Prima de riesgo país (CRP)
La Prima de riesgo país (CRP) es el rendimiento adicional o la prima exigida por los inversores para compensarlos por el mayor riesgo asociado con la inversión en un país extranjero, en comparación con la inversión en el mercado interno. Las oportunidades de inversión en el extranjero van acompañadas de un mayor riesgo debido a la gran cantidad de factores de riesgo geopolíticos y macroeconómicos que deben considerarse. Estos mayores riesgos hacen que los inversores desconfíen de invertir en países extranjeros y, como resultado, exigen una prima de riesgo por invertir en ellos. La prima de riesgo país (CRP) es generalmente más alta para los mercados en desarrollo que para las naciones desarrolladas.
Comprender la prima de riesgo país (CRP)
El riesgo país abarca numerosos factores, que incluyen:
- Inestabilidad política;
- Riesgos económicos como condiciones de recesión, mayor inflación, etc .;
- Carga de la deuda soberana y probabilidad de incumplimiento;
- Fluctuaciones monetarias;
- Regulaciones gubernamentales adversas (como expropiación o controles de divisas).
El riesgo país es un factor clave a tener en cuenta al invertir en mercados extranjeros. La mayoría de las agencias nacionales de desarrollo de exportaciones tienen dossiers en profundidad sobre los riesgos asociados con hacer negocios en varios países del mundo.
La prima de riesgo país puede tener un impacto significativo en la valoración y los cálculos de finanzas corporativas. El cálculo de CRP implica estimar la prima de riesgo para un mercado maduro como Estados Unidos, y agregarle un diferencial por defecto.
Para llevar clave
- La prima de riesgo país, la prima adicional requerida para compensar a los inversores por el mayor riesgo de invertir en el extranjero, es un factor clave a tener en cuenta al invertir en mercados extranjeros.
- CRP es generalmente más alto para los mercados en desarrollo que para las naciones desarrolladas.
Estimación de la prima de riesgo país
Existen dos métodos comúnmente utilizados para estimar la PCR:
Método de la deuda soberana : se puede estimar el CRP para un país en particular comparando el diferencial en los rendimientos de la deuda soberana entre el país y un mercado maduro como Estados Unidos.
Método de riesgo de capital : el CRP se mide sobre la base de la volatilidad relativa de los rendimientos del mercado de capital entre un país específico y una nación desarrollada.
Sin embargo, hay inconvenientes para ambos métodos. Si se percibe que un país tiene un mayor riesgo de incumplimiento de su deuda soberana, los rendimientos de su deuda soberana se dispararían, como fue el caso de varios países europeos en la segunda década del milenio actual. En tales casos, el diferencial en los rendimientos de la deuda soberana puede no ser necesariamente un indicador útil de los riesgos que enfrentan los inversores en dichos países. En cuanto al método de riesgo de equidad, puede subestimar significativamente el CRP si la volatilidad del mercado de un país es anormalmente baja debido a la falta de liquidez del mercado y a menos empresas públicas, lo que puede ser característico de algunos mercados fronterizos.
Cálculo de la prima de riesgo país
Un tercer método para calcular un número de CRP que pueden usar los inversores de renta variable supera los inconvenientes de los dos enfoques anteriores. Para un determinado país A, la prima de riesgo país se puede calcular como:
Prima de riesgo país (para el país A) = margen sobre el rendimiento de la deuda soberana del país A x (desviación estándar anualizada del índice de renta variable del país A / desviación estándar anualizada del mercado o índice de bonos soberanos del país A)
La desviación estándar anualizada es una medida de volatilidad. La razón para comparar la volatilidad de los mercados de acciones y bonos soberanos para un país específico en este método es que compiten entre sí por los fondos de los inversores. Por lo tanto, si el mercado de valores de un país es significativamente más volátil que el mercado de bonos soberanos, su CRP estaría en el lado más alto, lo que implica que los inversores exigirían una prima mayor para invertir en el mercado de valores del país (en comparación con el mercado de bonos), ya que se consideraría más riesgoso
Tenga en cuenta que para los propósitos de este cálculo, los bonos soberanos de un país deben denominarse en una moneda donde exista una entidad libre de incumplimiento, como el dólar estadounidense o el euro.
Dado que la prima de riesgo calculada de esta manera es aplicable a la inversión de capital, CRP en este caso es sinónimo de Prima de riesgo de capital de país, y los dos términos a menudo se usan indistintamente.
Ejemplo : suponga lo siguiente:
- Rendimiento del bono soberano a 10 años denominado en dólares del país A = 6.0%
- Rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años = 2.5%
- Desviación estándar anualizada para el índice de equidad de referencia del País A = 30%
- Desviación estándar anualizada para el índice de bonos soberanos en dólares del país A = 15%
Prima de riesgo del país (patrimonio) para el país A = (6.0% - 2.5%) x (30% / 15%) = 7.0%
Países con mayor CRP
Aswath Damodaran, profesor de finanzas de la Stern School of Business de la Universidad de Nueva York, mantiene una base de datos pública de sus estimaciones de CRP que se utilizan ampliamente en la industria financiera. A partir de enero de 2019, los países con las primas de riesgo país más altas se muestran en la tabla a continuación. La Tabla muestra la prima de riesgo de capital total en la segunda columna y la Prima de riesgo de país (capital) en la tercera columna. Como se señaló anteriormente, el cálculo de CRP implica estimar la prima de riesgo para un mercado maduro y agregarle un diferencial por defecto. Damodaran asume la prima de riesgo para un mercado de renta variable maduro en 5.96% (a partir del 1 de enero de 2019). Por lo tanto, Venezuela tiene un CRP de 22.14% y una prima de riesgo de capital total de 28.10% (22.14% + 5.96%).
