¿Por qué China compra deuda estadounidense con bonos del Tesoro?

China ha acumulado constantemente valores del Tesoro de los Estados Unidos en las últimas décadas. A partir de mayo de 2019, la nación asiática posee $ 1.11 billones, o alrededor del 5%, de la deuda nacional de los Estados Unidos de $ 22 billones, que es más que cualquier otro país extranjero

A medida que la guerra comercial entre las dos economías se intensifica, los líderes de ambos lados buscan arsenal financiero adicional. Algunos analistas e inversores temen que China pueda deshacerse de estos Tesoros en represalia y que esta armamentización de sus tenencias elevaría las tasas de interés, lo que podría perjudicar el crecimiento económico.

La pregunta es si China, el centro de fabricación más grande del mundo y una economía impulsada por las exportaciones con una población creciente, está tratando de "comprar" los mercados de Estados Unidos a través de su acumulación de deuda, o es un caso de aceptación forzada. Este artículo analiza el negocio detrás de la continua compra china de deuda estadounidense.

Economía china

China es principalmente un centro de fabricación y una economía orientada a la exportación. Los datos comerciales de la Oficina del Censo de los EE. UU. Muestran que China ha tenido un gran superávit comercial con los EE. UU. Desde 1985. Esto significa que China vende más bienes y servicios a los EE. UU. Que los EE. UU. A China. Los exportadores chinos reciben dólares estadounidenses (USD) por sus productos vendidos a los Estados Unidos, pero necesitan Renminbi (RMB o yuan) para pagar a sus trabajadores y almacenar dinero localmente. Venden los dólares que reciben a través de las exportaciones para obtener RMB, lo que aumenta la oferta de USD y aumenta la demanda de RMB.

El banco central de China (Banco Popular de China - PBOC) llevó a cabo intervenciones activas para evitar este desequilibrio entre el dólar estadounidense y el yuan en los mercados locales. Compra el exceso de dólares estadounidenses disponible a los exportadores y les da el yuan requerido. PBOC puede imprimir yuan según sea necesario. Efectivamente, esta intervención del PBOC crea una escasez de dólares estadounidenses, lo que mantiene las tasas de USD más altas. Por lo tanto, China acumula USD como reservas de divisas.

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Flujo de divisas autocorrector

El comercio internacional que involucra dos monedas tiene un mecanismo de autocorrección. Suponga que Australia tiene un déficit de cuenta corriente, es decir, Australia importa más de lo que exporta (escenario 1). A los otros países que envían productos a Australia se les paga dólares australianos (AUD), por lo que hay una gran oferta de AUD en el mercado internacional, lo que lleva a que el AUD se deprecie en valor frente a otras monedas.

Sin embargo, esta disminución en el AUD hará que las exportaciones australianas sean más baratas y las importaciones más costosas. Poco a poco, Australia comenzará a exportar más e importar menos, debido a su moneda de menor valor. Esto finalmente revertirá el escenario inicial (escenario 1 anterior). Este es el mecanismo de autocorrección que ocurre en el comercio internacional y los mercados de divisas regularmente, con poca o ninguna intervención de ninguna autoridad.

La necesidad de China de un renminbi débil

La estrategia de China es mantener el crecimiento impulsado por las exportaciones, lo que le ayuda a generar empleos y le permite, a través de ese crecimiento continuo, mantener a su gran población productivamente comprometida. Dado que esta estrategia depende de las exportaciones (principalmente a los EE. UU.), China requiere RMB para continuar teniendo una moneda más baja que el USD y, por lo tanto, ofrecer precios más baratos.

Si el PBOC deja de interferir, de la manera descrita anteriormente, el RMB se autocorregiría y apreciaría su valor, haciendo que las exportaciones chinas sean más costosas. Conduciría a una gran crisis de desempleo debido a la pérdida del negocio de exportación.

China quiere mantener sus bienes competitivos en los mercados internacionales, y eso no puede suceder si el RMB lo aprecia. Por lo tanto, mantiene el RMB bajo en comparación con el USD utilizando el mecanismo que se ha descrito. Sin embargo, esto lleva a una enorme acumulación de USD como reservas de divisas para China.

Estrategia PBOC e inflación china

Si bien otros países intensivos en mano de obra y orientados a la exportación, como la India, llevan a cabo medidas similares, lo hacen solo de manera limitada. Uno de los principales desafíos resultantes del enfoque que se describe es que conduce a una alta inflación.

