Hamilton's Wall Street: lo que nunca te dijeron

Un musical reciente sobre el tema de Alexander Hamilton, el primer secretario del Tesoro de los Estados Unidos, hizo al país un servicio valioso. Reveló una historia clave de la fundación de Estados Unidos como perteneciente a toda la nación, no solo el 30% de los nativos o los varones blancos (se prevé que sea un 20% en poco tiempo). El éxito abrumador de la producción en términos de elogios y ejecución muestra cuán bienvenido es el logro de Lin-Manuel Miranda y cuán raro.

Sin embargo, Hamilton deja mucho de lado debido a las limitaciones de tiempo y las limitaciones de la hagiografía. Alexander Hamilton puso las finanzas del país en un curso sólido. Fundó el Tesoro, el primer banco central (de corta duración) y, a todos los efectos, Wall Street. Es difícil imaginar a los EE. UU. Como un centro próspero de comercio global en 1850, 1950 o 2017 si Hamilton se hubiera metido en un camino de mosquete en Yorktown.

Sin embargo, no solo es responsable de las partes orgullosas de la historia financiera del país. Wall Street tiene una historia de avivamiento de auges, seguido inevitablemente de bustos, y de huir con el dinero de la gente común. A menudo ha disfrutado de estrechas relaciones con los centros de poder político, a través de los cuales la información privilegiada fluye con demasiada facilidad. Estas descripciones caracterizaron el día de Wall Street de Hamilton tanto como el de Wall Street de los años 1920 o 2000. (Para lecturas relacionadas, ver: Historia de Wall Street ) .

Se destacan dos incidentes. Mientras formulaba el famoso plan de "financiación y asunción", financieros y políticos cercanos a Hamilton —personal y geográficamente— estaban acumulando montones de deudas de la era de la guerra, que el mercado valoraba como basura. Los granjeros y soldados que vendieron estas notas no sabían, como lo hizo de alguna manera el círculo de Hamilton, que el Tesoro las canjearía por su valor total. Poco después, el pánico financiero golpeó porque Hamilton frustró el plan de un ex colega, que percibió como una amenaza para el sistema financiero cuidadosamente diseñado del joven país.

Hamilton fue el primer líder más influyente de Wall Street. Se merece gran parte del crédito por dos siglos de prosperidad nacional, pero también estableció precedentes tristes y familiares.

El banco de nueva york

El 25 de noviembre de 1783, Día de Evacuación, los comandantes británicos sacaron a sus tropas de Manhattan junto con unos 30, 000 refugiados leales que habían huido luchando en el norte del estado. Un artillero británico disparó el último disparo de la guerra cuando su barco pasó frente a multitudes de exaltantes colonos, pero no golpeó a nadie.

Los neoyorquinos, recién liberados de la ocupación británica y dotados de un excelente puerto, estaban perfectamente ubicados para el comercio, pero casi no tenían acceso a financiación. Los británicos y sus partidarios se llevaron la mayor parte del oro y la plata de la ciudad. El Continental, el papel moneda emitido por el gobierno revolucionario, se había inflado en el olvido en 1780, por lo que se necesitaron 400 dólares continentales para comprar un dólar de plata. Para 1781, había dejado de circular por completo como dinero. Las monedas estatales se mantuvieron un poco mejor, por lo que los colonos usaron una bolsa de monedas privadas y monedas extranjeras (las piezas españolas de ocho eran las favoritas). Mientras tanto, el único banco de América del Norte estaba a 100 millas de distancia en Filadelfia.

En marzo de 1784, Hamilton reunió a un grupo de leales y revolucionarios en una cafetería en la esquina de Wall Street y Water Street para fundar el primer banco de la ciudad, el Banco de Nueva York. (La cafetería estaba a una cuadra del mercado de esclavos de la ciudad, un lugar al que Hamilton tenía conexiones más estrechas de las que Hamilton permite). Este banco financiaría a los comerciantes de la ciudad, salvaguardaría los depósitos de los padres fundadores (Thomas Jefferson fue una notable excepción) y facilitar los otros esquemas de Hamilton desde una ciudad manufacturera planificada en Nueva Jersey.

Hamilton propuso el Banco de los Estados Unidos en 1790, y abrió en Filadelfia al año siguiente. En abril de 1792, abrió una sucursal en Nueva York, el segundo banco de Wall Street. En los ocho años transcurridos entre la apertura de estos dos bancos, se desarrollarían dos de los escándalos formativos de Wall Street. En ambos casos, Hamilton estaba al frente y al centro, asegurando que sus planes para una nación próspera y fiscalmente responsable no se salieran de control, independientemente del daño colateral.

