El índice de volatilidad: lectura del sentimiento del mercado

El Chicago Board of Options Exchange (CBOE) crea y rastrea un índice conocido como el índice de volatilidad (VIX), que se basa en la volatilidad implícita de las opciones del índice S&P 500. Este artículo explorará cómo se utiliza el VIX como un indicador de mercado contrario, cómo el VIX puede medir el sentimiento institucional y por qué una comprensión del VIX tiende a favorecer las posiciones largas y cortas. (Para obtener una descripción general completa de las opciones, consulte nuestro Tutorial básico de opciones ) .

Medición de los motores del mercado
Los inversores han estado intentando medir y seguir a los grandes actores e instituciones del mercado en los mercados de valores durante más de 100 años. Seguir el flujo de fondos de estas tuberías gigantes puede ser un elemento esencial para el éxito de la inversión. Tradicionalmente, los inversores más pequeños buscan ver dónde las instituciones están acumulando o distribuyendo acciones y tratan de usar su escala más pequeña para saltar delante de la estela: monitorear el VIX no se trata tanto de que las instituciones compren y vendan acciones sino de si las instituciones están tratando de cubrirse sus carteras Es importante recordar que estos grandes motores del mercado son como los transatlánticos: necesitan mucho tiempo y agua para cambiar de dirección. Si las instituciones piensan que el mercado se está volviendo bajista, no pueden descargar rápidamente el stock; en cambio, compran contratos de opción de venta y / o venden contratos de opción de compra para compensar algunas de las pérdidas esperadas.

El VIX ayuda a monitorear estas instituciones porque actúa como una medida de la oferta y la demanda de opciones, así como una relación put / call. Un contrato de opción puede estar compuesto de valor intrínseco y extrínseco. El valor intrínseco es cuánto contribuye el capital social a la prima de la opción, mientras que el valor extrínseco es la cantidad de dinero que se paga sobre el precio del capital social. El valor extrínseco consiste en factores como el valor del tiempo, que es el monto de la prima que se paga hasta el vencimiento, y la volatilidad implícita, que es cuánto más o menos una prima de opción aumenta o disminuye, dependiendo de la oferta y la demanda de opciones.

Como se indicó anteriormente, el VIX es la volatilidad implícita de las opciones del índice S&P 500. Estas opciones utilizan precios de ejercicio tan altos y las primas son tan caras que muy pocos inversores minoristas están dispuestos a utilizarlas. Normalmente, los inversores de opciones minoristas optarán por un sustituto menos costoso como una opción en Spyders 'SPY, que es un fondo cotizado en bolsa (ETF) que rastrea el S&P 500. Si las instituciones son bajistas, es probable que compren put como forma de seguro de cartera. El VIX aumenta como resultado del aumento de la demanda de opciones de venta, pero también aumenta porque el aumento de la demanda de opciones de venta hará que aumente la volatilidad implícita. Al igual que en cualquier momento de escasez de cualquier producto, el precio se moverá más alto porque la demanda supera drásticamente la oferta.

Mantra Maxims
Uno de los primeros mantras que los inversores aprenderán en relación con el VIX es "Cuando el VIX es alto, es hora de comprar. Cuando el VIX es bajo, ¡mira a continuación!" La Figura 1 intenta identificar varias áreas de soporte y resistencia que han existido a lo largo de la historia del VIX, desde su creación en 1997. Observe cómo el VIX estableció un área de soporte cerca del nivel de 19 puntos al principio de su existencia y regresó a él en años pasados. Las áreas de soporte y resistencia se han formado con el tiempo, incluso en el mercado de tendencias de 2003-2005. Cuando el VIX alcanza el nivel de resistencia, se considera alto y es una señal para comprar acciones, particularmente aquellas que reflejan el S&P 500. Los rebotes de soporte indican los topes del mercado y advierten sobre una posible desaceleración en el S&P 500. (Mire más de cerca conceptos de soporte y resistencia en Conceptos básicos de soporte y resistencia. )

Figura 1 - Historia alta / baja del VIX

Quizás el dato más importante para obtener de la Figura 1 es la propiedad elástica de la volatilidad implícita. Un análisis rápido del gráfico muestra que el VIX rebota entre un rango de aproximadamente 18-35 la mayoría de las veces, pero tiene valores atípicos tan bajos como 10 y tan altos como 85. En términos generales, el VIX eventualmente vuelve a la media. Es útil comprender este rasgo, al igual que la naturaleza contraria del VIX puede ayudar a los inversores a tomar mejores decisiones. Incluso después del bajista extremo de 2008-2009, el VIX retrocedió dentro de su rango normal.

Opciones de optimización
Si observamos el mantra VIX mencionado anteriormente, en el contexto de la inversión en opciones, podemos ver qué estrategias de opciones son las más adecuadas para esta comprensión.

"Si el VIX es alto, es hora de comprar" nos dice que los participantes del mercado son demasiado pesimistas y que la volatilidad implícita ha alcanzado su capacidad. Esto significa que el mercado probablemente se volverá alcista y la volatilidad implícita probablemente retrocederá hacia la media. La estrategia de opción óptima es ser delta positivo y vega negativo; es decir, los puestos cortos serían la mejor estrategia. Delta positivo simplemente significa que a medida que aumentan los precios de las acciones, también lo hace el precio de la opción, mientras que vega negativo se traduce en una posición que se beneficia de la caída de la volatilidad implícita. (Para obtener más información sobre las opciones griegas, consulte Conocer a los "griegos" y Usar los griegos para comprender las opciones ).

"Cuando el VIX está bajo, ¡mira abajo!" nos dice que el mercado está a punto de caer y que la volatilidad implícita va a aumentar. Cuando se espera que aumente la volatilidad implícita, una estrategia de opción bajista óptima es ser delta negativa y vega positiva (es decir, las opciones largas serían la mejor estrategia).

Derivados durante el desacoplamiento
Si bien es raro, hay momentos en que la relación normal entre el VIX y el S&P 500 cambia o se "desacopla". La Figura 2 muestra un ejemplo de la escalada S&P 500 y VIX al mismo tiempo. Esto es común cuando las instituciones están preocupadas por la sobrecompra del mercado, mientras que otros inversores, particularmente el público minorista, están en un frenesí de compra o venta. Esta "exuberancia irracional" puede hacer que las instituciones se cubran demasiado pronto o en el momento equivocado. Si bien las instituciones pueden estar equivocadas, no lo están por mucho tiempo; por lo tanto, un desacoplamiento debe considerarse una advertencia de que la tendencia del mercado se está configurando para revertirse.

Figura 2 - S&P 500 vs. VIX

Conclusión
El VIX es un indicador contrario que no solo ayuda a los inversores a buscar los máximos y mínimos, sino que les permite tener una idea del sentimiento de los grandes actores del mercado. Esto no solo es útil al prepararse para los cambios de tendencia, sino también cuando los inversores determinan qué estrategia de cobertura de opciones es mejor para su cartera.

Para conocer otras formas de identificar una tendencia, consulte 4 Factores que dan forma a las tendencias del mercado y los principales indicadores económicos predicen las tendencias del mercado .