¿Cómo se calculan los costos de capital al presupuestar nuevos proyectos?

Un nuevo proyecto solo tiene sentido económico si su valor presente neto descontado (VAN) excede los costos de financiamiento esperados. Antes de presupuestar un nuevo proyecto, una empresa debe evaluar el nivel general de riesgo del proyecto en relación con las operaciones comerciales normales. Los proyectos de mayor riesgo requieren una tasa de descuento mayor a la que sugeriría el costo de capital promedio ponderado histórico (WACC) de la compañía. Lo contrario es cierto con los proyectos de bajo riesgo, donde la empresa también debe trabajar hacia proyectos que puedan agregar suficiente valor para compensar cualquier riesgo, y eso implica proyectar la rentabilidad.

Proyectando Ganancias

Existen tres métodos comunes para proyectar ganancias para una nueva operación: valor presente neto, tasa interna de rendimiento y período de recuperación. A menudo, una empresa ejecuta los tres antes de tomar una decisión, aunque a menudo las decisiones se basan en la cifra que mejor se ajusta a los criterios de selección. Los períodos de recuperación, por ejemplo, tienden a ser más útiles en tiempos de liquidez incierta. El VPN es probablemente la más aceptada universalmente de estas tres técnicas de valoración.

Para que un proyecto tenga sentido, las ganancias anticipadas deben exceder los costos esperados de financiamiento. Estas son cifras importantes para aproximarse correctamente. Si la compañía subestima erróneamente sus costos de capital incluso por un pequeño margen, el proyecto puede mostrar un VAN más alto y parecer una gran idea. Sobreestimar los costos de capital puede mostrar una pérdida, y la empresa puede dejar pasar una buena oportunidad.

La gerencia ya debería tener una buena idea sobre el costo de capital promedio ponderado de la compañía. Esto debería tener en cuenta todas las fuentes de capital, incluidas las emisiones de acciones, bonos y otras formas de deuda. Las empresas de bajo riesgo tienden a adquirir capital a una tasa menos costosa, ya sea a través de préstamos que vienen con un pago de intereses más bajo o inversores de capital que tienen un rendimiento requerido más bajo.

Estimación de costos de deuda

Calcular los costos de la deuda es simple: pronostique la tasa de emisión de nueva deuda. Esto a menudo es diferente de la tasa promedio actual de deuda pendiente o la tasa histórica promedio de préstamos de la compañía; los costos por préstamos cambian con el tiempo, y depender de los promedios actuales puede conducir a un cálculo incorrecto del costo de capital. Los impuestos también deben incorporarse, y la mayoría de los expertos consideran apropiado usar la tasa impositiva marginal en lugar de la tasa impositiva efectiva.

Identificar el costo de la equidad es más difícil. A pesar de que casi todas las compañías comienzan con un rendimiento libre de riesgo, basado en las tasas del Tesoro de los Estados Unidos, no existe un amplio consenso sobre qué tasas utilizar. Algunos prefieren letras del tesoro a tres meses (letras T), mientras que otros usan tasas de bonos a 10 años. Estas dos inversiones a menudo están separadas por cientos de puntos básicos y pueden marcar una diferencia real en el costo de las valoraciones de capital.

Prima de riesgo

Una vez que se ha liquidado una tasa libre de riesgo, la compañía debe encontrar la prima de riesgo para la exposición al mercado de acciones por encima de la tasa libre de riesgo. Esta cifra debe ser actualizada regularmente por la empresa para tener en cuenta el sentimiento actual del mercado. El último paso para calcular los costos de capital es encontrar la versión beta. Nuevamente, no existe un amplio consenso sobre el marco de tiempo correcto para esto.

El último paso es calcular la relación deuda / capital y ponderar los costos de capital en consecuencia. Una vez que se calcula el WACC, ajuste el riesgo relativo y compárelo con el valor presente neto del proyecto.