¿Debería tener una cuenta administrada por separado?

El mundo de la gestión de inversiones se divide en inversores minoristas e institucionales. Los productos diseñados para inversores individuales de ingresos medios, como las clases minoristas de fondos mutuos, tienen requisitos de inversión iniciales modestos: $ 1, 000 o incluso menos. En contraste, las cuentas administradas o los fondos para instituciones tienen requisitos mínimos de inversión de $ 25 millones o más.

Sin embargo, entre estos extremos del espectro, se encuentra el creciente universo de cuentas administradas por separado (SMA) dirigidas a inversores individuales ricos (pero no necesariamente muy ricos). Ya sea que se refiera a ellos como "cuentas administradas individualmente", "cuenta separada" o "cuentas administradas por separado", estas cuentas administradas orientadas individualmente se han generalizado.

conclusiones clave

• Una cuenta administrada por separado (SMA) es una cartera de activos administrados por una empresa de inversión profesional.
• Las AME están cada vez más dirigidas a inversores minoristas ricos (pero no muy ricos), con al menos seis cifras para invertir.
• Las SMA ofrecen más personalización en la estrategia de inversión, el enfoque y el estilo de gestión que los fondos mutuos.
• Las SMA ofrecen la propiedad directa de valores y ventajas fiscales sobre los fondos mutuos.
• Los inversores deben realizar la debida diligencia antes de comprometerse con un administrador de dinero cuyos servicios discrecionales cuestan del 1% al 3% de los activos de la cartera.

¿Qué es una cuenta administrada por separado?

Un SMA es una cartera de activos gestionados por una empresa de inversión profesional. En los Estados Unidos, la gran mayoría de estas empresas se denominan asesores de inversión registrados y operan bajo los auspicios reguladores de la Ley de Asesores de Inversión de 1940 y el ámbito de competencia de la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC). Uno o más gerentes de cartera son responsables de las decisiones de inversión diarias, respaldados por un equipo de analistas, además de personal administrativo y de operaciones.

Las SMA difieren de los vehículos agrupados, como los fondos mutuos, en que cada cartera es única para una sola cuenta (de ahí el nombre). En otras palabras, si configura una cuenta separada con Money Manager X, entonces Manager X tiene la discreción de tomar decisiones para esta cuenta que pueden ser diferentes de las decisiones tomadas para otras cuentas. Los fondos mutuos no pueden ofrecer, debido a su estructura como inversiones compartidas por un grupo de inversores, el beneficio de la gestión personalizada de la cartera. Cuentas separadas superan esta barrera.

Digamos, por ejemplo, que un gerente supervisa una estrategia diversificada de capital básico que incluye 20 acciones. El gerente decide lanzar un fondo mutuo que invierta en estas acciones, así como una oferta de cuenta administrada por separado. Suponga que, al principio, el gerente elige las mismas inversiones y las mismas ponderaciones tanto para el fondo mutuo como para la SMA. Desde la perspectiva del cliente, los intereses beneficiosos en cualquier vehículo son idénticos desde el principio, pero las declaraciones se verán diferentes. Para el cliente de fondos mutuos, la posición se mostrará como una entrada de una sola línea con el ticker del fondo mutuo, muy probablemente un acrónimo de cinco letras que termina en "X". El valor será el valor liquidativo al cierre del negocio en la fecha de vigencia del estado de cuenta. La declaración del inversor de SMA, sin embargo, enumerará cada una de las posiciones y valores de patrimonio por separado, y el valor total de la cuenta será el valor agregado de cada una de las posiciones.

A partir de este punto, las inversiones comenzarán a divergir. Las decisiones que tome el administrador sobre el fondo mutuo —incluido el momento para comprar y vender acciones, reinversión de dividendos y distribuciones— afectarán a todos los inversores de fondos de la misma manera. Sin embargo, para las AME, las decisiones se toman a nivel de cuenta y, por lo tanto, variarán de un inversionista a otro.

