Comprensión de la terminología comercial de alta frecuencia

El aumento del interés de los inversores en el comercio de alta frecuencia (HFT) es importante para que los profesionales de la industria se pongan al día con la terminología HFT. Varios términos HFT tienen su origen en la industria de redes / sistemas informáticos, lo cual es de esperar dado que HFT se basa en una arquitectura informática increíblemente rápida y un software de última generación. Discutimos brevemente a continuación los 10 términos clave de HFT que creemos que son esenciales para comprender el tema.

Co-ubicación

Ubicar computadoras propiedad de firmas HFT y comerciantes propietarios en las mismas instalaciones donde se alojan los servidores de computadoras de un intercambio. Esto permite a las empresas HFT acceder a los precios de las acciones una fracción de segundo antes que el resto del público inversor. La ubicación conjunta se ha convertido en un negocio lucrativo para los intercambios, que cobran a las empresas HFT millones de dólares por el privilegio del "acceso de baja latencia".

Como explica Michael Lewis en su libro "Flash Boys", la gran demanda de ubicación conjunta es una de las principales razones por las que algunas bolsas de valores han expandido sus centros de datos sustancialmente. Mientras que el antiguo edificio de la Bolsa de Nueva York ocupaba 46, 000 pies cuadrados, el centro de datos NYSE Euronext en Mahwah, Nueva Jersey, es casi nueve veces más grande, con 398, 000 pies cuadrados.

Comercio flash

Un tipo de negociación de HFT en el que un intercambio "mostrará" información sobre las órdenes de compra y venta de los participantes del mercado a las empresas de HFT durante unas pocas fracciones de segundo antes de que la información se ponga a disposición del público. El comercio flash es controvertido porque las empresas HFT pueden usar esta información para negociar antes de las órdenes pendientes, que pueden interpretarse como de primera línea.

El senador estadounidense Charles Schumer había instado a la Comisión de Bolsa y Valores en julio de 2009 a prohibir el comercio flash, diciendo que creó un sistema de dos niveles donde un grupo privilegiado recibió un trato preferencial, mientras que los inversores minoristas e institucionales quedaron en desventaja injusta y privados de Un precio justo por sus transacciones.

Latencia

El tiempo que transcurre desde el momento en que se envía una señal a su recibo. Dado que una latencia más baja equivale a una velocidad más rápida, los operadores de alta frecuencia gastan mucho para obtener el hardware, el software y las líneas de datos más rápidos para ejecutar órdenes lo más rápido posible y obtener una ventaja competitiva en el comercio.

El mayor determinante de la latencia es la distancia que debe recorrer la señal o la longitud del cable físico (generalmente de fibra óptica) que transporta los datos de un punto a otro. Dado que la luz en el vacío viaja a 186, 000 millas por segundo o 186 millas por milisegundo, una empresa HFT con sus servidores ubicados en un intercambio tendría una latencia mucho menor, y por lo tanto una ventaja comercial, que una empresa rival ubicada a millas de distancia .

Curiosamente, los clientes de ubicación conjunta de una central reciben la misma cantidad de longitud de cable independientemente de dónde se encuentren dentro de las instalaciones de la central, a fin de garantizar que tengan la misma latencia.

Rebajas de liquidez

La mayoría de las bolsas han adoptado un "modelo fabricante-tomador" para subsidiar la provisión de liquidez de acciones. En este modelo, los inversores y comerciantes que ponen órdenes limitadas generalmente reciben un pequeño reembolso del intercambio tras la ejecución de sus órdenes porque se considera que han contribuido a la liquidez de las acciones, es decir, son "fabricantes" de liquidez.

Por el contrario, aquellos que realizan pedidos en el mercado son considerados "tomadores" de liquidez y el intercambio les cobra una tarifa modesta por sus pedidos. Si bien los reembolsos suelen ser fracciones de un centavo por acción, pueden sumar cantidades significativas sobre los millones de acciones negociadas diariamente por los operadores de alta frecuencia. Muchas empresas de HFT emplean estrategias comerciales diseñadas específicamente para capturar la mayor cantidad posible de reembolsos de liquidez.

Motor a juego

El algoritmo de software que forma el núcleo del sistema de negociación de una bolsa y combina continuamente las órdenes de compra y venta, una función que antes realizaban especialistas en el piso de negociación. Dado que el motor de búsqueda coincide con compradores y vendedores para todas las acciones, es de vital importancia garantizar el buen funcionamiento de un intercambio. El motor de correspondencia reside en las computadoras de la central y es la razón principal por la cual las empresas HFT intentan estar tan cerca de los servidores de la central como puedan.

