Devoluciones en exceso
Los retornos en exceso son retornos logrados más allá del retorno de un proxy. El exceso de rendimiento dependerá de una comparación de rendimiento de inversión designada para el análisis. Algunas de las comparaciones de rendimiento más básicas incluyen una tasa sin riesgo y puntos de referencia con niveles de riesgo similares a la inversión que se analiza.
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Comprender las devoluciones en exceso
El exceso de rendimiento es una métrica importante que ayuda al inversor a medir el rendimiento en comparación con otras alternativas de inversión. En general, todos los inversores esperan un exceso de rentabilidad positivo porque proporciona a los inversores más dinero del que podrían haber logrado invirtiendo en otro lugar.
El exceso de rendimiento se identifica restando el rendimiento de una inversión del porcentaje de rendimiento total alcanzado en otra inversión. Al calcular el exceso de rendimiento, se pueden usar múltiples medidas de rendimiento. Algunos inversores pueden desear ver el exceso de rentabilidad como la diferencia en su inversión sobre una tasa libre de riesgo. Otras veces, el exceso de rendimiento puede calcularse en comparación con un punto de referencia muy comparable con características similares de riesgo y rendimiento. El uso de puntos de referencia comparables es un cálculo de rendimiento que da como resultado una medida de rendimiento en exceso conocida como alfa.
En general, las comparaciones de retorno pueden ser positivas o negativas. El exceso de rendimiento positivo muestra que una inversión superó su comparación, mientras que se produce una diferencia negativa en los rendimientos cuando una inversión tiene un rendimiento inferior. Los inversores deben tener en cuenta que la simple comparación de los rendimientos de las inversiones con un índice de referencia proporciona un rendimiento en exceso que no necesariamente tiene en cuenta todos los costos comerciales potenciales de un proxy comparable. Por ejemplo, el uso del S&P 500 como punto de referencia proporciona un cálculo de rendimiento en exceso que generalmente no tiene en cuenta los costos reales necesarios para invertir en las 500 acciones del Índice o los honorarios de administración para invertir en un fondo administrado del S&P 500.
Para llevar clave
- Los retornos en exceso son retornos logrados más allá del retorno de un proxy.
- El exceso de rendimiento dependerá de una comparación de rendimiento de inversión designada para el análisis.
- La tasa sin riesgo y los puntos de referencia con niveles similares de riesgo para la inversión que se está analizando se usan comúnmente para calcular el exceso de rendimiento.
- Alpha es un tipo de métrica de exceso de rendimiento que se centra en el rendimiento del rendimiento en exceso de un punto de referencia muy comparable.
- El exceso de rendimiento es una consideración importante cuando se utiliza la teoría moderna de la cartera que busca invertir con una cartera optimizada.
Tasas sin riesgo
Las inversiones sin riesgo y de bajo riesgo a menudo son utilizadas por inversores que buscan preservar el capital para diversos objetivos. Los bonos del Tesoro de los Estados Unidos generalmente se consideran la forma más básica de valores sin riesgo. Los inversores pueden comprar bonos del Tesoro de EE. UU. Con vencimientos de un mes, dos meses, tres meses, seis meses, un año, dos años, tres años, cinco años, siete años, 10 años, 20 años y 30 años. Cada vencimiento tendrá un rendimiento esperado diferente encontrado a lo largo de la curva de rendimiento del Tesoro de los Estados Unidos. Otros tipos de inversiones de bajo riesgo incluyen certificados de depósitos, cuentas del mercado monetario y bonos municipales.
Los inversores pueden determinar los niveles de exceso de rendimiento en función de las comparaciones con valores libres de riesgo. Por ejemplo, si el Tesoro a un año ha devuelto el 2, 0% y las acciones tecnológicas de Facebook han devuelto el 15%, entonces el exceso de rendimiento alcanzado por invertir en Facebook es del 13%.