Nunca asumas

La piedra angular del plan de Hamilton para asegurar la solvencia estadounidense, y el tema de una batalla de rap entre el protagonista de Hamilton y Thomas Jefferson, fue "financiación y asunción". Según la propuesta, que Hamilton presentó en 1790, el gobierno federal honraría las deudas del país al pie de la letra. Polémicamente, no solo financiaría las deudas del sindicato, que Hamilton estimó en $ 54 millones, sino que también asumiría las obligaciones de los estados individuales (Hamilton calculó estas en $ 25 millones, pero el Congreso llegó a un acuerdo con $ 21.5 millones).

Su punto de vista era "cuando el crédito de un país es cuestionable en algún grado, nunca deja de otorgar una prima extravagante de una forma u otra, sobre todos los préstamos que tiene la oportunidad de hacer". En otras palabras, Estados Unidos siempre pagaría altas tasas de interés si no se estableciera como solvente desde el principio.

Pocos en ese momento vieron venir esta política. La moneda continental en tiempos de guerra, que en teoría podría canjearse por dinero duro cuando se emitió por primera vez, no tenía valor. Otras deudas del gobierno, como los pagarés que el ejército solía pagar a los reclutas y los granjeros, todavía tenían cierto valor, pero cambiaron de manos por una fracción de lo prometido. Estas notas serían reemplazadas por títulos del Tesoro a la par. Los continentales solo se canjearon al 1% del valor nominal, pero eso fue mucho más de lo esperado.

Los escépticos han notado la asombrosa previsión mostrada en este momento por los comerciantes de Wall Street, en cuya calma y cooperación confiaría Hamilton cuando aumentara el precio de la deuda del gobierno varias veces durante la noche. Los miembros del Congreso, cuyos votos Hamilton necesitaría para aprobar las cuatro leyes de 1790 que realizaron su plan, también parecían saber que el mercado estaba infravalorando severamente los bonos del gobierno. (En esos días, el Congreso se reunió en Wall Street en el Federal Hall).

A fines de 1789, exactamente dos semanas antes de que Hamilton presentara su "Informe relativo a una provisión para el apoyo del crédito público" al Congreso, 70 comerciantes de Manhattan poseían alrededor de $ 2.7 millones en deuda estatal. En marzo de 1790, después de que el plan se hizo público, un veterano de la Guerra Revolucionaria escribió sobre los tratos de sus amigos con los especuladores: "¿Cuál fue el estímulo cuando ofrecieron su papel a la venta? Ese gobierno nunca podría pagarlo, y que era no valen más de 2s por 20s. Este era el lenguaje de todos los compradores ".

Vista de Howard Wachtel

Howard Wachtel, profesor emérito de economía de la American University, cita esa carta al Massachusetts Centinel en su historia de Wall Street de 2003, "Street of Dreams - Boulevard of Broken Hearts" (la canción de Green Day salió más tarde). También cuenta las apuestas que los congresistas acumularon en la deuda federal y estatal incluso cuando, "con gran solemnidad", pronunciaron discursos instando a los legisladores a votar por la financiación y la asunción. A continuación se presentan algunos ejemplos de la Cámara de Representantes:

• George Clymer, Pensilvania en general, $ 12, 500
• Roger Sherman y Jeremiah Wadsworth, Connecticut en general - $ 29, 500
• Elbridge Gerry, Massachusetts 3rd - $ 49, 000
• Elias Boudinot, Nueva Jersey en general - $ 49, 500

Hablando con Investopedia por teléfono, Wachtel hizo la pregunta obvia: "Quiero decir, ¿cómo pudo haber sucedido esto sin que se pasara alguna información? No había leyes en contra, y había una especie de atmósfera informal de personas que vivían cerca el uno del otro, comiendo juntos, tomando un café juntos, hablando de asuntos públicos juntos ".

La esquina de Muro y Agua en 1797. El Café de los Comerciantes, donde se fundó el Banco de Nueva York, está a la derecha (esquina sureste). The Tontine Coffee House, a la izquierda (esquina noroeste), reemplazaría a Merchants como el principal lugar de reunión de Wall Street al abrir en 1793. El negocio fue el precursor de la Bolsa de Nueva York y se estructura como un verdadero tontine. Fuente: Wikimedia.

