Teorema de Modigliani-Miller (M&M)

¿Cuál es el teorema de Modigliani-Miller (M&M)?

El teorema de Modigliani-Miller (M&M) establece que el valor de mercado de una empresa se calcula utilizando su poder de ganancia y el riesgo de sus activos subyacentes y es independiente de la forma en que financia inversiones o distribuye dividendos. Hay tres métodos que una empresa puede elegir financiar: pedir prestado, gastar beneficios (en lugar de entregarlos a los accionistas en forma de dividendos) y la emisión directa de acciones. Si bien es complicado, el teorema en su forma más simple se basa en la idea de que, con ciertos supuestos, no hay diferencia entre una empresa que se financia a sí misma con deuda o capital.

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Teorema de Modigliani-Miller

Comprender el teorema de Modigliani-Miller (M&M)

Merton Miller proporciona un ejemplo para explicar el concepto detrás de la teoría, en su libro Innovaciones financieras y volatilidad del mercado utilizando la siguiente analogía:

"Piense en la empresa como una gigantesca tina de leche entera. El granjero puede vender la leche entera tal como está. O puede separar la crema y venderla a un precio considerablemente más alto de lo que traería la leche entera". una empresa que vende títulos de deuda de bajo rendimiento y, por lo tanto, de alto precio.) Pero, por supuesto, lo que le quedaría al agricultor sería leche descremada con bajo contenido de grasa de mantequilla y que se vendería por mucho menos que la leche entera. equidad. La propuesta M y M dice que si no hubiera costos de separación (y, por supuesto, no hay programas gubernamentales de apoyo a los lácteos), la crema más la leche descremada tendría el mismo precio que la leche entera ".

Historia de la teoría de M&M

Durante la década de 1950, Franco Modigliani y Merton Miller conceptualizaron y desarrollaron este teorema y escribieron "El costo del capital, las finanzas corporativas y la teoría de la inversión", que se publicó en American Economic Review a fines de la década de 1950. Durante este tiempo, tanto Modigliani como Miller eran profesores en la Escuela de Graduados de Administración Industrial (GSIA) en la Universidad Carnegie Mellon. Sin embargo, ambos estaban destinados a enseñar finanzas corporativas a estudiantes de negocios, pero ninguno tenía experiencia en finanzas corporativas. Después de leer los conceptos y el material que debían presentarse a los estudiantes, los dos profesores encontraron que la información era inconsistente, por lo que juntos trabajaron para corregir lo que consideraban defectuoso. El resultado fue el innovador artículo publicado en la revista de revisión, información que finalmente se compiló y organizó para convertirse en el teorema de M&M. Modigliani y Miller también publicaron una serie de documentos de seguimiento que también discutieron estos temas, incluidos "Impuestos a las ganancias corporativas y el costo de capital: una corrección", publicado en la década de 1960.

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