Ponderación de los beneficios fiscales de los valores municipales

Las principales ventajas de atraer a un inversor a letras del Tesoro o fondos mutuos del mercado monetario son su liquidez y seguridad. Pero hay otro beneficio significativo que ofrecen los instrumentos particulares del mercado monetario conocidos como 'munis' o valores municipales a corto plazo: los ahorros fiscales federales, que son particularmente beneficiosos para aquellos que se encuentran dentro de un alto nivel de impuestos federales.

Munis definido

Los valores municipales son títulos de deuda que pagan intereses emitidos por los gobiernos estatales y municipales para financiar gastos operativos, para financiar ciertas entidades exentas de impuestos, como colegios y hospitales sin fines de lucro, y ocasionalmente para proporcionar fondos a empresas y particulares. El estado exento de impuestos de los munis no solo alivia a los compradores de pagar impuestos sobre los ingresos por intereses, sino que también permite a los emisores del gobierno pedir prestado a tasas favorables.

Los valores municipales se clasifican genéricamente como inversiones a corto plazo; sin embargo, solo son técnicamente a corto plazo si tienen vencimientos inferiores a tres años. Dentro del universo de munis a corto plazo, hay varias categorías de notas, incluidas las notas de anticipación de bonos, las notas de anticipación de impuestos y las notas de anticipación de ingresos. La palabra clave en los tres es anticipación, que se refiere a cómo las notas proporcionan fondos inmediatos a corto plazo para ayudar a cerrar las brechas financieras hasta que el gobierno reciba ingresos de emisiones de bonos, impuestos o proyectos que generen ingresos patrocinados por el gobierno. (Para más información, vea Los fundamentos de los bonos municipales ).

Dentro del universo de los municipios a más largo plazo, existe un papel comercial exento de impuestos y obligaciones de demanda de tasa variable, que permiten a los gobiernos estatales y municipales financiar sus grandes proyectos a largo plazo a tasas de corto plazo. Tres tipos adicionales de munis a largo plazo son los swaps, acciones preferentes municipales y flotadores / flotadores inversos, todos los cuales permiten a los emisores pedir prestado a tasas fijas a largo plazo al tiempo que proporcionan a los inversores una deuda a corto plazo y tasa flotante.

Tasas de impuestos individuales

Un inversor compraría munis solo si tuviera un impuesto federal marginal lo suficientemente pesado como para buscar protección contra él. Munis ofrece rendimientos más bajos que otros valores sujetos a impuestos, por lo que el inversor debe determinar si sus ahorros fiscales son lo suficientemente significativos como para compensar el rendimiento más bajo.

Por lo tanto, los rendimientos en munis a menudo se articulan en términos de la tasa de interés imponible que se requeriría para proporcionar la misma tasa de interés después de impuestos. La fórmula para determinar la tasa de interés imponible equivalente para munis es la siguiente:

R (te) = R (tf) / (1 - t)
Dónde:
R (tf) = la tasa pagada en el muni libre de impuestos
t = la tasa impositiva marginal del inversor
R (te) = el rendimiento imponible equivalente para el inversor con una tasa impositiva marginal de "t"

Por ejemplo, supongamos que tiene una tasa impositiva marginal (t) del 25% y está considerando una municipalidad exenta de impuestos que paga el 5%. Aquí está el cálculo de la tasa de interés después de impuestos del muni:

R (te) = 0.05 / (1 - 0.25)
R (te) = 0, 067

Para ser más favorable que el muni, la seguridad imponible debería ofrecerle un rendimiento superior al 6.67%.

Beneficios adicionales de exención de impuestos

Además de estar exento del impuesto federal sobre la renta, los ingresos de los municipios también pueden estar exentos del impuesto estatal sobre la renta si el inversor compra valores emitidos por su estado de origen o por municipios ubicados en su estado de origen. Si el inversor recibe esta exención de doble imposición, utiliza una versión revisada de la fórmula anterior para calcular la tasa imponible equivalente:

R (te) = R (tf) / (1 - [tF + tS (1 - tF])
Dónde:
tF = la tasa marginal de impuestos federales del inversor;
tS = la tasa impositiva estatal marginal del inversor

Digamos que todo sigue igual que el ejemplo anterior, excepto que el muni le ofrece una doble exención de impuestos y que también tiene una tasa de impuesto estatal sobre la renta del 10%:

R (te) = 0.05 / (1 - [0.25 + 0.10 (1 - 0.25])
R (te) = 0, 074

El rendimiento imponible equivalente en el muni que paga el 5% es ahora del 7, 4%.

Invertir en Munis

Las personas pueden comprar munis directamente a través de un distribuidor de valores, pero la forma más popular es a través de un fondo del mercado monetario exento de impuestos. Los fondos mutuos del mercado monetario generalmente comprenden grupos muy grandes de valores del mercado monetario, quizás solo munis específicos, una combinación de una variedad de munis o incluso una combinación de munis y otros instrumentos del mercado monetario. (Para obtener más información, consulte Introducción a los fondos mutuos del mercado monetario y una mentalidad a largo plazo que cumple con el temido impuesto a las ganancias de capital ).

Caídas de Munis

Dado que los ingresos generados por los munis están muy influenciados por la legislación fiscal, están algo sujetos a la filosofía fiscal del gobierno de la época. Antes de la década de 1980, los munis eran inversiones extremadamente populares porque los individuos ricos pagaban tasas impositivas marginales más altas en ese momento. La Ley del Impuesto de Recuperación Económica de 1981 redujo la tasa impositiva marginal más alta del 70% al 50%, y la Ley de Reforma Fiscal de 1986 redujo aún más la tasa individual máxima al 33%.

La reducción de las tasas impositivas marginales disminuyó la popularidad de los munis, lo que a su vez obligó a los gobiernos a elevar las tasas municipales de manera desproporcionadamente más alta que la de otros instrumentos imponibles. De este modo, los gobiernos estatales y municipales perdieron algunos de los beneficios de la financiación económica de la deuda de la que habían disfrutado anteriormente y se volvieron menos propensos a emitir valores municipales a corto plazo para financiar diversos proyectos u operaciones en curso.

La línea de fondo

Incluso si la causa y la popularidad de los munis han disminuido un poco desde su apogeo anterior a la década de 1980, todavía ocupan un lugar importante en las carteras de ciertos inversores. Para los inversores ricos, los municipios pueden aligerar significativamente la carga impositiva, especialmente si el inversor se beneficia de la doble exención de impuestos. Los valores municipales a corto plazo pueden ser una adición muy atractiva a una cartera bien diversificada, especialmente cuando el titular de la cartera se encuentra dentro de los niveles superiores de la tasa impositiva marginal federal.