Estrategia de volatilidad del mercado: collares

En finanzas, el término collar generalmente se refiere a una estrategia de gestión de riesgos llamada collar protector. El uso de collares para otras situaciones es menos publicitado. Sin embargo, con un poco de esfuerzo e información, los operadores pueden usar el concepto de collar para gestionar el riesgo y, en algunos casos, aumentar los rendimientos. Este artículo compara cómo funcionan las estrategias de protección y collar alcista.

Cómo funcionan los collares protectores

Esta estrategia a menudo se utiliza para protegerse contra el riesgo de pérdida en una posición larga de acciones o en una cartera de acciones completa mediante el uso de opciones de índice. También puede ser utilizado para cubrir los movimientos de las tasas de interés tanto por parte de prestatarios como de prestamistas mediante el uso de límites y pisos.

Los collares protectores se consideran una estrategia bajista a neutral. La pérdida en un collar protector es limitada, al igual que la ventaja.

Se crea un collar de acciones vendiendo una cantidad igual de opciones de compra y comprando la misma cantidad de opciones de venta en una posición larga de acciones. Las opciones de compra dan a los compradores el derecho, pero no la obligación, de comprar las acciones al precio determinado, llamado precio de ejercicio. Las opciones de venta dan a los compradores el derecho, pero no la obligación, de vender las acciones al precio de ejercicio. La prima, que es el costo de las opciones de la venta de compra, se aplica a la compra de venta, lo que reduce la prima general pagada por la posición. Esta estrategia se recomienda después de un período en el que el precio de las acciones de una acción aumentó, ya que está diseñado para proteger las ganancias en lugar de aumentar los rendimientos.

[Los collares son una táctica excelente para protegerse contra el riesgo, pero requieren una comprensión sólida de las opciones y cómo funcionan en el mercado. Si necesita un repaso sobre cómo funcionan las opciones, o está buscando aprender algunas estrategias de negociación de opciones, el curso Opciones para principiantes de la Academia Investopedia es el lugar ideal para comenzar.]

Por ejemplo, digamos que Jack compró 100 acciones de XYZ hace algún tiempo por $ 22 por acción. Supongamos también que es julio y que XYZ se cotiza actualmente a $ 30. Considerando la reciente volatilidad del mercado, Jack no está seguro acerca de la dirección futura de las acciones de XYZ, por lo que podemos decir que es neutral a bajista. Si fuera verdaderamente bajista, vendería sus acciones para proteger sus ganancias de $ 8 por acción. Pero no está seguro, por lo que va a colgar allí y entrar en un collar para cubrir su posición.

La mecánica de esta estrategia sería que Jack compre un contrato de venta fuera del dinero y venda un contrato de compra fuera del dinero, ya que cada opción representa 100 acciones de las acciones subyacentes. Jack siente que una vez que termine el año, habrá menos incertidumbre en el mercado, y le gustaría mantener su posición hasta fin de año.

Para lograr su objetivo, Jack decide un collar de opciones de enero. Él encuentra que la opción de venta de enero $ 27.50 (es decir, una opción de venta que vence en enero con un precio de ejercicio de $ 27.50) se cotiza por $ 2.95, y la opción de compra de enero $ 35 se cotiza por $ 2. La transacción de Jack es:

• Compre para abrir (la apertura de la posición larga) una opción de venta de enero $ 27.50 a un costo de $ 295 (prima de $ 2.95 * 100 acciones)
• Vender para abrir (la apertura de la posición corta) una opción de compra de enero de $ 35 por $ 200 (prima de $ 2 * 100 acciones)
• El costo de bolsillo de Jack (o débito neto) es de $ 95 ($ 200 - $ 295 = - $ 95)

Es difícil determinar la ganancia y / o pérdida máxima exacta de Jack, ya que muchas cosas podrían suceder. Pero echemos un vistazo a los tres posibles resultados para Jack una vez que llegue enero:

1. XYZ se cotiza a $ 50 por acción: como Jack está corto de la llamada de enero de $ 35, es muy probable que sus acciones se hayan llamado a $ 35. Con las acciones actualmente cotizando a $ 50, ha perdido $ 15 por acción de la opción de compra que vendió, y su costo de bolsillo, $ 95, en el cuello. Podemos decir que esta es una mala situación para el bolsillo de Jack. Sin embargo, no podemos olvidar que Jack compró sus acciones originales a $ 22, y fueron llamadas (vendidas) a $ 35, lo que le da una ganancia de capital de $ 13 por acción, más los dividendos que ganó en el camino, menos su gastos de bolsillo en el cuello. Por lo tanto, su beneficio total del collar es ($ 35 - $ 22) * 100 - $ 95 = $ 1, 205.
2. XYZ se cotiza a $ 30 por acción. En este escenario, ni el put ni el call están en el dinero. Ambos expiraron sin valor. Así que Jack regresó a donde estaba en julio menos sus costos de bolsillo por el collar.
3. XYZ se cotiza a $ 10 por acción. La opción de compra expiró sin valor. Sin embargo, la venta larga de Jack ha aumentado su valor en al menos $ 17.50 por acción (el valor intrínseco de la venta). Puede vender su put y bolsillo las ganancias para compensar lo que ha perdido en el valor de sus acciones de XYZ. También puede poner las acciones de XYZ al escritor de la venta y recibir $ 27.50 por acción por acciones que actualmente se cotizan en el mercado por $ 10. La estrategia de Jack dependería de cómo se sienta sobre la dirección de las acciones de XYZ. Si es optimista, es posible que desee cobrar las ganancias de su opción de venta, conservar las acciones y esperar a que XYZ vuelva a subir. Si es bajista, es posible que desee poner las acciones al escritor de put, tomar el dinero y correr.

A diferencia de las posiciones individuales, algunos inversores buscan opciones de índice para proteger una cartera completa. Cuando se utilizan opciones de índice para cubrir una cartera, los números funcionan de manera un poco diferente, pero el concepto es el mismo. Está comprando la opción de venta para proteger las ganancias y vendiendo la llamada para compensar el costo de la opción.

No se discuten tan comúnmente los collares diseñados para gestionar el tipo de exposición a la tasa de interés presente en las hipotecas de tasa ajustable (ARM). Esta situación involucra a dos grupos con riesgos opuestos. El prestamista corre el riesgo de que las tasas de interés disminuyan y causen una caída en las ganancias. El prestatario corre el riesgo de que aumenten las tasas de interés, lo que aumentará los pagos de su préstamo.

Los instrumentos derivados OTC, que se asemejan a call y put, se conocen como topes y pisos. Los límites de las tasas de interés son contratos que establecen un límite superior sobre el interés que un prestatario pagaría por un préstamo a tasa variable. Los mínimos de las tasas de interés son similares a los límites en la forma en que se compara con las llamadas: protegen al titular de la disminución de las tasas de interés. Los usuarios finales pueden intercambiar pisos y gorras para construir un collar protector, que es similar a lo que hizo Jack para proteger su inversión en XYZ.

El collar alcista en el trabajo

El collar alcista implica la compra simultánea de una opción de compra fuera del dinero y la venta de una opción de venta fuera del dinero. Esta es una estrategia apropiada cuando un operador es optimista sobre las acciones, pero espera un precio de las acciones moderadamente más bajo y desea comprar las acciones a ese precio más bajo. Al ser larga, la llamada protege al operador de perderse un aumento inesperado en el precio de la acción, con la venta de la opción de venta que compensa el costo de la llamada y posiblemente facilita una compra al precio más bajo deseado.

Si Jack generalmente es optimista sobre las acciones de OPQ, que cotizan a $ 20, pero piensa que el precio es un poco alto, podría entrar en un collar alcista comprando la llamada de enero de $ 27.50 a $ 0.73 y vendiendo la opción de enero de $ 15 a $ 1.04. En este caso, disfrutaría de $ 1.04 - $ 0.73 = $ 0.31 en su bolsillo de la diferencia en las primas.

Los posibles resultados al vencimiento serían:

1. OPQ por encima de $ 27.50 al vencimiento : Jack ejercitaría su llamada (o vendería la llamada para obtener ganancias, si no quisiera recibir las acciones reales) y su venta caducaría sin valor.
2. OPQ por debajo de $ 15 al vencimiento : el comprador ejercería la venta corta de Jack y la llamada caducaría sin valor. Se le requeriría comprar las acciones de OPQ a $ 15. Debido a su ganancia inicial, la diferencia en la llamada y la prima de venta, su costo por acción en realidad sería de $ 15 - $ 0.31 = $ 14.69.
3. OPQ entre $ 15 y $ 27.50 al vencimiento : ambas opciones de Jack caducarían sin valor. Podía mantener la pequeña ganancia que obtuvo cuando ingresó en el collar, que es de $ 0.31 por acción.

La línea de fondo

En resumen, estas estrategias son solo dos de las muchas que caen bajo el encabezado de collares. Existen otros tipos de estrategias de collar, y varían en dificultad. Pero las dos estrategias presentadas aquí son un buen punto de partida para cualquier operador que esté pensando en sumergirse en el mundo de las estrategias de collar.