El mundo del comercio algorítmico de alta frecuencia

En la última década, el comercio algorítmico (AT) y el comercio de alta frecuencia (HFT) han llegado a dominar el mundo comercial, particularmente HFT. Durante 2009-2010, entre el 60% y el 70% del comercio de EE. UU. Se atribuyó a HFT, aunque ese porcentaje ha disminuido en los últimos años.

Aquí hay un vistazo al mundo del comercio algorítmico y de alta frecuencia: cómo están relacionados, sus beneficios y desafíos, sus principales usuarios y su estado actual y futuro.

Comercio de alta frecuencia - Estructura HFT

Primero, tenga en cuenta que HFT es un subconjunto del comercio algorítmico y, a su vez, HFT incluye el comercio Ultra HFT. Los algoritmos funcionan esencialmente como intermediarios entre compradores y vendedores, con HFT y Ultra HFT como una forma para que los comerciantes aprovechen las discrepancias de precios infinitesimales que pueden existir solo por un período minúsculo.

El comercio algorítmico basado en reglas asistido por computadora utiliza programas dedicados que toman decisiones comerciales automatizadas para realizar pedidos. AT divide pedidos de gran tamaño y coloca estos pedidos divididos en diferentes momentos e incluso gestiona los pedidos comerciales después de su envío.

Los pedidos de gran tamaño, generalmente realizados por fondos de pensiones o compañías de seguros, pueden tener un impacto severo en los niveles de precios de las acciones. AT apunta a reducir ese impacto en el precio dividiendo los pedidos grandes en muchos pedidos pequeños, ofreciendo así a los comerciantes alguna ventaja en el precio.

(Ver relacionado: Conceptos básicos del comercio algorítmico: conceptos y ejemplos ).

Los algoritmos también controlan dinámicamente el cronograma de envío de pedidos al mercado. Estos algoritmos leen feeds de datos de alta velocidad en tiempo real, detectan señales de negociación, identifican niveles de precios apropiados y luego colocan órdenes comerciales una vez que identifican una oportunidad adecuada. También pueden detectar oportunidades de arbitraje y pueden colocar operaciones basadas en el seguimiento de tendencias, eventos de noticias e incluso especulaciones.

El comercio de alta frecuencia es una extensión del comercio algorítmico. Gestiona órdenes comerciales de pequeño tamaño que se envían al mercado a altas velocidades, a menudo en milisegundos o microsegundos: un milisegundo es una milésima de segundo y un microsegundo es una milésima de milisegundo.

Estas órdenes son gestionadas por algoritmos de alta velocidad que replican el papel de un creador de mercado. Los algoritmos HFT generalmente involucran colocaciones de pedidos a dos caras (compra baja y venta alta) en un intento de beneficiarse de los diferenciales de oferta y demanda. Los algoritmos HFT también intentan "detectar" cualquier pedido pendiente de gran tamaño enviando múltiples pedidos de pequeño tamaño y analizando los patrones y el tiempo necesario para la ejecución de la operación. Si perciben una oportunidad, los algoritmos HFT intentan capitalizar grandes pedidos pendientes ajustando los precios para llenarlos y obtener ganancias.

(Ver relacionado: Estrategias y secretos del comercio de alta frecuencia ).

Además, Ultra HFT es una secuencia más especializada de HFT. Al pagar una tarifa de intercambio adicional, las empresas comerciales tienen acceso para ver las órdenes pendientes una fracción de segundo antes que el resto del mercado.

Potencial de beneficio de HFT

Explotando las condiciones del mercado que no pueden ser detectadas por el ojo humano, los algoritmos HFT confían en encontrar el potencial de ganancias en un período de tiempo ultracorto. Un ejemplo es el arbitraje entre futuros y ETF en el mismo índice subyacente.

Los siguientes gráficos del trabajo de investigación "La carrera armamentista comercial de alta frecuencia: subastas de lotes frecuentes como respuesta de diseño de mercado" revelan lo que los algoritmos HFT buscan detectar y capitalizar. Estos gráficos muestran los movimientos de precios tick-by-tick de los futuros E-mini S&P 500 (ES) y SPDR S&P 500 ETF (SPY) a diferentes frecuencias de tiempo.

