Transacción de opción convertible intercambiada de activos (ASCOT)

¿Qué significa la transacción de opción convertible intercambiada de activos?

Una transacción de opción convertible intercambiada de activos (ASCOT) es una estructura en la que se usa una opción en un bono convertible para separar un bono convertible en sus dos componentes. Los componentes que se separan son el bono con sus pagos regulares de cupones y la opción de capital que funciona como una opción de compra. La estructura ASCOT permite a un inversor obtener exposición a la opción dentro del convertible sin asumir el riesgo de crédito representado por el bono.

Entendiendo ASCOT

Una transacción de opción convertible de intercambio de activos se realiza escribiendo una opción estadounidense en el bono convertible. Esto esencialmente crea una opción compuesta, ya que el bono convertible representa una opción de capital en sí misma debido a la función de conversión. El titular puede ejercer la opción estadounidense en cualquier momento, pero el precio de ejercicio pagado debe incluir todos los costos de deshacer el canje de activos. Los ASCOT son instrumentos complejos que permiten a las partes asumir el papel de inversionista de capital y comprador de riesgo de crédito / inversionista de bonos en lo que inicialmente se vendió como un instrumento combinado: el bono convertible.

Cómo funciona una transacción de opción convertible intercambiada de activos

Los operadores de bonos convertibles están expuestos a dos tipos de riesgo. Uno es el riesgo de crédito inherente a la porción de bonos de la inversión. La otra es la volatilidad del mercado sobre el precio de la acción del subyacente, ya que afecta si la opción de conversión tiene algún valor. Para nuestros propósitos, supongamos que el operador de bonos convertibles quiere enfocarse en el ángulo de equidad de su cartera de bonos convertibles. Para hacer esto, el comerciante vende el bono convertible a un banco de inversión, que será el intermediario en la transacción.

El banco de inversión estructura el ASCOT escribiendo una opción estadounidense en la porción convertible del bono y vendiéndola nuevamente al operador del bono convertible. La parte del bono convertible con sus pagos se vende a una parte diferente que está dispuesta a asumir el riesgo de crédito a cambio de los rendimientos fijos. El componente del bono puede dividirse en bonos de menor denominación y venderse a múltiples inversores.

Transacciones de opciones convertibles de activos y fondos de cobertura

Cuando un bono convertible se despoja de su riesgo de crédito a través de un intercambio de activos, el titular de la opción queda con una opción volátil, pero potencialmente muy valiosa. Los ASCOT, específicamente la porción de capital, son comprados y vendidos por fondos de cobertura que emplean estrategias de arbitraje convertibles. Los fondos de cobertura pueden aumentar fácilmente el apalancamiento de sus carteras debido a la naturaleza de la opción compuesta dentro de un ASCOT, dejando el lado de bonos menos lucrativo y su riesgo de crédito fuera de la ecuación.

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