Alfa
A menudo, un inversor querrá mirar una inversión más comparable al determinar el exceso de rendimiento. Ahí es donde entra alpha. Alpha es el resultado de un cálculo más específico que incluye solo un punto de referencia con características de riesgo y rendimiento comparables para una inversión. Alpha se calcula comúnmente en la gestión de fondos de inversión como el exceso de rendimiento que logra un administrador de fondos sobre el índice de referencia establecido de un fondo. El análisis amplio del rendimiento de las acciones puede analizar los cálculos alfa en comparación con el S&P 500 u otros índices de mercado amplios como el Russell 3000. Al analizar sectores específicos, los inversores utilizarán índices de referencia que incluyen acciones en ese sector. El Nasdaq 100, por ejemplo, puede ser una buena comparación alfa para la tecnología de gran capitalización.
En general, los administradores de fondos activos buscan generar algo de alfa para sus clientes que excedan el índice de referencia establecido de un fondo. Los gestores de fondos pasivos buscarán igualar las tenencias y el rendimiento de un índice.
Considere un fondo mutuo estadounidense de gran capitalización que tenga el mismo nivel de riesgo que el índice S&P 500. Si el fondo genera un rendimiento del 12% en un año en que el S&P 500 solo ha avanzado un 7%, la diferencia del 5% se consideraría como el alfa generado por el administrador del fondo.
Exceso de retorno y conceptos de riesgo
Como se discutió, un inversionista tiene la oportunidad de lograr rendimientos excesivos más allá de un proxy comparable. Sin embargo, la cantidad de exceso de rendimiento generalmente se asocia con el riesgo. La teoría de la inversión ha determinado que cuanto mayor es el riesgo que un inversionista está dispuesto a tomar, mayor es su oportunidad de obtener mayores ganancias. Como tal, hay varias métricas de mercado que ayudan a un inversor a comprender si los rendimientos y el exceso de rendimiento que logran valen la pena.
Beta
Beta es una métrica de riesgo cuantificada como un coeficiente en el análisis de regresión que proporciona la correlación de una inversión individual al mercado (generalmente el S&P 500). Una beta de uno significa que una inversión experimentará el mismo nivel de volatilidad del rendimiento de los movimientos sistemáticos del mercado que un índice de mercado. Una beta anterior indica que una inversión tendrá una mayor volatilidad de retorno y, por lo tanto, un mayor potencial de ganancias o pérdidas. Una beta por debajo de uno significa que una inversión tendrá menos volatilidad de retorno y, por lo tanto, menos movimiento de los efectos sistemáticos del mercado con menos potencial de ganancia pero también menos potencial de pérdida.
Beta es una métrica importante utilizada al generar un gráfico de frontera eficiente con el propósito de desarrollar una línea de asignación de capital que defina una cartera óptima. Los rendimientos de activos en una frontera eficiente se calculan utilizando el siguiente modelo de fijación de precios de activos de capital:
Ra = Rrf + βa ∗ (Rm −Rrf)
Dónde:
Ra = rendimiento esperado de una seguridad
Rrf = tasa libre de riesgo
Rm = retorno esperado del mercado
βa = La beta de la seguridad
(Rm −Rrf) = Prima del mercado de renta variable
Beta puede ser un indicador útil para los inversores al comprender sus niveles de exceso de rendimiento. Los títulos del Tesoro tienen una beta de aproximadamente cero. Esto significa que los cambios en el mercado no tendrán efecto sobre el rendimiento de un Tesoro y el 2.0% obtenido del Tesoro a un año en el ejemplo anterior no tiene riesgo. Facebook, por otro lado, tiene una versión beta de aproximadamente 1.30, por lo que los movimientos sistemáticos del mercado que sean positivos conducirán a un mayor retorno para Facebook que el índice S&P 500 en general y viceversa.
