Pronosticar la dirección del mercado con relaciones de venta / venta

Si bien la mayoría de los operadores de opciones están familiarizados con la oferta de opciones de apalancamiento y flexibilidad, no todos conocen su valor como herramientas predictivas. Sin embargo, uno de los indicadores más confiables de la dirección futura del mercado es una medida de sentimiento contrario conocida como la relación de volumen de opciones de venta / compra.

Al rastrear el volumen diario y semanal de put y call en el mercado de valores de EE. UU., Podemos medir los sentimientos de los operadores. Si bien un volumen de demasiados compradores generalmente indica que se está acercando el fondo del mercado, demasiados compradores de llamadas generalmente indican que se está preparando un mercado superior. Sin embargo, el mercado bajista de 2002 ha cambiado los valores umbral críticos para este indicador. En este artículo, explicaré el método básico de relación put / call e incluiré nuevos valores umbral para la relación put / call diaria solo de equidad.

Para llevar clave

• Uno de los indicadores más confiables de la dirección futura del mercado es una medida de sentimiento contrario conocida como la relación de volumen de opciones de venta / compra.
• En general, los compradores de opciones pierden aproximadamente el 90% del tiempo.
• Como sucede a menudo cuando el mercado se vuelve demasiado alcista o bajista, las condiciones se vuelven maduras para una reversión.

Apuesta contra la multitud

Es ampliamente conocido que los operadores de opciones, especialmente los compradores de opciones, no son los comerciantes más exitosos. En general, los compradores de opciones pierden aproximadamente el 90% del tiempo. Aunque ciertamente hay algunos operadores que lo hacen bien, ¿no tendría sentido negociar contra las posiciones de los operadores de opciones ya que la mayoría de ellos tienen un historial tan sombrío? La relación put / sentimiento contraria demuestra que vale la pena ir en contra de la multitud de comercio de opciones. Después de todo, la multitud de opciones generalmente está mal.

A fines de 1999 y principios del nuevo milenio, los compradores de opciones estaban en un frenesí, comprando camiones de opciones de compra de acciones tecnológicas y otros juegos de impulso. A medida que la relación put / call subía por debajo del nivel bajista tradicional, parecía que estos compradores de opciones frenéticos eran como ovejas que fueron llevadas al matadero. Y, por supuesto, con el volumen de compra de la llamada relativa a la venta a niveles extremos, el mercado dio un vuelco y comenzó su desagradable descenso.

Como sucede a menudo cuando el mercado se vuelve demasiado alcista o bajista, las condiciones se vuelven maduras para una reversión. Desafortunadamente, la multitud está demasiado atrapada en el frenesí alimenticio para darse cuenta. Cuando la mayoría de los compradores potenciales están en el mercado, generalmente tenemos una situación en la que el potencial para nuevos compradores alcanza un límite; Mientras tanto, tenemos muchos vendedores potenciales listos para avanzar y obtener ganancias o simplemente salir del mercado porque sus puntos de vista han cambiado. La relación put / call es una de las mejores medidas que tenemos cuando estamos en estas zonas de sobreventa (demasiado bajista) o de sobrecompra (demasiado alcista).

CBOE Put / Call Ratio Data

Mirar dentro del mercado puede darnos pistas sobre su dirección futura. Las relaciones put / call nos brindan una excelente ventana de lo que los inversores están haciendo. Cuando la especulación en las llamadas es demasiado excesiva, la relación put / call será baja. Cuando los inversores son bajistas y las entradas de especulación se vuelven excesivas, la relación put / call será alta. La Figura 1 presenta el volumen de opciones diarias para el 17 de mayo de 2002, del Chicago Board Options Exchange (CBOE). El gráfico muestra los datos de los volúmenes de venta y venta para las opciones de capital, índice y total.

La relación put / call de equidad en este día en particular fue de 0.64, la relación put / call de opciones de índice fue de 1.19 y la relación put / call de opciones totales fue de 0.72. Como verá a continuación, necesitamos conocer los valores pasados ​​de estas proporciones para determinar nuestros sentimientos extremos. También suavizaremos los datos en promedios móviles para una fácil interpretación.

