Tramos
Los tramos son piezas de una colección agrupada de valores, generalmente instrumentos de deuda, que se dividen por riesgo u otras características para poder ser comercializados por diferentes inversores. Cada porción, o tramo, es uno de varios valores relacionados que se ofrecen al mismo tiempo pero con riesgos, recompensas y vencimientos variables para atraer a una amplia gama de inversores.
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Los fundamentos de los tramos
Los tramos en finanzas estructuradas son un desarrollo bastante reciente, estimulado por el uso creciente de la titulización para dividir productos financieros a veces arriesgados con flujos de efectivo constantes para luego vender estas divisiones a otros inversores. La palabra "tramo" proviene de la palabra francesa para cortar. Los tramos discretos de un grupo de activos más grande generalmente se definen en la documentación de la transacción y se les asignan diferentes clases de notas, cada una con una calificación crediticia de bonos diferente.
Los tramos senior generalmente contienen activos con calificaciones crediticias más altas que los tramos junior. Los tramos senior tienen un primer gravamen sobre los activos: están en línea para pagarse primero, en caso de incumplimiento. Los tramos junior tienen un segundo derecho de retención, o no tienen ningún derecho de retención.
Ejemplos de productos financieros que se pueden dividir en tramos incluyen bonos, préstamos, pólizas de seguros, hipotecas y otras deudas.
conclusiones clave
- Los tramos son piezas de una colección agrupada de valores, generalmente instrumentos de deuda, que se dividen por riesgo u otras características para poder ser comercializados por diferentes inversores.
- Los tramos tienen diferentes vencimientos, rendimientos y grados de riesgo, y privilegios de reembolso en caso de incumplimiento.
- Los tramos son comunes en productos como CDO y CMO.
Tramos en valores respaldados por hipotecas
Un tramo es una estructura financiera común para productos de deuda titulizados, como una obligación de deuda garantizada (CDO), que agrupa una colección de activos generadores de flujo de efectivo, como hipotecas, bonos y préstamos, o una garantía respaldada por hipotecas (MBS) ) Un MBS está formado por múltiples grupos de hipotecas que tienen una amplia variedad de préstamos, desde préstamos seguros con tasas de interés más bajas hasta préstamos riesgosos con tasas más altas. Cada grupo hipotecario específico tiene su propio tiempo de vencimiento, lo que tiene en cuenta los beneficios de riesgo y recompensa. Por lo tanto, los tramos se hacen para dividir los diferentes perfiles de hipotecas en sectores que tienen términos financieros adecuados para inversores específicos.
Por ejemplo, una obligación hipotecaria colateralizada (CMO) que ofrece una cartera de valores con respaldo hipotecario dividido podría tener tramos hipotecarios con vencimientos a uno, dos, cinco y 20 años, todos con rendimientos variables. Si un inversor quiere invertir en valores respaldados por hipotecas, puede elegir el tipo de tramo más aplicable a su apetito por el rendimiento y su aversión al riesgo.
Los inversores reciben un flujo de efectivo mensual basado en el tramo MBS en el que invirtieron. Pueden intentar venderlo y obtener un beneficio rápido o conservarlo y obtener ganancias pequeñas pero a largo plazo en forma de pagos de intereses. Estos pagos mensuales son partes de todos los pagos de intereses realizados por los propietarios cuya hipoteca está incluida en un MBS específico.
Estrategia de inversión en la elección de tramos
Los inversores que deseen tener un flujo de caja estable a largo plazo invertirán en tramos con un mayor tiempo de vencimiento. Los inversores que necesitan un flujo de ingresos más inmediato pero más lucrativo invertirán en tramos con menos tiempo de vencimiento.
Todos los tramos, independientemente de intereses y vencimientos, permiten a los inversores personalizar las estrategias de inversión según sus necesidades específicas. Por el contrario, los tramos ayudan a los bancos y otras instituciones financieras a atraer inversores a través de muchos tipos de perfil diferentes.
Los tramos se suman a la complejidad de la inversión en deuda y, a veces, representan un problema para los inversores desinformados, que corren el riesgo de elegir tramos inadecuados para sus objetivos de inversión.
Los tramos también pueden ser clasificados erróneamente por las agencias de calificación crediticia. Si se les otorga una calificación más alta que la merecida, puede causar que los inversores estén expuestos a activos más riesgosos de lo que pretendían. Tal etiquetado incorrecto jugó un papel en el colapso hipotecario de 2007 y la posterior crisis financiera: los tramos que contenían bonos basura o hipotecas de alto riesgo, por debajo de los activos de grado de inversión, se etiquetaron como AAA o su equivalente, ya sea por incompetencia, descuido o (como algunos acusaron). ) corrupción absoluta por parte de las agencias.
Ejemplo del mundo real de tramos
Después de la crisis financiera de 2007-09, se produjo una explosión de demandas contra emisores de CMO, CDO y otros títulos de deuda, y entre los inversores en los productos mismos, todo lo cual se denominó "guerra de tramos" en la prensa. Una historia del 14 de abril de 2008 en el Financial Times señaló que los inversores en los tramos principales de CDO fallidos estaban aprovechando su estado de prioridad para tomar el control de los activos y cortar los pagos a otros tenedores de deuda. Los fideicomisarios de CDO, como Deutsche Bank y Wells Fargo, presentaron demandas para garantizar que todos los inversores de tramos continuaran recibiendo fondos.
Y en 2009, el administrador del fondo de cobertura con sede en Greenwich, Connecticut Carrington Investment Partners presentó una demanda contra la compañía de servicios hipotecarios American Home Mortgage Servicing, Inc. El fondo de cobertura poseía tramos junior de los valores respaldados por hipotecas que contenían préstamos hechos en una ejecución hipotecaria, American Home estaba vendiendo a precios (supuestamente) bajos, lo que paralizó el rendimiento del tramo. Carrington argumentó en la queja que sus intereses como titular de tramo junior estaban en línea con los de los titulares de tramo senior.
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