Se extiende la opción neutral de gamma-delta

¿Ha encontrado estrategias que hacen uso de la descomposición de theta de una opción que son atractivas pero no puede soportar el riesgo asociado? Al mismo tiempo, las estrategias conservadoras como la escritura de llamadas cubiertas o la escritura sintética de llamadas cubiertas pueden ser demasiado restrictivas. La dispersión neutral gamma-delta puede ser el mejor término medio cuando se busca una forma de explotar la disminución del tiempo mientras se neutraliza el efecto de las acciones del precio en el valor de su posición. En este artículo, le presentaremos esta estrategia.

Opciones "griegos"

Para comprender la aplicación de esta estrategia, el conocimiento de las medidas básicas griegas es esencial. Esto significa que el lector también debe estar familiarizado con las opciones y sus características.

Theta

Theta es la tasa de disminución en el valor de una opción que puede atribuirse al paso del tiempo de un día. Con esta propagación, aprovecharemos la descomposición de theta para nuestro beneficio para extraer una ganancia de la posición. Por supuesto, muchos otros spreads hacen esto; pero como descubrirá, al cubrir la gama gamma y el delta neto de nuestra posición, podemos mantener nuestra dirección de posición neutral de manera segura.

Estrategia

Para nuestros propósitos, usaremos una estrategia de escritura de llamadas de proporción como nuestra posición central. En estos ejemplos, compraremos opciones a un precio de ejercicio más bajo que aquel al que se venden. Por ejemplo, si compramos las llamadas con un precio de ejercicio de $ 30, venderemos las llamadas a un precio de ejercicio de $ 35. Realizaremos una estrategia de escritura de llamadas de proporción regular y ajustaremos la proporción a la que compramos y vendemos opciones para eliminar materialmente la gama neta de nuestra posición.

Sabemos que en una estrategia de opciones de escritura de proporción, se escriben más opciones de las que se compran. Esto significa que algunas opciones se venden "desnudas". Esto es inherentemente arriesgado. El riesgo aquí es que si la acción se recupera lo suficiente, la posición perderá dinero como resultado de la exposición ilimitada al alza con las opciones desnudas. Al reducir la gamma neta a un valor cercano a cero, eliminamos el riesgo de que el delta cambie significativamente (suponiendo solo un período de tiempo muy corto).

Neutralizando el Gamma

Para neutralizar efectivamente la gamma, primero necesitamos encontrar la proporción a la que compraremos y escribiremos. En lugar de pasar por un sistema de modelos de ecuaciones para encontrar la relación, podemos determinar rápidamente la relación gamma neutral haciendo lo siguiente:

1. Encuentre la gamma de cada opción.

2. Para encontrar el número que comprará, tome la gamma de la opción que está vendiendo, redondea a tres decimales y multiplíquela por 100.

3. Para encontrar el número que venderá, tome la gamma de la opción que está comprando, redondea a tres decimales y multiplíquela por 100.

Por ejemplo, si tenemos nuestra llamada de $ 30 con una gamma de 0.126 y nuestra llamada de $ 35 con una gamma de 0.095, compraríamos 95 llamadas de $ 30 y venderíamos 126 llamadas de $ 35. Recuerde que esto es por acción, y cada opción representa 100 acciones.

• Comprar 95 llamadas con una gamma de 0.126 es una gamma de 1.197, o: 95 × (0.126 × 100) \ begin {alineado} y 95 \ times (0.126 \ times 100) \\ \ end {alineado} 95 × (0.126 × 100)
• Vender 126 llamadas con una gamma de -0.095 (negativo porque las estamos vendiendo) es una gamma de -1, 197, o: 126 × (−0.095 × 100) \ begin {alineado} y 126 \ veces (-0.095 \ veces 100 ) \\ \ end {alineado} 126 × (−0.095 × 100)

Esto se suma a una gamma neta de 0. Debido a que la gamma generalmente no está bien redondeada a tres decimales, su gamma neta real puede variar en aproximadamente 10 puntos alrededor de cero. Pero debido a que estamos tratando con números tan grandes, estas variaciones de gamma neta real no son materiales y no afectarán una buena dispersión.