China tiene un control estricto y dominado por el estado sobre su economía y es capaz de manejar la inflación a través de otras medidas como subsidios y controles de precios. Otros países no tienen un nivel de control tan alto y tienen que ceder ante las presiones del mercado de una economía libre o parcialmente libre. Además, China, siendo una nación fuerte, puede resistir cualquier presión política de otras naciones importadoras, lo que generalmente no es factible en el caso de otros países. Por ejemplo, Japón tuvo que ceder ante las demandas de los Estados Unidos en la década de 1980, cuando trató de frenar las tasas de JPY frente al USD.

Uso de China de reservas en USD

China tiene aproximadamente US $ 3.103 billones a partir de julio de 2019. Al igual que Estados Unidos, también exporta a otras regiones como Europa. El euro forma el segundo tramo más grande de reservas de divisas chinas. China necesita invertir grandes reservas para ganar al menos la tasa libre de riesgo. Con billones de dólares estadounidenses, China ha encontrado que los valores del Tesoro de EE. UU. Ofrecen el destino de inversión más seguro para las reservas de divisas chinas.

Múltiples otros destinos de inversión están disponibles. Con las reservas de euros, China puede considerar invertir en deuda europea. Posiblemente, incluso las reservas en dólares estadounidenses pueden invertirse para obtener rendimientos comparativamente mejores de la deuda en euros.

Sin embargo, China reconoce que la estabilidad y la seguridad de la inversión tienen prioridad sobre todo lo demás. Aunque la Eurozona existe desde hace unos 18 años, sigue siendo inestable. Ni siquiera es seguro si la zona euro (y el euro) continuarán existiendo en el mediano a largo plazo. Por lo tanto, no se recomienda un canje de activos (deuda estadounidense por deuda en euros), especialmente en los casos en que el otro activo se considera más riesgoso.

Otras clases de activos, como bienes inmuebles, acciones y bonos del Tesoro de otros países, son mucho más riesgosos en comparación con la deuda estadounidense. El dinero de reserva de Forex no es dinero de reserva para apostar en valores riesgosos por falta de mayores rendimientos.

Otra opción para China es utilizar los dólares en otros lugares. Por ejemplo, los dólares se pueden usar para pagar a los países del Medio Oriente por el suministro de petróleo. Sin embargo, esos países también deberán invertir los dólares que reciben. Efectivamente, debido a la aceptación del dólar como moneda de comercio internacional, cualquier oferta de dólares eventualmente reside en la reserva de divisas de una nación, o en la inversión más segura: los valores del Tesoro de los Estados Unidos.

Una razón más para que China compre continuamente bonos del Tesoro de Estados Unidos es el tamaño gigantesco del déficit comercial de Estados Unidos con China. El déficit mensual es de alrededor de $ 25-35 mil millones, y con esa gran cantidad de dinero involucrado, los Tesoros son probablemente la mejor opción disponible para China. La compra de bonos del Tesoro de EE. UU. Mejora la oferta de dinero y la solvencia crediticia de China. Vender o intercambiar tales Treasurys revertiría estas ventajas.

Impacto de la compra de deuda estadounidense por parte de China

La deuda estadounidense ofrece el paraíso más seguro para las reservas de divisas chinas, lo que significa que China ofrece préstamos a EE. UU. Para que EE. UU. Pueda seguir comprando los productos que produce China.

Por lo tanto, mientras China continúe teniendo una economía impulsada por las exportaciones con un enorme superávit comercial con los Estados Unidos, seguirá acumulando dólares estadounidenses y deuda estadounidense. Los préstamos chinos a .US, a través de la compra de deuda estadounidense, le permiten comprar productos chinos. Es una situación en la que todos ganan, ambas naciones se benefician mutuamente. China tiene un gran mercado para sus productos, y los Estados Unidos se benefician de los precios económicos de los productos chinos. Más allá de su conocida rivalidad política, ambas naciones (voluntaria o involuntariamente) están encerradas en un estado de interdependencia del que ambos se benefician y que es probable que continúen.

USD como moneda de reserva

Efectivamente, China está comprando la actual "moneda de reserva". Hasta el siglo XIX, el oro era el estándar mundial para las reservas. Fue reemplazado por la libra esterlina británica. Hoy son los Tesoros de los Estados Unidos los que se consideran prácticamente los más seguros.

