Teorema de la propuesta de irrelevancia
El teorema de la propuesta de irrelevancia es una teoría de la estructura de capital corporativo que plantea el apalancamiento financiero no afecta el valor de una empresa, si el impuesto a las ganancias y los costos de dificultades no están presentes en el entorno empresarial. El teorema de la propuesta de irrelevancia fue desarrollado por Merton Miller y Franco Modigliani, y fue una premisa de su trabajo ganador del Premio Nobel, "El costo del capital, las finanzas corporativas y la teoría de la inversión".
No es raro ver la expresión adaptada al "principio de irrelevancia de la estructura del capital" o "teoría de la irrelevancia de la estructura del capital" en la prensa popular.
Para llevar clave
- El teorema de la propuesta de irrelevancia establece que el apalancamiento financiero no afecta el valor de una empresa, si no tiene que enfrentar el impuesto sobre la renta y los costos de socorro.
- El teorema a menudo se critica porque no considera los factores presentes en la realidad, como el impuesto sobre la renta y los costos de socorro. Tampoco considera otras variables, como las ganancias y los activos, que influyen en la valoración de una empresa.
Comprender el teorema de la propuesta de irrelevancia
Al desarrollar su teoría, Miller y Modigliani asumieron por primera vez que las empresas tienen dos formas principales de obtener financiación: capital y deuda. Si bien cada tipo de financiación tiene sus propios beneficios e inconvenientes, el resultado final es una empresa que divida sus flujos de efectivo a los inversores, independientemente de la fuente de financiación elegida. Si todos los inversores tienen acceso a los mismos mercados financieros, los inversores pueden comprar o vender los flujos de efectivo de una empresa en cualquier momento.
Esto significa que en ausencia de impuestos, costos de bancarrota, costos de agencia e información asimétrica, y en un mercado eficiente, el valor de una empresa no se ve afectado por la forma en que se financia.
Crítica del teorema de la propuesta de irrelevancia
Las críticas al teorema de la propuesta de irrelevancia se centran en la falta de realismo en la eliminación de los efectos del impuesto a las ganancias y los costos de la estructura de capital de una empresa. Debido a que muchos factores influyen en el valor de una empresa, incluidas las ganancias, los activos y las oportunidades de mercado, probar el teorema se vuelve difícil. Para los economistas, la teoría describe la importancia de las decisiones financieras más que proporcionar una descripción de cómo funcionan las operaciones financieras.
Miller y Modigliani utilizaron el teorema de la propuesta de irrelevancia como punto de partida en su teoría de compensación, que describe la idea de que una empresa elige cuánto financiamiento de deuda y cuánto financiamiento de capital utilizar al equilibrar los costos (bancarrota) y los beneficios (crecimiento) .
Ejemplo de teorema de propuesta de irrelevancia
Supongamos que la compañía ABC está valorada en $ 200, 000. Toda su valoración se deriva de los activos de una cantidad equivalente que posee. De acuerdo con el teorema de la propuesta de irrelevancia, la valoración de la empresa seguirá siendo la misma independientemente de su estructura de capital, es decir, la cantidad neta de efectivo o deuda o patrimonio que posee en sus libros de cuentas. El papel de las tasas de interés e impuestos, factores externos que podrían afectar significativamente sus gastos operativos y valuación, en su libro de cuentas se elimina por completo.
Como ejemplo, considere que la compañía tiene $ 100, 000 en deuda y $ 100, 000 en efectivo. Las tasas de interés asociadas con el servicio de la deuda o las tenencias de efectivo se consideran cero, de acuerdo con el teorema de la propuesta de irrelevancia. Ahora suponga que la compañía hace una oferta de capital de $ 120, 000 en acciones y sus activos restantes, por un valor de $ 80, 000, están en deuda. Después de un tiempo, ABC decide ofrecer más acciones, con un valor de $ 30, 000 en capital, y reducir sus tenencias de deuda a $ 50, 000.
Este movimiento cambia su estructura de capital y, en el mundo real, se convertiría en causa para reevaluar su valoración. Pero el teorema de la propuesta de irrelevancia establece que la valoración general de ABC seguirá siendo la misma porque hemos eliminado la posibilidad de que factores externos afecten su estructura de capital.
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