Error de seguimiento
El error de seguimiento es la divergencia entre el comportamiento del precio de una posición o una cartera y el comportamiento del precio de un punto de referencia. Esto es a menudo en el contexto de un fondo de cobertura, un fondo mutuo o un fondo cotizado en bolsa (ETF) que no funcionó tan eficazmente como se esperaba, creando en cambio una ganancia o pérdida inesperada.
El error de seguimiento se informa como una diferencia porcentual de desviación estándar, que informa la diferencia entre el rendimiento que recibe un inversor y el del punto de referencia que intentaban imitar.
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Comprender el error de seguimiento
Dado que el riesgo de la cartera a menudo se mide en comparación con un punto de referencia, el error de seguimiento es una medida comúnmente utilizada para medir qué tan bien está funcionando una inversión. El error de seguimiento muestra la consistencia de una inversión frente a un punto de referencia durante un período de tiempo determinado. Incluso las carteras que están perfectamente indexadas frente a un índice de referencia se comportan de manera diferente que el índice de referencia, a pesar de que esta diferencia en el día a día, trimestre a trimestre o año a año puede ser muy leve. El error de seguimiento se utiliza para cuantificar esta diferencia.
Cálculo del error de seguimiento
El error de seguimiento es la desviación estándar de la diferencia entre los rendimientos de una inversión y su punto de referencia. Dada una secuencia de rendimientos para una inversión o cartera y su punto de referencia, el error de seguimiento se calcula de la siguiente manera:
Error de seguimiento = Desviación estándar de (P - B)
Por ejemplo, suponga que hay un fondo mutuo de gran capitalización comparado con el índice S&P 500. Luego, suponga que el fondo mutuo y el índice obtuvieron los siguientes rendimientos durante un período de cinco años dado:
Fondo de inversión: 11%, 3%, 12%, 14% y 8%.
Índice S&P 500: 12%, 5%, 13%, 9% y 7%.
Con estos datos, la serie de diferencias es (11% - 12%), (3% - 5%), (12% - 13%), (14% - 9%) y (8% - 7%). Estas diferencias son iguales a -1%, -2%, -1%, 5% y 1%. La desviación estándar de esta serie de diferencias, el error de seguimiento, es 2.79%.
Interpretación del error de seguimiento
Si supone que la secuencia de diferencias de retorno se distribuye normalmente, puede interpretar el error de seguimiento de una manera muy significativa. En el ejemplo anterior, dado este supuesto, se puede esperar que el fondo mutuo regrese dentro del 2.79%, más o menos, de su punto de referencia aproximadamente por dos años de cada tres.
Desde el punto de vista del inversor, el error de seguimiento se puede utilizar para evaluar a los administradores de cartera. Si un gerente se da cuenta de un rendimiento promedio bajo y tiene un gran error de seguimiento, es una señal de que hay algo significativamente mal con esa inversión y que el inversor probablemente encuentre un reemplazo. La evaluación del error de seguimiento pasado de un administrador de cartera puede proporcionar información sobre el nivel de control de riesgo de referencia que el administrador puede demostrar en el futuro.
También se puede usar para pronosticar el rendimiento, particularmente para los gestores cuantitativos de cartera que construyen modelos de riesgo que incluyen los factores probables que influyen en los cambios de precios. Luego, los gerentes construyen una cartera que utiliza el tipo de componentes de una referencia (como el estilo, el apalancamiento, el impulso o la capitalización de mercado) para crear una cartera que tendrá un error de seguimiento que se adhiera estrechamente a la referencia.
Factores que pueden afectar un error de seguimiento
El valor del activo neto (NAV) de un fondo indexado está naturalmente inclinado a ser más bajo que su índice de referencia porque los fondos tienen comisiones, mientras que un índice no. Una relación de gastos alta para un fondo puede tener un impacto significativamente negativo en el rendimiento del fondo. Sin embargo, es posible que los administradores de fondos superen el impacto negativo de los honorarios de los fondos y superen el índice subyacente haciendo un trabajo superior al promedio de reequilibrio de cartera, gestión de dividendos o pagos de intereses o préstamos de valores. El error de seguimiento puede verse como un indicador de qué tan activamente se gestiona un fondo y su nivel de riesgo correspondiente.
Más allá de las tarifas del fondo, una serie de otros factores pueden afectar el error de seguimiento de un fondo. Un factor importante es la medida en que las tenencias de un fondo coinciden con las tenencias del índice o índice de referencia subyacente. Muchos fondos están compuestos solo por la idea del administrador del fondo de una muestra representativa de los valores que conforman el índice real. Con frecuencia también hay diferencias en la ponderación entre los activos de un fondo y los activos del índice.
Los valores no líquidos o poco negociados también pueden aumentar la posibilidad de un error de seguimiento, ya que esto a menudo conduce a que los precios difieran significativamente del precio de mercado cuando el fondo compra o vende dichos valores, debido a los mayores márgenes de oferta y demanda. Finalmente, el nivel de volatilidad de un índice también puede afectar el error de seguimiento.
Otros factores que pueden afectar un error de seguimiento de ETF
Los ETF sectoriales, internacionales y de dividendos tienden a tener mayores errores de seguimiento absoluto; Los ETF de renta variable y bonos de base amplia tienden a tener valores más bajos. Los índices de gastos de gestión (MER) son la causa más prominente de error de seguimiento y tiende a existir una correlación directa entre el tamaño del MER y el error de seguimiento. Pero otros factores pueden interceder y ser más significativos a veces.
