Myron S. Scholes
Myron Scholes es un economista canadiense-estadounidense y co-creador del modelo de precios de opciones Black-Scholes. Fue un jugador clave en el colapso de la gestión de capital a largo plazo, uno de los mayores desastres de fondos de cobertura en la historia, justo después de que él y Robert Merton recibieran el Premio Nobel de Economía de 1997 por su trabajo en precios de opciones.
DESGLOSE Myron S. Scholes
Myron Scholes es actualmente el estratega jefe de inversiones de Janus Henderson y forma parte del directorio de la Bolsa Mercantil de Chicago. También es el presidente de la Junta de Asesores Económicos de Stamos Capital Partners y el Profesor de Finanzas Frank E. Buck, Emérito, en la Stanford Graduate School of Business.
El origen del modelo Black-Scholes
Después de crecer en Hamilton, Ontario, y obtener una licenciatura en economía de la Universidad McMaster en 1962, Scholes obtuvo un MBA y un Ph.D. en la Universidad de Chicago, donde fue influenciado por Eugene Fama y Merton Miller, pioneros en el nuevo campo de la economía financiera.
En 1968, Scholes comenzó a enseñar en la MIT Sloan School of Management, donde conoció a Fischer Black, coautor de la ecuación Black-Scholes, y Robert Merton. Juntos buscarían una investigación innovadora sobre precios de opciones, para lo cual Scholes regresó a la Universidad de Chicago en 1973 para trabajar en estrecha colaboración con Fama, Miller y Black. En 1981 se mudó a Stanford, donde permaneció hasta que se retiró de la enseñanza en 1996.
Gestión de capital a largo plazo y el fracaso del genio
Scholes se convirtió en director general de Salomon Brothers en 1990, antes de tomar la fatídica decisión de unirse al fondo de cobertura Long Term Capital Management (LTCM), como director y cofundador. John Meriwether, el ex jefe de comercio de bonos de Salomon Brothers, había reclutado a Scholes y Merton para darle credibilidad a la firma.
LTCM obtuvo rendimientos anuales de más del 40% en los primeros tres años, después de haber realizado grandes apuestas sobre la convergencia de las tasas de interés europeas dentro del Sistema Monetario Europeo, y en 1997 estaba cobrando el prestigio de los Premios Nobel de Scholes y Merton. Pero el orgullo viene antes de una caída. El uso de LTCM de cantidades locas de apalancamiento, usando deuda y derivados, sin permitir movimientos adversos en los precios de los valores, condujo a su espectacular y abrupto colapso en 1998, después de la crisis financiera asiática de 1997 y la crisis financiera rusa de 1998. Cuando la volatilidad del mercado se disparó, sus enormes apuestas direccionales sobre los bonos soberanos explotaron, y las llamadas de margen forzado que presentaron un riesgo tan sistémico que la Reserva Federal tuvo que intervenir. El fondo perdió $ 4.6 mil millones y fue liquidado a principios de 2000.
Fue una lección saludable sobre las limitaciones del valor en riesgo (VaR) y la locura de poner fe ciega en los modelos financieros. Según el modelo VaR de LTCM, los $ 1.7 mil millones que perdió en agosto de 1998 solo deberían haber ocurrido cada 6.4 billones de años.
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