Cómo se personalizan las cuentas administradas por separado

El alto nivel de personalización es uno de los principales puntos de venta para las SMA, particularmente cuando se trata de cuentas imponibles individuales. Las transacciones de cartera tienen implicaciones de gastos e impuestos. Con las cuentas administradas, los inversores pueden sentir que tienen un mayor grado de control sobre estas decisiones, y que están más en sintonía con los objetivos y las limitaciones establecidas en la declaración de política de inversión.

Entonces, ¿cuál es el precio de entrada para este nivel adicional de atención personalizada? Dados los avances tecnológicos, las empresas de administración de dinero han podido reducir significativamente sus requisitos mínimos de inversión muy por debajo del nivel tradicional de $ 1 millón. Pero todavía no hay una respuesta única para los varios miles de gerentes que conforman el universo de SMA. Como regla general, el precio de la entrada comienza en $ 100, 000. Las SMA dirigidas a inversores minoristas de alto patrimonio tienden a establecer saldos mínimos de cuenta entre $ 100, 000 y $ 5 millones. Para las estrategias diseñadas para gerentes institucionales, el tamaño mínimo de las cuentas puede variar de $ 10 millones a $ 100 millones.

Para los inversores basados ​​en el estilo que buscan exposición a varios estilos de inversión diferentes (por ejemplo, valor de gran capitalización, crecimiento de pequeña capitalización), el precio de entrada aumenta, ya que habrá una SMA separada y un mínimo de cuenta diferente para cada estilo. elegido. Por ejemplo, un inversionista que busca una exposición puramente de estilo en las cuatro esquinas de la caja de estilo (límite grande, límite pequeño, valor y crecimiento) podría necesitar tener al menos $ 400, 000 disponibles para implementar una estrategia basada en SMA. Otros inversores pueden preferir un enfoque de combinación (o núcleo) de capitalización completa al que se pueda acceder a través de un solo administrador.

Además, los inversores pueden imponer restricciones sobre cómo se administra la cuenta. Por ejemplo, un cliente puede no querer invertir en compañías de alcohol o tabaco o puede desear invertir solo en compañías que están comprometidas con un bien mayor, como ayudar al medio ambiente. Las cuentas administradas por separado están diseñadas en última instancia para proporcionar a los inversores individuales el tipo de administración de dinero personalizada que antes estaba reservada para instituciones y clientes corporativos.

Cuentas administradas por separado y propiedad directa

La capacidad de tener una base de costo individual en los valores de su cartera es la clave de esos beneficios. Para comprender la importancia, considere la naturaleza del fondo mutuo. En su forma más básica, un fondo mutuo es una compañía que invierte en otras compañías mediante la compra de acciones y bonos emitidos por esas compañías. Cuando compra acciones de un fondo mutuo, comparte la propiedad de los valores subyacentes con todos los demás inversores del fondo. No tiene una base de costo individual en esos valores.

Como ejemplo, digamos que XYZ Mutual Fund posee acciones de la Compañía 1 y la Compañía 2. Usted compra 100 acciones de XYZ Mutual Fund. Si bien posee esas 100 acciones de XYZ, no posee ninguna acción de la Compañía 1 o la Compañía 2. Esas acciones son propiedad de la compañía de fondos mutuos. Como usted es un inversor en XYZ, la compañía, puede comprar o vender acciones de esa empresa, pero no tiene la capacidad de controlar la decisión de XYA de comprar o vender acciones de la Compañía 1 o la Compañía 2.

Sin embargo, en una cuenta administrada por separado, usted posee esas acciones. Si una cartera de cuentas separada incluye acciones de la Compañía 1 y la Compañía 2, el administrador de dinero compra acciones en cada una de esas compañías en su nombre.