Neutralizando el Delta

Ahora que tenemos la gamma neutralizada, necesitaremos hacer que el delta neto sea cero. Si nuestras llamadas de $ 30 tienen un delta de 0.709 y nuestras llamadas de $ 35 tienen un delta de 0.418, podemos calcular lo siguiente.

• 95 llamadas compradas con un delta de 0.709 es 6, 735.5, o: 95 × (0.709 × 100) \ begin {alineado} y 95 \ veces (0.709 \ veces 100) \\ \ end {alineado} 95 × (0.709 × 100)
• 126 llamadas vendidas con un delta de -0.418 (negativo porque las estamos vendiendo) es -5, 266.8, o: 126 × (−0.418 × 100) \ begin {alineado} y 126 \ times (-0.418 \ times 100) \\ \ end {alineado} 126 × (−0.418 × 100)

Esto da como resultado un delta neto de 1, 468.7 positivo. Para hacer que este delta neto sea muy cercano a cero, podemos acortar 1, 469 acciones de las acciones subyacentes. Esto se debe a que cada acción tiene un delta de 1. Esto agrega -1, 469 al delta, por lo que es -0, 3, muy cerca de cero. Debido a que no puede acortar partes de una acción, -0.3 es lo más cercano que podemos hacer que el delta neto sea cero. Nuevamente, como dijimos en el gamma porque estamos tratando con grandes números, esto no será lo suficientemente grande como para afectar el resultado de una buena propagación.

Examinando la Theta

Ahora que tenemos nuestra posición efectivamente neutral en cuanto a precios, examinemos su rentabilidad. Las llamadas de $ 30 tienen una theta de -0.018 y las llamadas de $ 35 tienen una theta de -0.027. Esto significa:

• 95 llamadas compradas con un theta de -0.018 es -171, o: 95 × (−0.018 × 100) \ begin {alineado} y 95 \ veces (-0.018 \ veces 100) \\ \ end {alineado} 95 × ( −0.018 × 100)
• 126 llamadas vendidas con un theta de 0.027 (positivo porque las estamos vendiendo) es 340.2, o: 126 × (0.027 × 100) \ begin {alineado} y 126 \ times (0.027 \ times 100) \\ \ end {alineado } 126 × (0, 027 × 100)

Esto da como resultado un theta neto de 169.2. Esto puede interpretarse como su posición ganando $ 169.20 por día. Debido a que el comportamiento de las opciones no se ajusta diariamente, tendrá que mantener su posición aproximadamente una semana antes de que pueda notar estos cambios y beneficiarse de ellos.

Rentabilidad

Sin pasar por todos los requisitos de margen y débitos y créditos netos, la estrategia que hemos detallado requeriría aproximadamente $ 32, 000 en capital para establecer. Si mantuvo este cargo durante cinco días, podría esperar ganar $ 846. Esto es 2.64% sobre el capital necesario para configurar esto, un rendimiento bastante bueno durante cinco días. En la mayoría de los ejemplos de la vida real, encontrará que una posición que se mantuvo durante cinco días produciría aproximadamente 0.5-0.7%. Esto puede no parecer mucho hasta que anualice 0.5% en cinco días; esto representa un retorno de 36.5% por año.

Inconvenientes

Algunos riesgos están asociados con esta estrategia. Primero, necesitará bajas comisiones para obtener ganancias. Es por eso que es importante tener un agente de comisiones muy bajo. Movimientos de precios muy grandes también pueden arrojar esto fuera de control. Si se mantiene durante una semana, un ajuste requerido a la relación y la cobertura delta no es probable; Si se mantiene durante más tiempo, el precio de la acción tendrá más tiempo para moverse en una dirección.

Los cambios en la volatilidad implícita, que no están cubiertos aquí, pueden dar lugar a cambios dramáticos en el valor de la posición. Aunque hemos eliminado los movimientos relativos de precios diarios, nos enfrentamos a otro riesgo: una mayor exposición a los cambios en la volatilidad implícita. En el corto plazo de una semana, los cambios en la volatilidad deberían jugar un pequeño papel en su posición general.

La línea de fondo

El riesgo de escritura de razones puede reducirse cubriendo matemáticamente ciertas características de las opciones, junto con el ajuste de nuestra posición en las acciones ordinarias subyacentes. Al hacer esto, podemos beneficiarnos de la descomposición theta en las opciones escritas.