La importancia del valor del tiempo en el comercio de opciones

La mayoría de los inversores y comerciantes nuevos en los mercados de opciones prefieren comprar call y put debido a su riesgo limitado y potencial de ganancias ilimitado. La compra de opciones de venta o de compra suele ser una forma de que los inversores y comerciantes especulen con solo una fracción de su capital. Pero estos compradores de opciones directas pierden muchas de las mejores características de las opciones sobre acciones y materias primas, como la oportunidad de convertir el deterioro del valor temporal (la reducción en el valor de un contrato de opciones a medida que alcanza su fecha de vencimiento) en ganancias potenciales.

Al establecer una posición, los vendedores de opciones cobran primas de valor temporal pagadas por los compradores de opciones. En lugar de perder debido a la caída del tiempo, el vendedor de opciones puede beneficiarse del paso del tiempo, y la caída del valor del tiempo se convierte en dinero en el banco, incluso si el activo subyacente es estacionario.

Antes de explicar la importancia del valor del tiempo con respecto al precio de las opciones, este artículo analiza en detalle el fenómeno del valor del tiempo y la disminución del valor del tiempo. Primero veremos algunos conceptos básicos de opciones que se aplican al concepto de valor de tiempo.

Opciones y precio de ejercicio

Dependiendo de dónde esté el activo subyacente en relación con el precio de ejercicio de la opción, la opción puede estar dentro, fuera o al dinero. En el dinero significa que el precio de ejercicio de la opción es igual al precio actual de las acciones o productos básicos subyacentes. Cuando el precio de un producto o acción es el mismo que el precio de ejercicio (también conocido como precio de ejercicio) tiene un valor intrínseco cero, pero también tiene el nivel máximo de valor de tiempo en comparación con el de todos los demás precios de ejercicio de opciones para el mismo mes La siguiente tabla proporciona una tabla de posibles posiciones del activo subyacente en relación con el precio de ejercicio de una opción.

Esta tabla muestra que cuando una opción de venta está en el dinero, el precio subyacente es menor que el precio de ejercicio de la opción. Para una opción de compra, en el dinero significa que el precio subyacente es mayor que el precio de ejercicio de la opción. Por ejemplo, si tenemos una llamada S&P 500 con un precio de ejercicio de 1.100 (un ejemplo que usaremos para ilustrar el valor del tiempo a continuación), y si el índice bursátil subyacente al vencimiento cierra a 1.150, la opción habrá vencido 50 puntos en el dinero (1.150 - 1.100 = 50).

En el caso de una opción de venta al mismo precio de ejercicio de 1100 y el activo subyacente en 1050, la opción al vencimiento también sería de 50 puntos en el dinero (1, 100 - 1, 050 = 50). Para opciones fuera del dinero, se aplica lo contrario. Es decir, para estar fuera del dinero, la huelga de la venta sería menor que el precio subyacente, y la huelga de la llamada sería mayor que el precio subyacente. Finalmente, las opciones de venta y compra estarían en el dinero cuando el activo subyacente expire al precio de ejercicio. Si bien aquí nos referimos a la posición de la opción al vencimiento, se aplican las mismas reglas en cualquier momento antes de que expiren las opciones.

Valor temporal del dinero

Con estas relaciones básicas en mente, observamos más de cerca el valor del tiempo y la tasa de disminución del valor del tiempo (representado por theta, del alfabeto griego). Si ignoramos la volatilidad, por ahora, el componente de valor temporal de una opción, también conocido como valor extrínseco, es una función de dos variables: (1) tiempo restante hasta el vencimiento y (2) la proximidad del precio de ejercicio de la opción al dinero. Todas las demás cosas permanecen iguales (o sin cambios en los activos subyacentes y los niveles de volatilidad), cuanto más tiempo transcurra hasta el vencimiento, más valor tendrá la opción en forma de valor temporal.

Pero este nivel también se ve afectado por cuán cerca del dinero está la opción. Por ejemplo, dos opciones de compra con el mismo vencimiento del mes calendario (ambas tienen el mismo tiempo restante en la vida del contrato) pero diferentes precios de ejercicio tendrán diferentes niveles de valor extrínseco (valor de tiempo). Esto se debe a que uno estará más cerca del dinero que el otro.