Para evitar la naturaleza "mutua" de los fondos mutuos, puede optar por comprar acciones y bonos individuales para construir su propia cartera, pero esa es una propuesta que consume mucho tiempo y le niega el beneficio de la gestión profesional de la cartera, que es la razón principal por la que más Los inversores ponen su dinero en fondos mutuos. Para obtener los beneficios de la gestión profesional de la cartera sin el obstáculo de la propiedad mutua de los valores subyacentes, un número cada vez mayor de inversores recurren a cuentas separadas.

Beneficios fiscales de cuentas administradas por separado

Uno de los beneficios más significativos de las cuentas separadas implica la recolección de ganancias / pérdidas fiscales, que es una técnica para minimizar la responsabilidad fiscal de las ganancias de capital a través de la realización selectiva de ganancias y pérdidas en su cartera de cuentas separadas. Considere, por ejemplo, una cartera de cuentas separada en la que se compraron dos valores a precios similares. Con el tiempo, uno de los valores ha duplicado su valor mientras que el otro ha caído a la mitad.

Al ordenar al administrador de dinero que venda ambos valores, las ganancias generadas por el valor que ha duplicado su valor se compensan con las pérdidas en el otro valor, eliminando cualquier obligación tributaria por ganancias de capital. Los ingresos de la venta pueden reinvertirse, manteniendo el saldo en su cuenta. De manera similar, si vendió algunas inversiones inmobiliarias, artísticas u otras con ganancias, pero tiene pérdidas no realizadas en su cuenta separada, podría darse cuenta de las pérdidas y utilizarlas para compensar las ganancias de la venta de sus otras inversiones.

Otro beneficio fiscal que viene con las AME es la falta de ganancias de capital integradas, un problema común con los fondos mutuos. Dado que los fondos mutuos son "mutuos", todos los inversionistas comparten la obligación tributaria sobre las ganancias de capital incurridas por el fondo, que deben pagarlos a todos una vez al año. Entonces, por ejemplo, si el fondo duplicó su valor de enero a noviembre, los inversores que compraron en el fondo en diciembre no obtuvieron el beneficio de ninguna de esas ganancias, pero sí heredan la obligación tributaria porque las ganancias están integradas en la cartera. Los inversores de cuentas separadas, gracias a la base del costo individual de los valores subyacentes, no serían responsables de las ganancias de capital generadas antes del día en que invirtieron en la cartera.

Estructuras de tarifas de fondos administrados por separado

Una de las dificultades inherentes a la comparación de manzanas con manzanas entre las ofertas de inversión es que las estructuras de tarifas varían. Esto es aún más complicado para las AME que para los fondos mutuos, por las razones que se explican a continuación.

Las comisiones de fondos mutuos son bastante sencillas. El número clave es la relación de gastos netos, que incluye la tarifa de administración (para los servicios profesionales del equipo que administra el fondo), gastos auxiliares diversos y un cargo de distribución llamado tarifa 12 (b) 1 para ciertos fondos elegibles. Muchos fondos también tienen diferentes tipos de cargos de venta. Se requiere que los fondos divulguen esta información en sus prospectos y muestren explícitamente cómo los gastos del fondo y los cargos de ventas afectarían los rendimientos hipotéticos en diferentes períodos de tenencia. Los inversores pueden obtener fácilmente un prospecto del fondo de la empresa matriz del fondo, ya sea en línea o por correo.

Los honorarios de los administradores de dinero profesionales generalmente van del 1% al 3% de los activos bajo administración.

No se emite un prospecto para una cuenta separada. Los gerentes enumeran sus estructuras de tarifas básicas en una presentación regulatoria llamada Formulario ADV Parte 2. Un inversionista puede obtener este documento contactando al gerente, pero tienden a no estar tan ampliamente disponibles a través de descargas en línea sin restricciones como prospectos de fondos mutuos. Además, el programa de tarifas publicado en la Parte 2 del ADV no es necesariamente firme, está sujeto a negociación entre el inversor (o el asesor financiero del inversor) y el administrador del dinero. A menudo, no es una tarifa única, sino una escala en la que la tarifa (expresada como un porcentaje de los activos bajo administración) disminuye a medida que aumenta el volumen de activos (la cantidad invertida).

