Cómo calcular la beta de una empresa privada

La versión beta de una empresa es una medida de la volatilidad, o riesgo sistemático, de un valor en comparación con el mercado en general. La versión beta de una empresa mide cómo cambia el valor de mercado de acciones de la empresa con los cambios en el mercado general. Se utiliza en el Modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM) para estimar el rendimiento de un activo.

Beta, específicamente, es el coeficiente de pendiente obtenido a través del análisis de regresión del rendimiento de las acciones frente al rendimiento del mercado. La siguiente ecuación de regresión se emplea para estimar la beta de la empresa:

ΔSi = α + βi × ΔM + e donde: ΔSi = cambio en el precio de las acciones iα = valor de intercepción de la regresiónβi = beta de la rentabilidad de las acciones iΔM = cambio en el precio del mercado S_i = \ alpha + \ beta_i \ times \ Delta M + e \\ & \ textbf {donde:} \\ & \ Delta S_i = \ text {cambio en el precio de las acciones} i \\ & \ alpha = \ text {interceptar valor de la regresión} \\ & \ beta_i = \ text {beta of the} i \ text {stock return} \\ & \ Delta M = \ text {cambio en el precio de mercado} \\ & e = \ text {error residual término} \\ \ end {alineado} ΔSi = α + βi × ΔM + e donde: ΔSi = cambio en el precio de las acciones iα = valor de intercepción de la regresiónβi = beta del rendimiento de las acciones iΔM = cambio en el mercado precio = término de error residual

Tal análisis de regresión puede llevarse a cabo para las empresas que cotizan en bolsa porque se utilizan datos históricos de rendimiento de existencias. ¿Pero qué pasa con las empresas privadas?

Debido a la falta de datos de mercado sobre los precios de las acciones de las empresas privadas, no es posible estimar la beta de las acciones. Por lo tanto, se requieren otros métodos para estimar su beta.

Cálculo de beta de empresas públicas comparables

En este enfoque, primero necesitamos encontrar la beta promedio de las empresas que cotizan en bolsa que generan ingresos de operaciones similares a las de la empresa privada. Este será un proxy para la beta apalancada promedio de la industria. En segundo lugar, necesitamos liberar la beta promedio usando la relación promedio de deuda a capital para estas compañías comparables. El último paso es cambiar la beta, utilizando la relación objetivo de deuda a capital de la empresa privada.

Supongamos que queremos estimar la beta de una compañía ilustrativa de servicios de energía con una relación objetivo de deuda a capital de 0.5, y las siguientes compañías son las compañías más comparables:

La beta promedio ponderada de las cuatro compañías es de 1.64. Esto está cerca del promedio aritmético de aproximadamente 1.66. El método elegido para encontrar la beta promedio puede depender de los detalles de los datos y el rango de tamaño de las compañías comparables.

Por ejemplo, si hay una compañía muy grande y tres compañías muy pequeñas, un método de promedio ponderado estará sesgado hacia la beta de la compañía grande. Sin embargo, en este ejemplo en particular, podemos tomar el promedio ponderado beta ya que está cerca del promedio aritmético, lo que le da el mismo peso al capital de cada empresa.

El siguiente paso es liberar la beta promedio. Para esto, necesitamos la relación promedio de deuda a capital para estas empresas. La relación promedio ponderada de deuda a capital es de 0, 34.

βu = βL1 + (1 − T) × DE = 1.641 + (1−0.35) × 0.34 = 1.343 \ begin {alineado} \ beta_u & = \ frac {\ beta_L} {1 + (1 - T) \ times \ frac {D} {E}} \\ & = \ frac {1.64} {1 + (1 - 0.35) \ times 0.34} \\ & = 1.343 \\ \ end {alineado} βu = 1 + (1 − T ) × ED βL = 1 + (1−0.35) × 0.341.64 = 1.343

Por lo tanto, obtenemos la beta no apalancada de 1.343.

Donde D / E es la relación promedio de deuda a capital de las compañías comparables, T es la tasa de impuestos, B _u la beta no apalancada y B _L la beta apalancada.

En el paso final, necesitamos reajustar el capital utilizando la relación objetivo de deuda a capital de la empresa privada, que es igual a 0.5.