Wachtel cita una carta que William Constable, un corredor de Wall Street, le escribió a su colega Andrew Craigie a fines de 1789: "Cené con Hamilton el sábado. Él es fuerte en la fe en mantener el crédito público ... Lo intenté con el tema ..." sin duda debe ser financiado, aunque no se puede hacer de inmediato ", fue su comentario". Craigie y sus socios poseían $ 100, 000 en deuda estatal.

Wachtel también argumenta que alguien tan meticuloso e impulsivo como Hamilton no descuidaría sentar las bases de sus planes con los que están en el poder, incluso si sus acciones generaron críticas en ese momento y nos golpearon siglos después como información privilegiada. "Hay que ponerlo en contexto", dijo a Investopedia. "Hamilton estaba obsesionado con hacer que esto funcionara. Este era su gran sueño y proyecto". En su libro, Wachtel cita al historiador de la Universidad de Columbia, Charles Beard, quien a principios del siglo XX revivió las preguntas sobre la posible colusión de Hamilton con Wall Street: "Aquellos que suponen que el Secretario del Tesoro podría haber llevado a cabo su enorme reorganización de las finanzas sin consultar con los principales financieros de la época solo tiene un conocimiento elemental de la administración del Tesoro ". Algo similar podría decirse de consultar con los políticos.

Sin embargo, vale la pena señalar que el primer secretario del Tesoro no estaba siguiendo un precedente, lo estaba estableciendo. Y si bien el propio Hamilton no participó en esta especulación, el departamento que dirigía puede no haber sido totalmente limpio. Wachtel sugiere que William Duer estaba comprando una deuda con grandes descuentos mientras se desempeñaba como el primer secretario del Tesoro de Hamilton. Cierto o no, Duer renunció en abril de 1790; Wachtel escribe que incluso para los estándares del siglo XVIII, su "gran inversión en valores públicos" era un puente demasiado lejos. Después de dejar el cargo, el veterano del Tesoro avivaría la primera burbuja especulativa de Wall Street, haciendo retroceder a Hamilton en una esquina y obligándolo a desencadenar el primer pánico de la calle.

Primer boom y busto de Wall Street

Cuando renunció, Duer era uno de los hombres más ricos de la nueva república, tal vez debido a inversiones inteligentes en deuda de la era de guerra que pronto se financiará. No está listo para retirarse, elaboró ​​un plan para arrinconar el mercado en acciones del Banco de Nueva York. Estas acciones ya habían sido objeto de una breve manía especulativa en 1791 porque Hamilton las estructuraba para que los inversores pudieran comprar de inmediato y pagar en cuotas.

Según Wachtel, Duer convenció a Wall Street de que se estaba trabajando en un banco rival, reduciendo las acciones del banco de Hamilton. Mientras tanto, adquirió la mayor cantidad posible de acciones con descuento, planeando dejar morir el rumor del banco rival y esperar a que la acción se aprecie nuevamente.

Robert Wright y David Cowen, autores de Financial Founding Fathers, presentan el episodio de una manera ligeramente diferente. El Million Bank fue una propuesta sincera de los empresarios de Wall Street; Duer trató de controlarlo, falló y decidió matarlo en su lugar. Tampoco fue su objetivo, al decirlo, simplemente arrinconar al Banco de Nueva York, sino "apropiarse efectivamente de los mercados de acciones y bonos".

En cualquier caso, pidió prestado con imprudente abandono para financiar su plan. Cuando los bancos dejaron de prestarle, se volvió hacia sus amigos. Cuando tuvieron suficiente, tomó préstamos de alto interés de la mayor parte de la población de Nueva York. La burbuja que resultó a principios de 1792 empequeñeció al año anterior. Hamilton estaba horrorizado. Wright y Cowen citan cartas que llaman a los nuevos proyectos "perniciosos en todos los sentidos", ya que dieron "un aire salvaje a todo" y pusieron en peligro el "sistema completo de crédito público". Con su bendición, el Banco de Nueva York y el Banco de los Estados Unidos retiraron el golpe, pidieron préstamos y recortaron nuevos problemas de crédito.