La importancia de la debida diligencia

Debido a que las AME no emiten prospectos registrados, los inversores o sus asesores deben confiar en otras fuentes para investigar y evaluar al gerente. En el discurso de los inversores, esto se conoce como diligencia debida. La diligencia debida integral generará información suficientemente detallada sobre todas las áreas siguientes:

Datos de rendimiento

Un gerente debe estar preparado para compartir datos de desempeño (rendimientos anuales y preferiblemente trimestrales logrados) desde el inicio de la estrategia. La información está contenida en un compuesto: una tabla que muestra el rendimiento agregado de todas las cuentas que pagan tarifas en esa estrategia. Una buena pregunta para hacer aquí es si el compuesto cumple con los Estándares Globales de Desempeño de Inversión establecidos por el Instituto CFA y si un auditor externo competente ha proporcionado una carta afirmando el cumplimiento de los estándares.

Filosofía y enfoque

Cada gerente tiene una filosofía de inversión única y un método para aplicar esa filosofía a un enfoque de inversión. Querrá saber si el gerente tiene un estilo más activo o pasivo, un enfoque de arriba hacia abajo o de abajo hacia arriba, cómo maneja el riesgo alfa y beta, el punto de referencia de desempeño de la estrategia y otra información similar.

Proceso de inversión

Averigüe quién toma las decisiones y cómo se implementan; los roles y responsabilidades de los gerentes de cartera, analistas, personal de apoyo y otros; quién está en el comité de inversiones; y con qué frecuencia se encuentra. Luego venda la disciplina y otros aspectos clave del proceso.

Operaciones

Algunos gerentes tienen amplias plataformas de negociación internas, mientras que otros externalizan todas las funciones no centrales a proveedores externos como Schwab o Fidelity. También debe comprender los gastos de transacción y cómo pueden afectar su resultado final. Otra área útil de información aquí es el cliente y los servicios de cuenta. Entre otras cosas, puede averiguar sobre la actividad neta del cliente: la cantidad de clientes que se unen y dejan la empresa.

Organización y compensación

La forma en que la empresa está organizada y cómo paga a sus profesionales, especialmente a los gerentes cuya reputación y trayectoria son la gran atracción, son aspectos extremadamente importantes de la inversión. Comprenda los cálculos detrás de la compensación de incentivos. ¿Los incentivos del gerente están alineados con los del inversionista? Esta es una característica esencial.

Historial de cumplimiento

Las banderas rojas incluyen infracciones importantes con la SEC u otros organismos reguladores, multas o sanciones impuestas y demandas u otras situaciones legales adversas. La SEC considera que los gerentes de cuentas separados son asesores de inversiones sujetos a las disposiciones de la Ley de Asesores de Inversiones de 1940.

Gran parte de esta información se puede obtener del Formulario ADV del Administrador, Partes 1 y 2 (la Parte 2 incluye más detalles sobre la estrategia, el enfoque y las tarifas, así como información biográfica sobre los miembros del equipo principal). Los datos de rendimiento deben estar disponibles directamente del gerente, ya sea en línea o mediante contacto personal con un representante de la gerencia. El representante también debe poder coordinar reuniones telefónicas o en persona con los miembros clave del equipo y dirigir sus preguntas sobre cumplimiento y otros asuntos al personal apropiado.

La línea de fondo

Dados los mínimos de cuenta, las cuentas administradas por separado no son para todos los inversores. Si tiene los medios, pueden ser una alternativa útil a los fondos mutuos u otros vehículos agrupados y alinearse más estrechamente con sus propios objetivos específicos de retorno, tolerancia al riesgo y circunstancias especiales. Para maximizar los beneficios que ofrecen las cuentas separadas, la mayoría de los inversores trabajan con un asesor de inversiones profesional. El asesor ayuda con las decisiones de asignación de activos y la selección del administrador de dinero, así como coordina la personalización de la cartera y la recolección de ganancias / pérdidas.