βL = βU × [1+ (1 + T) × DE] = 1.343 × [1+ (1−0.35) × 0.5] = 1.78 \ begin {alineado} \ beta_L & = \ beta_U \ veces [1 + (1 + T) \ times \ frac {D} {E}] \\ & = 1.343 \ times [1 + (1 - 0.35) \ times 0.5] \\ & = 1.78 \\ \ end {alineado} βL = βU × [1+ (1 + T) × ED] = 1.343 × [1+ (1−0.35) × 0.5] = 1.78

En este ejemplo, la beta de la compañía privada ilustrativa es más alta que la beta apalancada promedio debido a una relación objetivo de deuda a capital más alta.

Este método tiene ciertas dificultades, incluido el hecho de que descuida la diferencia entre el tamaño de la empresa privada y el de la empresa pública. La mayoría de las veces, las empresas que cotizan en bolsa son mucho más grandes en comparación con las privadas.

Enfoque Beta de ganancias

Por lo general, las empresas que cotizan en bolsa son grandes empresas que operan en más de un segmento y, por lo tanto, puede ser problemático encontrar una empresa comparable cuya beta represente adecuadamente la beta comercial de la empresa privada a valorar. Por ejemplo, Apple Inc. (AAPL) tiene un conjunto diverso de operaciones, que incluyen computadoras personales, teléfonos inteligentes, tabletas, etc. Esta compañía probablemente sería poco comparable con una compañía privada que tiene una sola operación, como la producción de teléfonos inteligentes.

Cuando es difícil obtener una beta comparable confiable, la beta de ganancias de una empresa se puede utilizar como un proxy para la beta apalancada. En este método, los cambios históricos en las ganancias de la compañía se retroceden en función de los rendimientos del mercado. Se puede usar un índice de mercado apropiado como proxy del mercado. Por ejemplo, si la compañía está operando en el mercado estadounidense, el S&P 500 puede usarse como un proxy.

La versión beta obtenida de los datos históricos debe ajustarse para asegurarse de que refleje el rendimiento futuro esperado de la compañía. Para reflejar la característica de reversión a la media de beta (beta tiende a revertirse a uno a largo plazo), necesitamos estimar la beta ajustada usando la siguiente ecuación:

βadj = α + (1 + α) × βh donde: α = factor de suavizadoβh = betaβadj histórico = beta ajustado \ begin {alineado} & \ beta _ {\ text {adj}} = \ alpha + (1 + \ alpha) \ times \ beta_h \\ & \ textbf {donde:} \\ & \ alpha = \ text {factor de suavizado} \\ & \ beta_h = \ text {historical beta} \\ & \ beta _ {\ text {adj}} = \ text {beta ajustado} \\ \ end {alineado} βadj = α + (1 + α) × βh donde: α = factor de suavizadoβh = betaβadj histórico = beta ajustado

El factor suave puede derivarse a través de análisis estadísticos complejos basados ​​en datos históricos, pero como regla general, el valor de 0, 33 o (1/3) se usa como proxy.

El enfoque beta de ganancias también tiene algunas dificultades. Primero, las compañías privadas generalmente no tienen datos históricos de ganancias extensos para un análisis de regresión confiable. En segundo lugar, las ganancias contables están sujetas a cambios de políticas contables y de suavizado. Por lo tanto, estos pueden no ser apropiados para el análisis estadístico, a menos que se hayan realizado los ajustes necesarios.

Línea de fondo

La valoración de las empresas privadas que utilizan CAPM puede ser problemática porque no existe un método sencillo para estimar la beta de capital. Para estimar la beta de una empresa privada, hay dos enfoques principales.

Un enfoque es obtener una beta apalancada comparable de un promedio de la industria o de una compañía (o compañías) comparable que mejor imite el negocio actual de la compañía privada, liberar esta beta y luego encontrar la beta apalancada para la compañía privada usando el objetivo de la compañía coeficiente de endeudamiento. Alternativamente, uno puede encontrar la versión beta de las ganancias de la compañía y usarla como un proxy para la compañía después de realizar los ajustes apropiados.