La siguiente tabla ilustra este concepto e indica cuándo el valor del tiempo sería mayor o menor y si habrá algún valor intrínseco (que surge cuando la opción entra en el dinero) en el precio de la opción. Como lo indica la tabla, las opciones profundas dentro del dinero y las opciones profundas fuera del dinero tienen poco valor de tiempo. El valor intrínseco aumenta cuanto más dinero se convierte en la opción. Y las opciones at-the-money tienen el nivel máximo de valor de tiempo pero no tienen valor intrínseco. El valor del tiempo está en su nivel más alto cuando una opción está en el dinero porque el potencial para que el valor intrínseco comience a aumentar es mayor en este punto.

Decaimiento del valor del tiempo

En la Figura 3 a continuación, simulamos la disminución del valor del tiempo utilizando tres opciones de compra S&P 500 al dinero, todas con los mismos avisos pero diferentes fechas de vencimiento del contrato. Esto debería hacer que los conceptos anteriores sean más tangibles. A través de esta presentación, estamos asumiendo (para simplificar) que los niveles de volatilidad implícita permanecen sin cambios y que el activo subyacente es estacionario. Esto nos ayuda a aislar el comportamiento del valor del tiempo. La importancia del valor del tiempo y la decadencia del valor del tiempo debería ser mucho más clara.

Tomando nuestra serie de opciones de compra de S&P 500, todas con un precio de ejercicio al precio de 1.100, podemos simular cómo el valor del tiempo influye en el precio de una opción. Suponga que la fecha es el 8 de febrero. Si comparamos los precios de cada opción en un momento determinado, cada uno con fechas de vencimiento diferentes (febrero, marzo y abril), el fenómeno de la disminución del valor temporal se hace evidente. Podemos presenciar cómo el paso del tiempo cambia el valor de las opciones.

La Figura 3 ilustra la prima de estas opciones de compra S&P 500 con dinero en efectivo con los mismos avisos. Con el activo subyacente estacionario, la opción de compra de febrero tiene cinco días restantes hasta el vencimiento, la opción de compra de marzo tiene 33 días restantes, y la opción de compra de abril tiene 68 días restantes.

Como muestra la Figura 3, la prima más alta se encuentra en el intervalo de 68 días (recuerde que los precios son del 8 de febrero), disminuyendo a partir de ahí a medida que avanzamos hacia las opciones que están más cerca del vencimiento (33 días y cinco días). Nuevamente, simplemente estamos tomando diferentes precios en un momento dado para una huelga opcional (1100), y comparándolos. Los pocos días restantes se traducen en menos valor de tiempo. Como puede ver, la prima de la opción disminuye de $ 38.90 a $ 25.70 cuando pasamos de la huelga 68 días a la huelga que solo tiene 33 días.

figura 3

El siguiente nivel de la prima, una disminución de 14.7 puntos a $ 11, refleja solo cinco días restantes antes del vencimiento de esa opción en particular. Durante los últimos cinco días de esa opción, si queda fuera del dinero (el índice bursátil S&P 500 por debajo de 1, 100 al vencimiento), el valor de la opción caerá a cero, y esto tendrá lugar en solo cinco días. Cada punto vale $ 250 en una opción S&P 500.

Una dinámica importante de la disminución del valor temporal es que la tasa no es constante. A medida que se acerca el vencimiento, la tasa de disminución del valor temporal (theta) aumenta (no se muestra aquí). Esto significa que la cantidad de tiempo que la prima desaparece del precio de la opción por día es mayor con cada día que pasa.

El concepto se ve de otra manera en la Figura 4: la cantidad de días necesarios para una disminución de $ 1 (1 punto) en la prima de la opción disminuirá a medida que se acerca el vencimiento.

Figura 4

La Figura 4 muestra que a los 68 días restantes hasta el vencimiento, una disminución de $ 1 en la prima demora 1.75 días. Pero a solo 33 días restantes hasta el vencimiento, el tiempo requerido para una pérdida de $ 1 en la prima se ha reducido a 1.28 días. En el último mes de vida de una opción, theta aumenta bruscamente y los días necesarios para una disminución de 1 punto en la prima se reducen rápidamente.

A los cinco días restantes hasta el vencimiento, la opción está perdiendo 1 punto en menos de medio día (0, 45 días). Si volvemos a mirar la Figura 3, a los cinco días restantes hasta el vencimiento, esta opción de compra S&P 500 con dinero tiene 11 puntos en la prima. Esto significa que la prima disminuirá en aproximadamente 2.2 puntos por día. Por supuesto, la tasa aumenta aún más en el último día de negociación, que no mostramos aquí.

La línea de fondo

Si bien hay otras dimensiones de precios (como delta, gamma y volatilidad implícita), una mirada a la disminución del valor temporal es útil para comprender cómo se valoran las opciones.