| Países con mayor CRP | ||
|---|---|---|
| País | Prima de riesgo de capital total | Prima de riesgo país |
| Venezuela | 28, 10% | 22, 14% |
| Barbados | 19, 83% | 13, 87% |
| Mozambique | 19, 83% | 13, 87% |
| Congo (República de) | 18, 46% | 12, 50% |
| Cuba | 18, 46% | 12, 50% |
| El Salvador | 16, 37% | 10, 41% |
| Gabón | 16, 37% | 10, 41% |
| Irak | 16, 37% | 10, 41% |
| Ucrania | 16, 37% | 10, 41% |
| Zambia | 16, 37% | 10, 41% |
Incorporando CRP en el CAPM
El Modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM) se puede ajustar para reflejar los riesgos adicionales de la inversión internacional. El CAPM detalla la relación entre el riesgo sistemático y el rendimiento esperado de los activos, en particular las existencias. El modelo CAPM se usa ampliamente en toda la industria de servicios financieros con el propósito de fijar el precio de los valores de riesgo, generar los retornos esperados posteriores para los activos y calcular los costos de capital.
Función CAPM:
Existen tres enfoques para incorporar una Prima de Riesgo País en el CAPM para derivar una Prima de Riesgo de Capital que se puede utilizar para evaluar el riesgo de invertir en una empresa ubicada en un país extranjero.
- El primer enfoque supone que todas las empresas en el país extranjero están igualmente expuestas al riesgo país. Si bien este enfoque se usa comúnmente, no hace distinción entre dos compañías en el país extranjero, incluso si una es una gran empresa orientada a la exportación y la otra es una pequeña empresa local. En tales casos, CRP se agregaría al rendimiento esperado del mercado maduro, de modo que CAPM sería: Re = Rf + β (Rm - Rf) + CRP
- El segundo enfoque supone que la exposición de una empresa al riesgo país es similar a su exposición a otro riesgo de mercado. Por lo tanto, Re = Rf + β (Rm - Rf + CRP) .
- El tercer enfoque considera el riesgo país como un factor de riesgo separado, multiplicando la PCR con una variable (generalmente denotada por lambda o λ). En términos generales, una empresa que tiene una exposición significativa a un país extranjero, en virtud de obtener un gran porcentaje de sus ingresos de ese país, o tener una parte sustancial de su fabricación ubicada allí, tendría un valor λ más alto que una empresa que está menos expuesto a ese país.
Ejemplo : Continuando con el ejemplo citado anteriormente, ¿cuál sería el costo de capital para una empresa que está considerando establecer un proyecto en el País A, dados los siguientes parámetros ">
CRP para el país A = 7.0%
Rf = tasa libre de riesgo = 2.5%
Rm = rendimiento esperado del mercado = 7.50%
Proyecto Beta = 1.25
Costo de capital = Rf + β (Rm - Rf + CRP) = 2.5% + 1.25 [7.5% - 2.5% +7.0] = 17.5%
Prima de riesgo país - Pros y contras
Si bien la mayoría estaría de acuerdo en que las primas de riesgo país ayudan al representar que un país, como Myanmar, presentaría más incertidumbre que, por ejemplo, Alemania, algunos opositores cuestionan la utilidad de la CRP. Algunos sugieren que el riesgo país es diversificable. Con respecto al CAPM descrito anteriormente, junto con otros modelos de riesgo y rendimiento, que implican un riesgo de mercado no diversificable, queda la pregunta de si el riesgo adicional de los mercados emergentes puede ser diversificado. En este caso, algunos argumentan que no se deben cobrar primas adicionales.
Otros creen que el CAPM tradicional puede ampliarse a un modelo global, incorporando así varios CRP. Desde este punto de vista, un CAPM global capturaría una única prima de riesgo de capital global, confiando en la beta de un activo para determinar la volatilidad. Un último argumento importante se basa en la creencia de que el riesgo país se refleja mejor en los flujos de efectivo de una empresa que la tasa de descuento utilizada. Los ajustes por posibles eventos negativos dentro de una nación, como la inestabilidad política y / o económica, se trabajarían en los flujos de efectivo esperados, eliminando así la necesidad de ajustes en otras partes del cálculo.
Sin embargo, en general, la Prima de riesgo país cumple un propósito útil al cuantificar las expectativas de mayor rendimiento para las inversiones en jurisdicciones extranjeras, que sin duda tienen una capa adicional de riesgo en comparación con las inversiones nacionales. A partir de 2019, los riesgos de las inversiones en el extranjero parecen estar en aumento, dado el aumento de las tensiones comerciales y otras preocupaciones a nivel mundial. BlackRock, el administrador de activos más grande del mundo, tiene un "Panel de riesgos geopolíticos" que analiza los riesgos principales. A partir de marzo de 2019, estos riesgos incluyeron: fragmentación europea, competencia entre Estados Unidos y China, tensiones en el sur de Asia, tensiones comerciales mundiales, conflictos entre Corea del Norte y Rusia-OTAN, grandes ataques terroristas y ciberataques. Si bien algunos de estos problemas pueden resolverse a tiempo, parece prudente tener en cuenta estos factores de riesgo en cualquier evaluación de los rendimientos de un proyecto o inversión ubicada en un país extranjero.
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