Los acreedores de Duer, es decir, toda la ciudad, de repente se sintieron apretados. Algunos se vieron obligados a vender activos para pagar a los bancos. Su situación no se vio favorecida por el hecho de que el mercado de sus valores prestados se había evaporado, junto con cualquier disposición a prestar. Él incumplió en marzo de 1792, y la economía de la ciudad entró en caída libre. Había tomado dinero de "tenderos, viudas, huérfanos, carniceros, Carmen, mujeres de mercado e incluso la conocida Bawd, señora Macarty", según un observador contemporáneo, que también escribió:

"Cada semblante es sombrío, se pierde toda la confianza entre las personas, el crédito está parado y se espera diariamente angustia y bancarrota general, ya que todos jugaban más o menos en estas especulaciones malditas".

Duer murió en la prisión de deudores en 1799. Tuvo la suerte de estar allí, a fin de cuentas: en los primeros días del pánico, un grupo de linchadores hizo todo lo posible para sacarlo de la cárcel.

La invención de Wall Street

La legislatura de Nueva York debatió la prohibición de la industria de corretaje completamente después de este incidente. Para mantenerse en el negocio, un grupo de 24 comerciantes de Wall Street firmó el acuerdo de Buttonwood en mayo de 1792, que estableció la industria en la línea de un gremio medieval: autocontenido, solo para miembros, auto-policial. Los extraños podrían hacer negocios con los corredores, pero bajo su propio riesgo. Este marco autorregulador duró hasta el New Deal, según Wachtel.

Los críticos contemporáneos de Hamilton argumentaron que se debería hacer algo para compensar a los soldados y agricultores que vendieron sus tenencias de deuda a especuladores conocidos por una miseria. Hamilton argumentó que hacerlo sentaría un precedente peligroso. La idea, escribió en 1790,

"se basa en un principio destructivo de esa calidad de la deuda pública, o el stock de la nación, que es esencial para su capacidad de responder a los propósitos del dinero: esa es la seguridad de la transferencia; la otra, que también en esta cuenta, como porque incluye una violación de la fe, hace que la propiedad de los fondos sea menos valiosa; en consecuencia, induce a los prestamistas a exigir una prima más alta por lo que prestan, y produce cualquier otro inconveniente de un mal estado de crédito ".

Hamilton ganó y Wachtel cree que es algo bueno que hizo. "Para llevar al país de una nación indigente que acaba de nacer a un poderoso motor de comercio", dijo a Investopedia, "fue brillante". Las acciones de Hamilton establecen precedentes importantes: el estado pagaría sus deudas; no irrumpiría en el mercado para cancelar contratos y alterar los derechos de propiedad. Pero Hamilton también estableció precedentes dañinos: las finanzas y el gobierno irían de la mano, y aquellos en el poder podrían usar esta relación para obtener ganancias con impunidad; Wall Street periódicamente hacía extravagantes promesas a los ciudadanos comunes y luego les quitaba la alfombra.

"La opinión de Hamilton era que esto era lo que había que hacer para que el país funcionara", dijo Wachtel a Investopedia, "y tenía razón".

Sr. Burr, señor

El Banco de Nueva York de Hamilton sobrevive hoy como el Banco de Nueva York Mellon Corp. Por supuesto, ya no es el único banco en Wall Street, aunque el Million Bank nunca se hizo realidad. Uno de los competidores de BNY Mellon, apropiadamente, es la encarnación moderna de Manhattan Company, que fue fundada por el hombre que mató a tiros a Hamilton en julio de 1804, Aaron Burr. Hamilton bloqueó los intentos de Burr de fundar un banco, por lo que en 1799 comenzó una compañía de agua. Sin embargo, la empresa dedicó la menor atención posible al agua, utilizando troncos huecos en lugar de tuberías de metal y sirviendo solo a un puñado de hogares.

Hamilton se dio cuenta muy pronto de que Burr lo había engañado, ocultando una cláusula en los estatutos de la compañía que le permitía actuar como un banco en todo menos en el nombre. En 1955, cuando las fusiones bancarias eran ilegales, un abogado canalizó la inteligencia de Burr y argumentó que el Bank of the Manhattan Company podía fusionarse legalmente con Chase National Bank de la ciudad de Nueva York, ya que el primero no era un banco y nunca había sido . Después de algunas fusiones más, la empresa ahora se conoce como el legado de JPMorgan Chase & Co. Hamilton eclipsa a Burr en todos los sentidos, con una excepción: JPMorgan Chase tiene un valor de $ 336 mil millones a $ 54 mil millones de BNY Mellon.