Alfa de Jensen
En la gestión activa, el gestor de fondos alfa se puede utilizar como medida para evaluar el rendimiento general de un gestor. Algunos fondos proporcionan a sus administradores una tarifa de rendimiento que ofrece un incentivo adicional para que los administradores de fondos superen sus puntos de referencia. En las inversiones también hay una métrica conocida como Jensen's Alpha. Alpha de Jensen busca proporcionar transparencia sobre cuánto del exceso de rentabilidad de un administrador se relacionó con riesgos más allá del índice de referencia de un fondo.
El Alfa de Jensen se calcula por:
Alfa de Jensen = R (i) - (R (f) + B (R (m) - R (f)))
Dónde:
R (i) = el rendimiento realizado de la cartera o inversión
R (m) = el rendimiento realizado del índice de mercado apropiado
R (f) = la tasa de rendimiento libre de riesgo para el período de tiempo
B = la beta de la cartera de inversión con respecto al índice de mercado elegido
Un Alfa de cero de Jensen significa que el alfa logrado compensó exactamente al inversor por el riesgo adicional asumido en la cartera. Un Alpha de Jensen positivo significa que el administrador del fondo sobrecompensó a sus inversores por el riesgo y un Alpha de Jensen negativo sería lo contrario.
Relación de Sharpe
En la gestión de fondos, el Ratio de Sharpe es otra métrica que ayuda al inversor a comprender su exceso de rentabilidad en términos de riesgo.
La relación de Sharpe se calcula mediante:
Relación de Sharpe = (R (p) - R (f)) / desviación estándar de cartera
Dónde:
R (p) = rendimiento de la cartera
R (f) = tasa sin riesgo
Cuanto mayor sea el índice de Sharpe de una inversión, más se compensará a un inversor por unidad de riesgo. Los inversores pueden comparar las Tasas de Sharpe de las inversiones con rendimientos iguales para comprender dónde se logra con mayor prudencia un rendimiento excesivo. Por ejemplo, dos fondos tienen un rendimiento de un año del 15% con una relación de Sharpe de 2 frente a 1. El fondo con una relación de Sharpe de 2 está produciendo más rentabilidad por unidad de riesgo.
Exceso de devolución de carteras optimizadas
Los críticos de los fondos mutuos y otras carteras administradas activamente sostienen que es casi imposible generar alfa de manera consistente a largo plazo, como resultado, en teoría, los inversores están mejor en invertir en índices bursátiles o carteras optimizadas que les brinden un nivel de rendimiento esperado y un nivel de exceso de rendimiento sobre la tasa libre de riesgo. Esto ayuda a justificar la inversión en una cartera diversificada que está optimizada para el riesgo para lograr el nivel más eficiente de exceso de rendimiento sobre la tasa libre de riesgo basada en la tolerancia al riesgo.
Aquí es donde pueden entrar la frontera eficiente y la línea del mercado de capitales. La frontera eficiente traza una frontera de rendimientos y niveles de riesgo para una combinación de puntos de activos generados por el modelo de fijación de precios de activos de capital. Una frontera eficiente considera los puntos de datos para cada inversión disponible que un inversor desee considerar invertir. Una vez que se traza una frontera eficiente, se dibuja la línea del mercado de capitales para tocar la frontera eficiente en su punto más óptimo.
Con este modelo de optimización de cartera desarrollado por académicos financieros, un inversor puede elegir un punto a lo largo de la línea de asignación de capital para el cual invertir según su preferencia de riesgo. Un inversor con preferencia de riesgo cero invertiría el 100% en valores libres de riesgo. El nivel más alto de riesgo invertiría 100% en la combinación de activos sugeridos en el punto de intersección. Invertir el 100% en la cartera del mercado proporcionaría un nivel designado de rendimiento esperado con un exceso de rendimiento que sirve como la diferencia de la tasa libre de riesgo.
Como se ilustra en el Modelo de fijación de precios de activos de capital, Efficient Frontier y Capital Allocation Line, un inversor puede elegir el nivel de exceso de rendimiento que desea alcanzar por encima de la tasa libre de riesgo en función de la cantidad de riesgo que desea asumir.
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