Lo que se necesitaría para el colapso del dólar estadounidense

Desde el lanzamiento de la flexibilización cuantitativa (QE), los inversores preocupados han preguntado: "¿colapsará el dólar estadounidense?" Es una pregunta interesante que podría parecer superficialmente plausible, pero una crisis monetaria en los Estados Unidos es poco probable.

Por qué colapsan las monedas

La historia está llena de colapsos repentinos de divisas. Argentina, Hungría, Ucrania, Islandia, Venezuela, Zimbabwe y Alemania han experimentado terribles crisis monetarias desde 1900. Dependiendo de su definición de colapso, la calamidad de la moneda rusa durante 2016 podría considerarse otro ejemplo. La raíz de cualquier colapso es la falta de fe en la estabilidad o la utilidad del dinero para servir como un depósito efectivo de valor o medio de intercambio. Tan pronto como los usuarios dejan de creer que una moneda es útil, esa moneda está en problemas. Esto se puede lograr a través de valoraciones inadecuadas o vinculación, bajo crecimiento crónico o inflación.

Fortalezas del dólar estadounidense

Desde el Acuerdo de Bretton Woods en 1944, otros gobiernos importantes y bancos centrales han confiado en el dólar estadounidense para respaldar el valor de sus propias monedas. A través de su estatus de moneda de reserva, el dólar recibe legitimidad adicional a los ojos de los usuarios nacionales, los comerciantes de divisas y los participantes en transacciones internacionales.

El dólar estadounidense no es la única moneda de reserva en el mundo, aunque es la más frecuente. A septiembre de 2016, el Fondo Monetario Internacional (FMI) aprobó otras cuatro monedas de reserva: el euro, la libra esterlina británica, el yen japonés y el yuan chino. Es importante que el dólar tenga competidores como moneda de reserva internacional porque crea una alternativa teórica para el resto del mundo en caso de que los encargados de formular políticas estadounidenses conduzcan al dólar por un camino perjudicial.

Finalmente, la economía estadounidense sigue siendo la economía más grande e importante del mundo. Aunque el crecimiento se ha desacelerado significativamente desde 2001, la economía estadounidense aún supera regularmente a sus pares en Europa y Japón. El dólar está respaldado por la productividad de los trabajadores estadounidenses, o al menos mientras los trabajadores estadounidenses continúen utilizando el dólar casi exclusivamente.

Debilidades del dólar estadounidense

La debilidad fundamental del dólar estadounidense es que solo es valioso a través del fiat gubernamental. Esta debilidad es compartida por todas las demás monedas nacionales importantes del mundo y se percibe como normal en la era moderna. Sin embargo, tan recientemente como en la década de 1970, se consideraba una propuesta algo radical. Sin la disciplina impuesta por un estándar monetario basado en productos básicos (como el oro), la preocupación es que los gobiernos podrían imprimir demasiado dinero para fines políticos o para llevar a cabo guerras.

De hecho, una razón por la que se formó el FMI fue para monitorear la Reserva Federal y su compromiso con Bretton Woods. Hoy, el FMI utiliza las otras reservas como disciplina en la actividad de la Fed. Si los gobiernos o inversionistas extranjeros decidieran alejarse del dólar en masa, la avalancha de posiciones cortas podría dañar significativamente a cualquiera con activos denominados en dólares.

Si la Reserva Federal crea dinero y el gobierno de los Estados Unidos asume y monetiza la deuda más rápido de lo que crece la economía de los Estados Unidos, el valor futuro de la moneda debería caer en términos absolutos. Afortunadamente para los Estados Unidos, prácticamente todas las monedas alternativas están respaldadas por políticas económicas similares. Incluso si el dólar se tambaleó en términos absolutos, aún puede ser más fuerte a nivel mundial, debido a su fortaleza en relación con las alternativas.

¿Se derrumbará el dólar estadounidense?

Hay algunos escenarios concebibles que podrían causar una crisis repentina para el dólar. La más realista es la doble amenaza de alta inflación y alta deuda, un escenario en el que el aumento de los precios al consumidor obligan a la Fed a aumentar drásticamente las tasas de interés. Gran parte de la deuda nacional está compuesta por instrumentos de relativamente corto plazo, por lo que un aumento en las tasas actuaría como una hipoteca de tasa ajustable después de que finalice el período teaser. Si el gobierno de los Estados Unidos luchara por pagar sus intereses, los acreedores extranjeros podrían deshacerse del dólar y provocar un colapso.

Si Estados Unidos entrara en una fuerte recesión o depresión sin arrastrar al resto del mundo, los usuarios podrían abandonar el dólar. Otra opción implicaría una potencia importante, como China o una Alemania posterior a la Unión Europea, restablecer un estándar basado en productos básicos y monopolizar el espacio monetario de reserva. Sin embargo, incluso en estos escenarios, no está claro que el dólar necesariamente colapsaría.

El colapso del dólar sigue siendo altamente improbable. De las condiciones previas necesarias para forzar un colapso, solo la perspectiva de una inflación más alta parece razonable. Los exportadores extranjeros como China y Japón no quieren un colapso del dólar porque Estados Unidos es un cliente demasiado importante. E incluso si los Estados Unidos tuvieran que renegociar o incumplir algunas obligaciones de deuda, hay poca evidencia de que el mundo permita que el dólar colapse y corra el riesgo de un posible contagio.