Volumen de opciones del Chicago Board Options Exchange (CBOE)

Figura 1: Volumen diario de opciones para el 17 de mayo de 2002
Fuente: CBOE Market Statistics 5/17/02

Serie histórica total de la relación put / call

Hay diferentes formas de construir una relación put / call, pero la relación de put / call semanal total tradicional de CBOE es un buen punto de partida. Por total, nos referimos al total semanal de los volúmenes de opciones de venta y venta de acciones e índices. Simplemente tomamos todas las posiciones negociadas durante la semana anterior y las dividimos por el total semanal de llamadas negociadas. Esta es la relación semanal total put / call. Cuando la proporción del volumen put-to-call se eleva demasiado (lo que significa que se negocian más put con respecto a las call), el mercado está listo para una reversión al alza y, por lo general, ha estado en una baja bajista.

Cuando la proporción se vuelve demasiado baja (lo que significa que se negocian más llamadas en relación con put), el mercado está listo para una reversión a la baja (como fue el caso a principios de 2000). La Figura 2, donde podemos ver los extremos en los últimos cinco años, muestra esta medida semanalmente, incluyendo su promedio móvil exponencial suavizado de cuatro semanas.

Figura 2: Creado con Metastock Professional. Fuente de datos: Pinnacle IDX

La Figura 2 muestra que el promedio móvil exponencial de cuatro semanas de la relación (gráfico superior) dio excelentes señales de advertencia cuando las reversiones del mercado estaban cerca. Si bien nunca es exacto y, a menudo, un poco temprano, los niveles deberían ser, sin embargo, una señal de un cambio en la tendencia a mediano plazo del mercado. Siempre es bueno obtener una confirmación del precio antes de concluir que se ha registrado un fondo o una tapa de mercado.

Estos niveles de umbral se han mantenido relativamente dentro del rango en los últimos 20 años, como se puede ver en la Figura 2, pero hay una notable deriva (tendencia) hacia la serie, primero a la baja durante el mercado alcista de mediados de los años 90, luego al alza comenzando con el 2000 mercado bajista.

Figura 3: Creado con Metastock Professional. Fuente de la fecha: Pinnacle IDX

A pesar de la tendencia, la relación suavizada put / call sigue siendo útil; sin embargo, siempre es mejor usar los máximos y mínimos de 52 semanas de la serie como umbrales críticos. Las relaciones put / call se utilizan mejor en combinación con otros indicadores de sentimiento y quizás un indicador basado en el precio (es decir, el impulso). Un masaje matemático más elaborado de los datos (es decir, la tendencia al diferenciar las series) también puede ayudar.

Proporción de venta / venta de solo capital

Dado que incluye opciones de índice, que son utilizadas por administradores de dinero profesionales para cubrir carteras de acciones, la relación put / call total puede distorsionar la medición de la temperatura de nuestra multitud puramente especulativa. Podría decirse que un mejor indicador es la relación put / call de solo capital del CBOE. La Figura 4 contiene la relación bruta diaria de put / call de CBOE y su promedio móvil exponencial de 10 días, ambos se trazan por encima del índice bursátil S&P 500. A medida que el mercado bajista ha cambiado la proporción promedio a un rango más alto, las líneas rojas horizontales son los nuevos extremos de sentimiento. El rango pasado, indicado por las líneas azules horizontales, tenía valores de umbral de 0.39 a 0.49. Los nuevos valores de umbral son 0.55 y 0.70. Actualmente, los niveles se han retirado del bajismo excesivo y, por lo tanto, son moderadamente alcistas.

Figura 4: Creado con Metastock Professional. Fuente: CBOE Market Statistics

La línea de fondo

Las opciones de índice históricamente tienen una inclinación hacia una mayor compra de venta. Esto se debe a la cobertura de la opción de venta del índice realizada por los gerentes de cartera. Esta es también la razón por la cual la relación put / call total no es la relación ideal (está contaminada por este volumen de cobertura). Recuerde, la idea del análisis de sentimientos contrarios es medir el pulso de la multitud de opciones especulativas, que están más equivocadas que correctas. Por lo tanto, deberíamos considerar la relación de solo capital para una medida más pura del operador especulativo. Además, los niveles de umbral crítico deben ser dinámicos, elegidos entre los máximos y mínimos de 52 semanas de la serie, ajustando las tendencias en los datos.

Como con cualquier indicador, funcionan mejor cuando los conoce y los rastrea usted mismo. Si bien no me gusta usarlos para señales de negociación mecánicas, las relaciones put / call describen zonas de mercado de sobreventa y sobrecompra de manera bastante confiable. Por lo tanto, deben incluirse en la caja de herramientas analíticas de cualquier técnico de mercado.