su deuda a los contribuyentes, y el gobierno de los Estados Unidos renunció a su participación en AIG.

Para llevar clave

AIG fue uno de los beneficiarios del rescate de 2008 de instituciones que se consideraron "demasiado grandes para quebrar".

El gigante de los seguros se encontraba entre los muchos que jugaban con obligaciones de deuda colateralizadas y perdían.

AIG sobrevivió a la crisis financiera y pagó su enorme deuda a los contribuyentes estadounidenses.

En las ganancias trimestrales anunciadas en agosto de 2019, AIG registró un aumento de casi el 18% en los ingresos, y se consideró que la recuperación de la compañía estaba en marcha. Pero se vio obligado a reducirse a la mitad, incluida la venta de una valiosa unidad de Asia, para pagar su enorme deuda al contribuyente estadounidense.

AIG de alto vuelo

Durante décadas, AIG fue una potencia mundial en el negocio de la venta de seguros. Pero en septiembre de 2008, la compañía estaba al borde del colapso.

El epicentro de la crisis fue en una oficina en Londres, donde una división de la compañía llamada AIG Financial Products (AIGFP) casi causó la caída de un pilar del capitalismo estadounidense.

La división AIGFP vendió seguros contra pérdidas de inversión. Una política típica podría asegurar a un inversionista contra cambios en las tasas de interés o algún otro evento que tendría un impacto adverso en la inversión.

Pero a fines de la década de 1990, el AIGFP descubrió una nueva forma de ganar dinero.

Cómo estalló la burbuja de la vivienda AIG

Un nuevo producto financiero conocido como obligación de deuda colateralizada (CDO) se convirtió en el favorito de los bancos de inversión y otras grandes instituciones. Los CDO agrupan varios tipos de deuda, desde los muy seguros hasta los muy riesgosos, en un solo paquete para la venta a los inversores. Los diversos tipos de deuda se conocen como tramos. Muchas instituciones grandes que poseen valores respaldados por hipotecas crearon CDO. Estos incluyen tramos llenos de préstamos de alto riesgo. Es decir, fueron hipotecas emitidas durante la burbuja inmobiliaria para personas que no estaban calificadas para pagarlas.

El AIGFP decidió sacar provecho de la tendencia. Aseguraría a los CDO contra incumplimiento a través de un producto financiero conocido como swap de incumplimiento crediticio. Las posibilidades de tener que pagar este seguro parecían altamente improbables.

El plan de seguro CDO fue un gran éxito, por un tiempo. En aproximadamente cinco años, los ingresos de la división aumentaron de $ 737 millones a más de $ 3 mil millones, aproximadamente el 17.5% del total de la compañía.

Una gran parte de los CDO asegurados llegó en forma de hipotecas agrupadas, con los tramos de menor calificación compuestos por préstamos de alto riesgo. AIG creía que los incumplimientos en estos préstamos serían insignificantes.

Un desastre continuo

Y luego, las ejecuciones hipotecarias de préstamos hipotecarios aumentaron a niveles altos. AIG tuvo que pagar lo que había prometido cubrir. La división AIGFP terminó incurriendo en pérdidas por alrededor de $ 25 mil millones. Los problemas contables dentro de la división empeoraron las pérdidas. Esto, a su vez, redujo la calificación crediticia de AIG, obligando a la empresa a publicar garantías para sus tenedores de bonos. Eso empeoró la situación financiera de la compañía.

Estaba claro que AIG estaba en peligro de insolvencia. Para evitar eso, el gobierno federal intervino.

Pero, ¿por qué AIG fue salvado por el gobierno mientras que otras compañías afectadas por la crisis crediticia no lo fueron?

Muy grande para fallar

En pocas palabras, AIG se consideraba demasiado grande para fallar. Una gran cantidad de fondos mutuos, fondos de pensiones y fondos de cobertura invirtieron en AIG o estaban asegurados por este, o ambos.

En particular, los bancos de inversión que tenían CDO asegurados por AIG corrían el riesgo de perder miles de millones. Por ejemplo, los informes de los medios indicaron que Goldman Sachs Group, Inc. (NYSE: GS) tenía $ 20 mil millones vinculados a varios aspectos del negocio de AIG, aunque la empresa negó esa cifra.

Los fondos del mercado monetario, generalmente vistos como inversiones seguras para el inversionista individual, también estaban en riesgo ya que muchos habían invertido en bonos AIG. Si AIG caía, enviaría ondas de choque a través de los mercados monetarios ya inestables ya que millones perdían dinero en inversiones que se suponía que eran seguras.

Quién no estaba en riesgo

Sin embargo, los clientes del negocio tradicional de AIG no corrían mucho riesgo. Mientras que la sección de productos financieros de la compañía estaba a punto de colapsar, la rama de seguros minoristas mucho más pequeña todavía estaba en el negocio. En cualquier caso, cada estado tiene una agencia reguladora que supervisa las operaciones de seguros, y los gobiernos estatales tienen una cláusula de garantía que reembolsará a los asegurados en caso de insolvencia.

Mientras los asegurados no estaban en peligro, otros sí. Y esos inversores, que iban desde individuos que habían escondido su dinero en un fondo de mercado de dinero seguro hasta fondos de cobertura gigantes y fondos de pensiones con miles de millones en juego, necesitaban desesperadamente a alguien para intervenir.

El gobierno interviene

Mientras AIG aguantaba un hilo, se estaban llevando a cabo negociaciones entre los ejecutivos de la compañía y los funcionarios federales. Una vez que se determinó que la compañía era demasiado vital para la economía global como para permitir el colapso, se llegó a un acuerdo para salvar a la compañía.

$ 22.7 mil millones

La cantidad que el gobierno de los Estados Unidos eventualmente hizo en pagos de intereses por su rescate de AIG.

La Reserva Federal emitió un préstamo a AIG a cambio del 79, 9% del capital de la compañía. El monto total originalmente figuraba en $ 85 mil millones y debía pagarse con intereses.

Más tarde, los términos del acuerdo fueron reelaborados y la deuda creció. La Reserva Federal y el Departamento del Tesoro invirtieron aún más dinero en AIG, elevando el total a un estimado de $ 150 mil millones.

Las secuelas

El rescate de AIG no ha venido sin controversia.

Algunos han cuestionado si es apropiado que el gobierno use el dinero de los contribuyentes para comprar una compañía de seguros en dificultades. El uso de fondos públicos para pagar bonos a los funcionarios de AIG en particular causó indignación.

Sin embargo, otros señalaron que el rescate en realidad benefició a los contribuyentes al final debido a los intereses pagados por los préstamos. De hecho, el gobierno reportó un interés de $ 22.7 mil millones en el acuerdo.