Bonos exigibles: llevar una doble vida

Normalmente, un bono es un instrumento de inversión muy simple. Paga intereses hasta el vencimiento y tiene una vida útil única y fija. Es predecible, simple y seguro. El vínculo invocable, por otro lado, puede verse como el primo excitante y ligeramente peligroso del vínculo regular.

Los bonos exigibles tienen una "doble vida" y, como tales, son más complejos que un bono normal y requieren más atención por parte de un inversionista. En este artículo veremos las diferencias entre los bonos regulares y los bonos exigibles, y luego exploraremos si los bonos exigibles son adecuados para su cartera de inversiones.

(Para obtener más información sobre la inversión en bonos, consulte Conceptos básicos de bonos )

Bonos invocables y la doble vida

Los bonos exigibles tienen dos vidas potenciales, una que finaliza en la fecha de vencimiento original y la otra en la "fecha exigible".

En la fecha exigible, el emisor puede "retirar" los bonos de sus inversores. Esto simplemente significa que el emisor retira (o paga) el bono devolviendo el dinero de los inversores. Si esto ocurre o no es un factor del entorno de la tasa de interés.

Considere el ejemplo de un bono exigible a 30 años emitido con un cupón del 7% que se puede pagar después de cinco años. Suponga que cinco años después las tasas de interés para los nuevos bonos a 30 años son del 5%. En este caso, el emisor retiraría los bonos porque la deuda podría refinanciarse a una tasa de interés más baja. Por el contrario, si las tasas se movieran al 10%, el emisor no haría nada, ya que el bono es relativamente barato en comparación con las tasas del mercado.

Esencialmente, los enlaces invocables representan un enlace normal, pero con una opción de compra integrada. El inversor vende implícitamente esta opción al emisor y le da derecho a retirar los bonos después de un cierto momento. En pocas palabras, el emisor tiene el derecho de "retirar" los bonos del inversor, de ahí el término bono exigible. Esta opción introduce incertidumbre en la vida útil del bono.

Compensación de bonos exigibles

Para compensar a los inversores por esta incertidumbre, un emisor pagará una tasa de interés ligeramente más alta que la necesaria para un bono similar, pero no exigible. Además, los emisores pueden ofrecer bonos que pueden pagarse a un precio superior al valor nominal original. Por ejemplo, el bono puede emitirse a un valor nominal de $ 1, 000, pero puede cancelarse a un valor nominal de $ 1, 050. El costo del emisor toma la forma de costos generales de intereses más altos, y el beneficio del inversor es el interés general más alto recibido.

A pesar del mayor costo para los emisores y el mayor riesgo para los inversores, estos bonos pueden ser muy atractivos para cualquiera de las partes. A los inversores les gustan porque ofrecen una tasa de rendimiento superior a la normal, al menos hasta que se cancelen los bonos. Por el contrario, los bonos exigibles son atractivos para los emisores porque les permiten reducir los costos de intereses en una fecha futura si las tasas disminuyen. Además, cumplen un propósito importante para los mercados financieros al crear oportunidades para que las empresas y las personas actúen de acuerdo con sus expectativas de tasas de interés.

En general, los bonos exigibles también tienen una gran ventaja para los inversores. Tienen menos demanda debido a la falta de una garantía de recibir pagos de intereses por el plazo completo, por lo que los emisores deben pagar tasas de interés más altas para convencer a las personas de que inviertan en ellos. Normalmente, cuando un inversor quiere un bono a una tasa de interés más alta, debe pagar una prima de bono, lo que significa que paga más que el valor nominal del bono. Sin embargo, con un bono exigible, el inversor puede recibir pagos de intereses más altos sin una prima de bono. Los bonos exigibles no siempre se llaman; muchos de ellos pagan intereses por el plazo completo, y el inversor cosecha los beneficios de intereses más altos durante toda la duración.

Mire antes de saltar a bonos exigibles

Antes de lanzarse a una inversión en un bono reembolsable, un inversor debe comprender que estos instrumentos introducen un nuevo conjunto de factores de riesgo y consideraciones más allá de las de los bonos normales. Comprender la diferencia entre el rendimiento al vencimiento (YTM) y el rendimiento a la vista (YTC) es el primer paso en este sentido.

Los bonos normales se cotizan en función de su YTM, que es el rendimiento esperado de los pagos de intereses del bono y el eventual retorno del capital. El YTC es similar, pero solo tiene en cuenta la tasa de rendimiento esperada en caso de que se llame a los bonos. El riesgo de que se cancele un bono introduce otro riesgo significativo para los inversores: el riesgo de reinversión.