Pinging

Se refiere a la táctica de ingresar pequeños pedidos comercializables, generalmente de 100 acciones, para aprender sobre grandes pedidos ocultos en piscinas oscuras o intercambios. Si bien puede pensar que el ping es análogo a un barco o submarino que envía señales de sonar para detectar obstrucciones próximas o buques enemigos, en el contexto HFT, el ping se utiliza para encontrar "presas" ocultas.

He aquí cómo: las empresas compradoras utilizan sistemas de negociación algorítmicos para dividir los pedidos grandes en otros mucho más pequeños y alimentarlos constantemente en el mercado para reducir el impacto de los grandes pedidos en el mercado. Con el fin de detectar la presencia de pedidos tan grandes, las empresas HFT hacen ofertas y ofrecen lotes de 100 acciones por cada acción cotizada.

Una vez que una empresa recibe un "ping" (es decir, se ejecuta la pequeña orden de la HFT) o una serie de pings que alertan a la HFT sobre la presencia de una gran orden de compra, puede participar en una actividad comercial depredadora que le garantiza un riesgo casi libre de beneficios a expensas del comprador, que terminará recibiendo un precio desfavorable por su gran pedido. Pinging ha sido comparado con "hostigamiento" por parte de algunos jugadores influyentes del mercado, ya que su único propósito es atraer a las instituciones con grandes pedidos para que revelen su mano.

Punto de presencia

El punto donde los comerciantes se conectan al mercado de intercambio. Para reducir la latencia, el objetivo de las empresas HFT es acercarse lo más posible al punto de presencia. Además, consulte "Co-ubicación".

Comercio depredador

Prácticas comerciales empleadas por algunos operadores de alta frecuencia para obtener beneficios casi libres de riesgo a expensas de los inversores. En el libro de Lewis, el intercambio IEX, que busca combatir algunas de las prácticas HFT más sombrías, identifica tres actividades que constituyen el comercio depredador:

• "Arbitraje de mercado lento" o "arbitraje de latencia", en el que un comerciante de alta frecuencia arbitra las diferencias de precio mínimas de las acciones entre varios intercambios.
• "Ejecución electrónica frontal", que implica que una empresa HFT compita por delante de un gran pedido de un cliente en un intercambio, recogiendo todas las acciones que se ofrecen en varios otros intercambios (si es una orden de compra) o accediendo a todas las ofertas (si es una orden de venta), y luego dar la vuelta y venderlos (o comprarlos) al cliente y embolsarse la diferencia.
• El "arbitraje de reembolso" implica la actividad HFT que intenta capturar los descuentos de liquidez ofrecidos por los intercambios sin contribuir realmente a la liquidez. Además, consulte "Reembolsos de liquidez".

Procesador de información de valores

La tecnología utilizada para recopilar datos de cotizaciones e intercambios de diferentes intercambios, cotejar y consolidar esos datos, y difundir continuamente cotizaciones de precios y transacciones en tiempo real para todas las acciones. El SIP calcula la mejor oferta y oferta nacional (NBBO) para todas las acciones, pero debido al gran volumen de datos que tiene que manejar, tiene un período de latencia finito.

La latencia de un SIP para calcular el NBBO es generalmente más alta que la de las empresas HFT (debido a las computadoras y la ubicación conjunta más rápidas de esta última), y es esta diferencia en la latencia, que Lewis estima que ocasionalmente alcanza hasta 25 milisegundos, eso es en el núcleo de la actividad depredadora de HFT. Nasdaq OMX Group y NYSE Euronext ejecutan un SIP en nombre de los 11 intercambios en los EE. UU.

Enrutadores inteligentes

Tecnología que determina a qué intercambios se envían pedidos o intercambios. Los enrutadores inteligentes se pueden programar para enviar piezas de pedidos grandes (después de que se rompan mediante un algoritmo de negociación) para obtener una ejecución comercial rentable. Un enrutador inteligente como un enrutador rentable secuencial puede dirigir una orden a un grupo oscuro y luego a un intercambio de mercado (si no se ejecuta en el primero), o a un intercambio donde es más probable que reciba un reembolso de liquidez.

La línea de fondo

HFT ha estado haciendo olas y despeinando plumas (para usar una metáfora mixta) en los últimos años. Pero independientemente de su opinión sobre el comercio de alta frecuencia, familiarizarse con estos términos HFT debería permitirle mejorar su comprensión de este tema controvertido.