Una mirada a la política fiscal y monetaria

Hay dos herramientas poderosas que nuestro gobierno y la Reserva Federal usan para dirigir nuestra economía en la dirección correcta: la política fiscal y monetaria. Cuando se usan correctamente, pueden tener resultados similares al estimular nuestra economía y desacelerarla cuando se calienta. El debate en curso es cuál es más efectivo a largo y corto plazo.

La política fiscal es cuando nuestro gobierno usa sus poderes de gasto e impuestos para tener un impacto en la economía. La combinación e interacción de los gastos del gobierno y la recaudación de ingresos es un equilibrio delicado que requiere un buen momento y un poco de suerte para hacerlo bien. Los efectos directos e indirectos de la política fiscal pueden influir en el gasto personal, el gasto de capital, los tipos de cambio, los niveles de déficit e incluso los tipos de interés, que generalmente están asociados con la política monetaria.

Política fiscal y la escuela keynesiana

La política fiscal a menudo está vinculada con el keynesianismo, que deriva su nombre del economista británico, John Maynard Keynes. Su trabajo principal, "La teoría general del empleo, el interés y el dinero", influyó en nuevas teorías sobre cómo funciona la economía y todavía se estudia hoy en día. Desarrolló la mayoría de sus teorías durante la Gran Depresión, y las teorías keynesianas se han usado y mal utilizado con el tiempo, ya que son populares y a menudo se aplican específicamente para mitigar las recesiones económicas.

En pocas palabras, las teorías económicas keynesianas se basan en la creencia de que las acciones proactivas de nuestro gobierno son la única forma de dirigir la economía. Esto implica que el gobierno debería usar sus poderes para aumentar la demanda agregada al aumentar el gasto y crear un entorno de dinero fácil, lo que debería estimular la economía creando empleos y, en última instancia, aumentando la prosperidad. El movimiento teórico keynesiano sugiere que la política monetaria por sí sola tiene sus limitaciones para resolver las crisis financieras, creando así el debate keynesiano versus monetarista. (Para lecturas relacionadas, ver: ¿Puede la economía keynesiana reducir los ciclos de auge y caída? )

Si bien la política fiscal se ha utilizado con éxito durante y después de la Gran Depresión, las teorías keynesianas se pusieron en tela de juicio en la década de 1980 después de una larga popularidad. Los monetaristas, como Milton Friedman, y los abastecedores afirmaron que las acciones gubernamentales en curso no habían ayudado al país a evitar los ciclos interminables de expansión, recesiones y tasas de interés giratorias por debajo del promedio del producto interno bruto (PIB).

Una mirada a la política fiscal y monetaria

Algunos efectos secundarios

Al igual que la política monetaria, la política fiscal puede usarse para influir tanto en la expansión como en la contracción del PIB como medida del crecimiento económico. Cuando el gobierno ejerce sus poderes reduciendo los impuestos y aumentando sus gastos, está practicando una política fiscal expansiva . Si bien en la superficie los esfuerzos expansivos pueden parecer conducir solo a efectos positivos al estimular la economía, hay un efecto dominó que tiene un alcance mucho más amplio. Cuando el gobierno está gastando a un ritmo más rápido de lo que pueden recaudarse los ingresos fiscales, el gobierno puede acumular un exceso de deuda a medida que emite bonos con intereses para financiar el gasto, lo que lleva a un aumento de la deuda nacional.

Cuando el gobierno aumenta la cantidad de deuda que emite durante una política fiscal expansiva, la emisión de bonos en el mercado abierto terminará compitiendo con el sector privado que también puede necesitar emitir bonos al mismo tiempo. Este efecto, conocido como desplazamiento, puede elevar las tasas indirectamente debido a la mayor competencia por los fondos prestados. Incluso si el estímulo creado por el aumento del gasto público tiene algunos efectos positivos iniciales a corto plazo, una parte de esta expansión económica podría mitigarse por el arrastre causado por los mayores gastos de intereses para los prestatarios, incluido el gobierno. (Para lecturas relacionadas, vea: ¿Cuáles son algunos ejemplos de política fiscal expansiva? )

Otro efecto indirecto de la política fiscal es el potencial de los inversores extranjeros para ofertar la moneda estadounidense en sus esfuerzos por invertir en el comercio de bonos estadounidenses de mayor rendimiento en el mercado abierto. Si bien una moneda local más fuerte suena positiva en la superficie, dependiendo de la magnitud del cambio en las tasas, en realidad puede hacer que los productos estadounidenses sean más caros de exportar y los productos hechos en el extranjero más baratos de importar. Dado que la mayoría de los consumidores tienden a usar el precio como un factor determinante en sus prácticas de compra, un cambio hacia la compra de más bienes extranjeros y una desaceleración de la demanda de productos nacionales podría conducir a un desequilibrio comercial temporal. Estos son todos los escenarios posibles que deben ser considerados y anticipados. No hay forma de predecir qué resultado surgirá y en qué medida, porque hay muchos otros objetivos móviles, incluidas las influencias del mercado, los desastres naturales, las guerras y cualquier otro evento a gran escala que pueda mover los mercados.