El riesgo de reinversión, aunque es fácil de entender, tiene profundas implicaciones. Por ejemplo, considere dos bonos a 30 años emitidos por empresas igualmente solventes. Suponga que la empresa A emite un bono normal con un YTM del 7%, y la empresa B emite un bono incobrable con un YTM del 7, 5% y un YTC del 8%. En la superficie, el bono invocable de la empresa B parece más atractivo debido a la mayor YTM y YTC.

Ahora, suponga que las tasas de interés caen en cinco años para que la Empresa B pueda emitir un bono normal de 30 años a solo 3%. ¿Qué haría la empresa? Lo más probable es que retire sus bonos y emita nuevos bonos a la tasa de interés más baja. Las personas que invirtieron en los bonos exigibles de la empresa B ahora se verían obligados a reinvertir su capital a tasas de interés mucho más bajas.

En este ejemplo, probablemente habrían sido mejores comprando el bono normal de la empresa A y manteniéndolo durante 30 años. Por otro lado, si las tasas se mantuvieran igual o aumentaran, el inversor estaría mejor con el bono exigible de la Empresa B.

Además del riesgo de tasa de reinversión, los inversores también deben comprender que los precios de mercado de los bonos exigibles se comportan de manera diferente a los bonos normales. Por lo general, a medida que las tasas disminuyen, verá que los precios de los bonos aumentan, pero este no es el caso de los bonos exigibles. Este fenómeno se llama compresión de precios y es un aspecto integral de cómo se comportan los bonos exigibles.

Dado que los bonos normales tienen una vida útil fija, los inversores pueden asumir que los pagos de intereses continuarán hasta el vencimiento y valorarán adecuadamente esos pagos. Por lo tanto, a medida que las tasas caen, los pagos de intereses se vuelven más valiosos con el tiempo y el precio del bono aumenta.

Sin embargo, dado que puede cancelarse un bono exigible, esos pagos de intereses futuros son inciertos. Por lo tanto, cuanto más caen las tasas de interés, es menos probable que esos futuros pagos de intereses se vuelvan más probables, ya que la probabilidad de que el emisor llame a los bonos aumenta. Por lo tanto, la apreciación del precio al alza generalmente está limitada para los bonos exigibles, lo cual es otra compensación para recibir una tasa de interés más alta de lo normal del emisor.

¿Son los bonos exigibles una buena adición a la cartera?

Como es el caso con cualquier instrumento de inversión, los bonos exigibles tienen un lugar dentro de una cartera diversificada. Sin embargo, los inversores deben tener en cuenta sus cualidades únicas y formar expectativas apropiadas.

No hay almuerzo gratis, y los pagos de intereses más altos recibidos por un bono reembolsable vienen con el precio del riesgo de tasa de reinversión y la disminución del potencial de apreciación de precios. Sin embargo, estos riesgos están relacionados con la disminución de las tasas de interés y hacen de los bonos exigibles una de las muchas herramientas para que los inversores expresen sus puntos de vista tácticos en los mercados financieros. (Para obtener más información sobre las prácticas de diversificación de inversiones, consulte Cómo lograr una asignación óptima de activos).

Apuesta a tasas de interés al optar por bonos exigibles

El uso táctico efectivo de los bonos exigibles depende de la opinión que uno tenga de las tasas de interés futuras. Tenga en cuenta que un bono reembolsable se compone de dos componentes principales, un bono normal y una opción de compra integrada sobre las tasas de interés.

Como comprador de un bono, esencialmente está apostando a que las tasas de interés se mantendrán igual o aumentarán. Si esto sucede, recibirá el beneficio de una tasa de interés más alta de lo normal durante la vida del bono, ya que el emisor nunca tendrá la oportunidad de retirar los bonos y volver a emitir deuda a una tasa más baja.

Por el contrario, si las tasas caen, su bono se apreciará menos en valor que un bono normal e incluso podría cancelarse. Si esto sucediera, se habría beneficiado a corto plazo de una tasa de interés más alta, pero luego se vería obligado a reinvertir sus activos a las tasas más bajas.

La línea de fondo

Como regla general para invertir, lo mejor es diversificar sus activos tanto como sea posible. Los bonos exigibles ofrecen una herramienta para mejorar marginalmente la tasa de rendimiento sobre su cartera general de ingresos fijos, pero lo hacen con un riesgo adicional y representan una apuesta contra tasas de interés más bajas. Esos rendimientos atractivos a corto plazo pueden terminar costándole a largo plazo.