Primas y descuentos al valor liquidativo
Las primas o descuentos al NAV pueden ocurrir cuando los inversores ofertan el precio de mercado de un ETF por encima o por debajo del NAV de su canasta de valores. Tales divergencias suelen ser raras. En el caso de una prima, el participante autorizado generalmente lo arbitra comprando valores en la canasta de ETF, intercambiándolos por unidades de ETF y vendiendo las unidades en el mercado de valores para obtener una ganancia (hasta que la prima haya desaparecido). Y viceversa, si existe un descuento. Sin embargo, a los participantes autorizados (como especialistas en el intercambio o intermediario o agentes institucionales) a veces se les impide realizar estas operaciones de arbitraje. Por ejemplo, el ETF de gas natural de los Estados Unidos se negoció con una prima de hasta el 20% en agosto de 2009 porque la creación de nuevas unidades se suspendió hasta que hubo claridad sobre si los reguladores permitirían o no que el ETF tome posiciones de futuros más grandes en el Bolsa Mercantil de Nueva York. Además, el mecanismo de arbitraje puede no ser siempre completamente funcional durante los primeros y últimos minutos de negociación diaria en las bolsas de valores, particularmente en días volátiles. Se sabe que se producen primas y descuentos de hasta el 5%, en particular para los ETF que se cotizan en bolsa.
Mejoramiento
Cuando hay acciones poco negociadas en el índice de referencia, el proveedor de ETF no puede comprarlas sin aumentar sustancialmente sus precios, por lo que utiliza una muestra que contiene las acciones más líquidas para representar el índice. Esto se llama optimización de cartera .
Restricciones de diversificación
Los ETF están registrados con los reguladores como fondos mutuos y deben cumplir con las regulaciones aplicables. Cabe destacar dos requisitos de diversificación: no se permite más del 25% de los activos en ningún valor y los valores con más del 5% de participación están restringidos al 50% del fondo. Esto puede crear problemas para que los ETF sigan el desempeño de un sector donde hay muchas empresas dominantes.
Arrastre de efectivo
Los índices no tienen tenencias de efectivo, pero los ETF sí. El efectivo puede acumularse a intervalos debido a pagos de dividendos, saldos nocturnos y actividad comercial. El retraso entre recibir y reinvertir el efectivo puede conducir a una variación. Los fondos de dividendos con altos rendimientos de pago son más susceptibles.
Cambios de índice
Los ETF rastrean índices y cuando los índices se actualizan, los ETF tienen que seguir su ejemplo. La actualización de la cartera de ETF incurre en costos de transacción. Y puede que no siempre sea posible hacerlo de la misma manera que el índice. Por ejemplo, una acción agregada al ETF puede tener un precio diferente al que seleccionó el creador del índice.
Distribuciones de ganancias de capital
Los ETF son más eficientes desde el punto de vista fiscal que los fondos mutuos, pero, sin embargo, se sabe que distribuyen las ganancias de capital que están sujetas a impuestos en manos de los titulares de participaciones. Aunque puede no ser evidente de inmediato, estas distribuciones crean un rendimiento diferente al del índice después de impuestos. Los índices con un alto nivel de rotación en las empresas (p. Ej., Fusiones, adquisiciones y escisiones) son una fuente de distribución de ganancias de capital. Cuanto mayor sea la tasa de rotación, mayor será la probabilidad de que el ETF se vea obligado a vender valores con ganancias.
Préstamo de valores
Algunas compañías de ETF pueden compensar los errores de seguimiento a través de préstamos de seguridad, que es la práctica de prestar participaciones en la cartera de ETF para cubrir fondos para ventas en corto. Las tarifas de préstamo recaudadas de esta práctica se pueden utilizar para reducir el error de seguimiento si así se desea.
Cobertura monetaria
Los ETF internacionales con cobertura de divisas pueden no seguir un índice de referencia debido a los costos de cobertura de divisas, que no siempre están incorporados en el MER. Los factores que afectan los costos de cobertura son la volatilidad del mercado y los diferenciales de tasas de interés, que afectan el precio y el desempeño de los contratos a plazo.
Rollo de Futuros
Los ETF de productos básicos, en muchos casos, rastrean el precio de un producto básico a través de los mercados de futuros, comprando el contrato más cercano al vencimiento. A medida que pasan las semanas y el contrato se acerca al vencimiento, el proveedor de ETF lo venderá (para evitar recibir la entrega) y comprará el contrato del próximo mes. Esta operación, conocida como "roll", se repite todos los meses. Si los contratos posteriores al vencimiento tienen precios más altos (contango), el rollo al próximo mes tendrá un precio más alto, lo que incurre en una pérdida. Por lo tanto, incluso si el precio al contado del producto se mantiene igual o aumenta ligeramente, el ETF aún podría mostrar una disminución. Viceversa, si los futuros más alejados del vencimiento tienen precios más bajos (backwardation), el ETF tendrá un sesgo al alza.
Mantener un apalancamiento constante
Los ETF apalancados e inversos utilizan swaps, forwards y futuros para replicar diariamente dos o tres veces el rendimiento directo o inverso de un índice de referencia. Esto requiere reequilibrar la canasta de derivados diariamente para garantizar que entreguen el múltiplo especificado del cambio del índice cada día. El error de seguimiento es minúsculo para el cambio diario en los índices, pero algunos inversores pueden no entender cómo funcionan los ETF apalancados e inversos y tendrán la impresión de que se supone que deben devolver dos o tres veces el cambio directo o inverso del índice durante períodos más largos que un día. Sin embargo, estos ETF no lograrán esto la mayor parte del tiempo porque el reequilibrio diario de los derivados cambia la cantidad de capital compuesto en cada período.