Cuanto más se profundiza en los gráficos, mayores diferencias de precio se pueden encontrar entre dos valores que a primera vista se ven perfectamente correlacionados.

Tenga en cuenta que el eje para ambos instrumentos es diferente. Los diferenciales de precios son significativos, aunque aparecen en los mismos niveles horizontales.

Entonces, lo que parece estar perfectamente sincronizado a simple vista resulta tener un gran potencial de ganancias cuando se ve desde la perspectiva de algoritmos ultrarrápidos.

Trading automatizado

En los mercados de EE. UU., La SEC autorizó intercambios electrónicos automatizados en 1998. Aproximadamente un año después, HFT comenzó, con un tiempo de ejecución comercial, en ese momento, de unos pocos segundos. Para 2010, esto se había reducido a milisegundos (vea el discurso de Andrew Haldane en "Paciencia y finanzas" del Banco de Inglaterra) y hoy, una centésima de microsegundo es tiempo suficiente para la mayoría de las decisiones comerciales y ejecuciones de HFT. Dada la potencia informática cada vez mayor, trabajar en frecuencias de nanosegundos y picosegundos puede lograrse a través de HFT en un futuro relativamente cercano.

Bloomberg informa que, mientras que en 2010, HFT "representaron más del 60% de todo el volumen de acciones de los EE. UU.", que resultó ser una marca alta. Para 2013, ese porcentaje había caído a aproximadamente el 50%. Bloomberg señaló además que, en 2009, "los operadores de alta frecuencia movió alrededor de 3.25 billones de acciones por día. En 2012, fue de 1, 6 mil millones por día "y" las ganancias promedio han caído de aproximadamente una décima de centavo por acción a una vigésima parte de un centavo ".

Participantes HFT

Idealmente, el comercio HFT debe tener la latencia de datos más baja posible (retrasos de tiempo) y el nivel de automatización máximo posible. Por lo tanto, los participantes prefieren comerciar en mercados con altos niveles de automatización y capacidades de integración en sus plataformas de negociación. Estos incluyen NASDAQ, NYSE, Direct Edge y BATS.

HFT está dominado por firmas comerciales propietarias y se extiende a través de múltiples valores, incluyendo acciones, derivados, fondos indexados y ETF, monedas e instrumentos de renta fija. Un informe de 2011 del Deutsche Bank encontró que de los participantes actuales de HFT, las empresas comerciales propietarias constituían el 48%, las mesas comerciales propietarias de los corredores de bolsa multiservicios eran del 46% y los fondos de cobertura de alrededor del 6%. Los nombres principales en el espacio incluyen firmas comerciales propietarias como KWG Holdings (formada por la fusión entre Getco y Knight Capital) y los escritorios comerciales de grandes firmas institucionales como Citigroup (C), JP Morgan (JPM) y Goldman Sachs (GS).

Necesidades de infraestructura HFT

Para el comercio de alta frecuencia, los participantes necesitan la siguiente infraestructura:

• Computadoras de alta velocidad, que necesitan actualizaciones de hardware regulares y costosas;
• Co-ubicación. Es decir, una instalación típicamente de alto costo que coloca sus computadoras comerciales lo más cerca posible de los servidores de intercambio, para reducir aún más los retrasos;
• Fuentes de datos en tiempo real, que son necesarias para evitar incluso un retraso de microsegundos que pueden afectar las ganancias; y
• Algoritmos informáticos, que son el corazón de AT y HFT.

Beneficios de HFT

HFT es beneficioso para los comerciantes, pero ¿ayuda al mercado en general? Algunos beneficios generales del mercado que los partidarios de HFT citan incluyen:

• Los diferenciales de oferta y demanda se han reducido significativamente debido al comercio HFT, lo que hace que los mercados sean más eficientes. La evidencia empírica incluye que después de que las autoridades canadienses impusieron en abril de 2012 tarifas que desalientan a HFT, los estudios sugirieron que "el diferencial entre oferta y demanda aumentó en un 9%", posiblemente debido a la disminución de los intercambios de HFT.
• HFT crea alta liquidez y por lo tanto alivia los efectos de la fragmentación del mercado.
• HFT ayuda en el proceso de descubrimiento y formación de precios, ya que se basa en una gran cantidad de pedidos.