Además de la larga historia del uso del oro por parte de múltiples naciones, la historia también proporciona casos en los que muchos países tenían enormes reservas de libras esterlinas (GBP) en la era posterior a la Segunda Guerra Mundial. Estos países no tenían la intención de gastar sus reservas de GBP o invertir en el Reino Unido, pero estaban reteniendo las libras esterlinas simplemente como reservas seguras. Sin embargo, cuando se vendieron esas reservas, el Reino Unido enfrentó una crisis monetaria. Su economía se deterioró debido al exceso de oferta de su moneda, lo que condujo a altas tasas de interés. ¿Le pasará lo mismo a los Estados Unidos si China decide descargar sus tenencias de deuda de los Estados Unidos?

Bueno, vale la pena señalar que el sistema económico prevaleciente después de la era de la Segunda Guerra Mundial requería que el Reino Unido mantuviera un tipo de cambio fijo. Debido a esas restricciones y a la ausencia de un sistema de tipo de cambio flexible, la venta de las reservas de GBP por parte de otros países causó graves consecuencias económicas para el Reino Unido. Dado que el dólar estadounidense tiene un tipo de cambio variable, cualquier venta por parte de cualquier nación que posea un enorme La deuda estadounidense o las reservas en dólares desencadenarán el ajuste de la balanza comercial a nivel internacional. Las reservas estadounidenses descargadas por China terminarán con otra nación o regresarán a los EE. UU.

Las repercusiones para China de tal descarga serían peores. Un exceso de oferta de dólares estadounidenses conduciría a una disminución en las tasas de USD, haciendo que las valoraciones de RMB sean más altas. Aumentaría el costo de los productos chinos, haciéndolos perder su ventaja de precio competitivo. Puede que China no esté dispuesta a hacer eso, ya que tiene poco sentido económico.

Si China (o cualquier otra nación que tenga un superávit comercial con los EE. UU.) Deje de comprar bonos del Tesoro de los EE. UU. O incluso comience a descargar sus reservas de divisas de EE. UU., Su superávit comercial se convertiría en un déficit comercial, algo que ninguna economía orientada a la exportación desearía, como lo harían Estar peor como resultado.

Las preocupaciones actuales sobre el aumento de la tenencia de los bonos del Tesoro de China por parte de China o el temor de que Beijing los descargue son innecesarios. Incluso si tal cosa sucediera, los dólares y los títulos de deuda no desaparecerían. Llegarían a otras bóvedas.

Perspectiva de riesgo para EE. UU.

Aunque esta actividad en curso ha llevado a China a convertirse en acreedor de los Estados Unidos, la situación para los Estados Unidos puede no ser tan mala. Considerando las consecuencias que China sufriría al vender sus reservas estadounidenses, China (o cualquier otra nación) probablemente se abstendrá de tales acciones. Incluso si China procediera con la venta de estas reservas, los Estados Unidos, al ser una economía libre, pueden imprimir cualquier cantidad de dólares según sea necesario. También puede tomar otras medidas, como la flexibilización cuantitativa (QE). Aunque imprimir dólares reduciría el valor de su moneda, aumentando así la inflación, en realidad funcionaría a favor de la deuda estadounidense. El valor de reembolso real caerá proporcionalmente a la inflación, algo bueno para el deudor (EE. UU.), Pero malo para el acreedor (China).

Aunque el déficit presupuestario de EE. UU. Ha aumentado, el riesgo de que EE. UU. No cumpla con su deuda prácticamente sigue siendo nulo (a menos que se tome una decisión política al respecto). Efectivamente, Estados Unidos puede no necesitar que China compre continuamente su deuda; más bien, China necesita más a los EE. UU. para garantizar su continua prosperidad económica.

Perspectiva de riesgo para China

China, por otro lado, debe preocuparse por prestar dinero a una nación que también tiene la autoridad ilimitada para imprimirlo en cualquier cantidad. La alta inflación en los EE. UU. Tendría efectos adversos para China, ya que el valor real de reembolso a China se reduciría en el caso de una alta inflación en los EE. UU. Voluntaria o involuntariamente, China tendrá que seguir comprando deuda de los EE. UU. Para garantizar la competitividad de los precios para su país. exportaciones a nivel internacional.

La línea de fondo

Las realidades geopolíticas y las dependencias económicas a menudo conducen a situaciones interesantes en el ámbito global. La compra continua de deuda estadounidense por parte de China es uno de esos escenarios interesantes. Continúa generando inquietudes acerca de que Estados Unidos se convierta en una nación deudora neta, susceptible a las demandas de una nación acreedora. La realidad, sin embargo, no es tan sombría como puede parecer, ya que este tipo de arreglo económico es realmente beneficioso para ambas naciones.