Las medidas de política fiscal también sufren un retraso natural o la demora en el tiempo desde que se determina que son necesarias hasta que realmente pasan por el Congreso y, en última instancia, por el presidente. Desde una perspectiva de pronóstico, en un mundo perfecto donde los economistas tienen una calificación de precisión del 100% para predecir el futuro, se podrían convocar medidas fiscales según sea necesario. Desafortunadamente, dada la imprevisibilidad inherente y la dinámica de la economía, la mayoría de los economistas se enfrentan a desafíos para predecir con precisión los cambios económicos a corto plazo. (Para lecturas relacionadas, ver: ¿Quién establece la política fiscal, el Presidente o el Congreso? )

Política monetaria y la oferta monetaria

La política monetaria también se puede utilizar para encender o desacelerar la economía y está controlada por la Reserva Federal con el objetivo final de crear un entorno de dinero fácil. Los primeros keynesianos no creían que la política monetaria tuviera ningún efecto duradero en la economía porque:

• Dado que los bancos tienen la opción de prestar o no el exceso de reservas que tienen a la mano a partir de tasas de interés más bajas, pueden elegir no prestar; y
• Los keynesianos creen que la demanda de bienes y servicios de los consumidores puede no estar relacionada con el costo de capital para obtener estos bienes.

En diferentes momentos del ciclo económico, esto puede ser cierto o no, pero la política monetaria ha demostrado tener cierta influencia e impacto en la economía, así como en los mercados de renta variable y renta fija.

La Reserva Federal tiene tres herramientas poderosas en su arsenal y es muy activa con todas ellas. La herramienta más utilizada son sus operaciones de mercado abierto, que afectan la oferta de dinero mediante la compra y venta de valores del gobierno de EE. UU. La Reserva Federal puede aumentar la oferta monetaria comprando valores y disminuir la oferta monetaria vendiendo valores.

La Fed también puede cambiar los requisitos de reserva en los bancos, aumentando o disminuyendo directamente la oferta monetaria. El coeficiente de reserva requerido afecta la oferta monetaria al regular la cantidad de dinero que los bancos deben mantener en reserva. Si la Reserva Federal quiere aumentar la oferta de dinero, puede disminuir la cantidad de reservas requeridas, y si quiere disminuir la oferta de dinero, puede aumentar la cantidad de reservas que deben mantener los bancos.

La tercera forma en que la Reserva Federal puede alterar la oferta de dinero es cambiando la tasa de descuento, que es la herramienta que constantemente recibe atención de los medios, pronósticos y especulaciones. El mundo a menudo espera los anuncios de la Reserva Federal como si cualquier cambio tuviera un impacto inmediato en la economía global.

La tasa de descuento es frecuentemente mal entendida, ya que no es la tasa oficial que los consumidores pagarán por sus préstamos o recibirán en sus cuentas de ahorro. Es la tasa cobrada a los bancos que buscan aumentar sus reservas cuando solicitan préstamos directamente de la Reserva Federal. Sin embargo, la decisión de la Fed de cambiar esta tasa fluye a través del sistema bancario y, en última instancia, determina lo que los consumidores pagan por los préstamos y lo que reciben de sus depósitos. En teoría, mantener baja la tasa de descuento debería inducir a los bancos a tener menos reservas en exceso y, en última instancia, aumentar la demanda de dinero. Esto plantea la pregunta: ¿cuál es la política más efectiva, fiscal o monetaria?

¿Qué política es más efectiva?

Este tema ha sido objeto de acalorados debates durante décadas, y la respuesta es ambas. Por ejemplo, para una política fiscal promotora keynesiana durante un largo período de tiempo (por ejemplo, 25 años), la economía pasará por múltiples ciclos económicos. Al final de esos ciclos, los activos duros, como la infraestructura y otros activos de larga duración, seguirán en pie y probablemente fueron el resultado de algún tipo de intervención fiscal. Durante esos mismos 25 años, la Fed puede haber intervenido cientos de veces utilizando sus herramientas de política monetaria y tal vez solo haya tenido éxito en sus objetivos en algunas ocasiones.

Usar solo un método puede no ser la mejor idea. Hay un retraso en la política fiscal a medida que se filtra en la economía, y la política monetaria ha demostrado su eficacia para desacelerar una economía que se está calentando a un ritmo más rápido de lo deseado, pero no ha tenido el mismo efecto cuando se trata cargar rápidamente una economía para expandirse a medida que se facilita el dinero, por lo que su éxito se ve silenciado.

La línea de fondo

Aunque cada lado del espectro de políticas tiene sus diferencias, Estados Unidos ha buscado una solución en el terreno intermedio, combinando aspectos de ambas políticas para resolver problemas económicos. La Fed puede ser más reconocida cuando se trata de guiar la economía, ya que sus esfuerzos son bien publicitados y sus decisiones pueden mover drásticamente los mercados mundiales de acciones y bonos, pero el uso de la política fiscal sigue vivo. Si bien siempre habrá un retraso en sus efectos, la política fiscal parece tener un mayor efecto durante largos períodos de tiempo y la política monetaria ha demostrado tener cierto éxito a corto plazo. (Para lecturas relacionadas, consulte "Política monetaria versus política fiscal: ¿cuál es la diferencia?")