(Véase también, ¿Mejora la liquidez el comercio de alta frecuencia (HFT)?) Y cómo se beneficia el inversor minorista del comercio de alta frecuencia ).

Desafíos de HFT

Los opositores de HFT argumentan que los algoritmos se pueden programar para enviar cientos de pedidos falsos y cancelarlos en el próximo segundo. Tal "suplantación de identidad" crea momentáneamente un aumento falso en la demanda / oferta que conduce a anomalías en los precios, que los comerciantes de HFT pueden aprovechar para su beneficio. En 2013, la SEC introdujo el Sistema de análisis de datos de información de mercado (MIDAS), que examina múltiples mercados de datos a frecuencias de milisegundos para tratar de detectar actividades fraudulentas como "falsificación".

Otros obstáculos para el crecimiento de HFT son sus altos costos de entrada, que incluyen:

• Desarrollo de algoritmos.
• Configuración de plataformas de ejecución comercial de alta velocidad para la ejecución comercial oportuna
• Construcción de infraestructura que requiere actualizaciones frecuentes de alto costo
• Cargos de suscripción para alimentación de datos

El mercado HFT también se ha llenado, y los participantes intentan obtener una ventaja sobre sus competidores mejorando constantemente los algoritmos y agregando infraestructura. Debido a esta "carrera armamentista", se está volviendo más difícil para los comerciantes capitalizar las anomalías de precios, incluso si tienen las mejores computadoras y las mejores redes.

Y la posibilidad de fallas costosas también está asustando a los posibles participantes. Algunos ejemplos incluyen el "Flash Crash" del 6 de mayo de 2010, donde las órdenes de venta activadas por HFT llevaron a una caída impulsiva de 600 puntos en el índice DJIA. Luego está el caso de Knight Capital, el entonces rey de HFT en NYSE. Instaló un nuevo software el 1 de agosto de 2012 y compró y vendió accidentalmente acciones de NYSE por un valor de $ 7 mil millones a precios desfavorables. Knight se vio obligado a liquidar sus posiciones, costándole $ 440 millones en un día y erosionando el 40% del valor de la empresa. por otra firma de HFT, Getco, para formar KCG Holdings, la entidad fusionada sigue luchando.

Por lo tanto, algunos de los principales cuellos de botella para el crecimiento futuro de HFT son su potencial de ganancias decreciente, los altos costos operativos, la perspectiva de regulaciones más estrictas y el hecho de que no hay margen de error, ya que las pérdidas pueden correr rápidamente en millones.

(Además, vea ¿Qué causó el bloqueo de Flash? )

El estado actual de HFT

HFT como potencial de crecimiento en el extranjero. Las bolsas de valores de todo el mundo se están abriendo al concepto y a veces dan la bienvenida a las empresas HFT al ofrecer todo el apoyo necesario. Por otro lado, se han presentado demandas contra los intercambios por la supuesta ventaja de tiempo indebida que tienen las empresas HFT. En medio de la creciente oposición, Italia fue el primer país en introducir un impuesto especial sobre HFT en 2013, que pronto fue seguido por Francia.

Un estudio realizado por las autoridades estadounidenses evaluó el impacto de HFT en un brote rápido de volatilidad en el mercado del Tesoro el 15 de octubre de 2014. Aunque encontró "que no hubo una sola causa de la turbulencia", el estudio no descartó el potencial de riesgos futuros causados ​​por HFT, ya sea en términos de impactos en los precios, la liquidez o los volúmenes de negociación.

La línea de fondo

El crecimiento de la velocidad de la computadora y el desarrollo de algoritmos ha creado posibilidades aparentemente ilimitadas en el comercio. Pero, AT y HFT son ejemplos clásicos de desarrollos rápidos que, durante años, superaron a los regímenes regulatorios y permitieron enormes ventajas a un puñado relativo de empresas comerciales. Si bien HFT puede ofrecer oportunidades reducidas en el futuro para los comerciantes en mercados establecidos como los EE. UU., Algunos mercados emergentes aún podrían ser bastante favorables para las empresas HFT de alto riesgo.