Money Market Mayhem: The Fund Fund Meltdown
El 16 de septiembre de 2008, The Reserve Primary Fund rompió el dinero cuando su valor liquidativo (NAV) cayó a 97 centavos por acción. Fue una de las primeras veces en la historia de la inversión que un fondo del mercado monetario minorista no logró mantener un NAV de $ 1 por acción. Las implicaciones enviaron ondas de choque a través de la industria. (Para obtener más información, consulte nuestra Introducción a los fondos mutuos del mercado monetario ).
Anatomía de un deshielo
The Reserve, un administrador de fondos con sede en Nueva York especializado en mercados monetarios, tenía $ 64.8 mil millones en activos en el Fondo primario de la reserva. El fondo tenía una asignación de $ 785 millones para préstamos a corto plazo emitidos por Lehman Brothers. Estos préstamos, conocidos como papel comercial, dejaron de tener valor cuando Lehman se declaró en bancarrota, lo que provocó que el NAV del Fondo de Reserva cayera por debajo de $ 1. (Para obtener más información, consulte el Estudio de caso: El colapso de Lehman Brothers ).
Aunque el periódico Lehman representaba solo una pequeña porción de los activos del Fondo de Reserva (menos del 1.5%), los inversores estaban preocupados por el valor de las otras tenencias del fondo. Temiendo por el valor de sus inversiones, los inversores preocupados sacaron su dinero del fondo, que vio disminuir sus activos en casi dos tercios en aproximadamente 24 horas. Al no poder cumplir con las solicitudes de reembolso, el Fondo de Reserva congeló los reembolsos por hasta siete días. Cuando incluso eso no fue suficiente, el fondo se vio obligado a suspender las operaciones y comenzar la liquidación.
Fue un final sorprendente para un fondo histórico y una llamada de atención para los inversores y la industria de servicios financieros. Se centró la atención en los mercados crediticios, donde se estaba produciendo una crisis crediticia a gran escala, con el papel comercial en el epicentro de la debacle.
El papel comercial se había convertido en un componente común de los fondos del mercado monetario a medida que evolucionaba de la tenencia de solo bonos del gobierno, una vez un pilar de las tenencias de fondos del mercado monetario, en un esfuerzo por aumentar los rendimientos. Si bien los bonos del gobierno están respaldados por la plena fe y crédito del gobierno de los Estados Unidos, el papel comercial no lo está. A pesar de la falta de respaldo del gobierno, los riesgos de tener papel comercial se han considerado históricamente bajos, ya que los préstamos se emiten por períodos de menos de un año. Si bien la combinación de rendimientos más atractivos y un riesgo relativamente bajo atrajo a muchos fondos del mercado monetario, los riesgos alcanzaron al Fondo primario de reserva. ( El papel comercial respaldado por activos conlleva un alto riesgo proporciona información adicional sobre los posibles riesgos de invertir en papel comercial).
Secuelas
El colapso del Fondo de Reserva fue una mala noticia para los proveedores de fondos del mercado monetario en varios frentes. En primer lugar, el peligro de colapso, ya que el Fondo de Reserva no era el único fondo del mercado monetario que tenía papeles comerciales. Más de una docena de compañías de fondos se vieron obligadas a intervenir para proporcionar apoyo financiero a sus fondos del mercado monetario para evitar romper el dinero.
Incluso los fondos que no se vieron afectados por un mal papel comercial (recuerden, Lehman y AIG fueron la punta del iceberg) enfrentaron la posibilidad de solicitudes de redención masiva de inversores que no tenían un conocimiento lo suficientemente completo de sus carteras.
Temiendo tal carrera en los fondos del mercado monetario, el gobierno federal intervino y emitió lo que equivalía a un seguro financiado por los contribuyentes. Según el Programa de Garantía Temporal para fondos del mercado monetario, el Tesoro de los Estados Unidos garantizó a los inversores que el valor de cada acción del fondo del mercado monetario al cierre del negocio el 19 de septiembre de 2008 se mantendría en $ 1 por acción.
Los inversores en el Fondo de Reserva no eran elegibles para el programa patrocinado por el gobierno. El Fondo comenzó a liquidarse con una serie de pagos, pero un año después, muchos accionistas aún esperaban la devolución de una parte de sus activos restantes. Esos activos se redujeron aún más en valor cuando el equipo de gestión del fondo invocó una cláusula que les permitía mantener los activos para pagar los honorarios legales y contables esperados relacionados con las reclamaciones resultantes de la fusión.
Por qué importaba
El Fondo de Reserva tenía una historia histórica, ya que fue desarrollado por Bruce Bent, un hombre a menudo referido como el "padre de la industria de fondos de dinero". El fracaso de este fondo fue un duro golpe para la industria de servicios financieros y un gran shock para los inversores.
Durante tres décadas, los fondos del mercado monetario se vendieron al público bajo la premisa de que eran lugares seguros y líquidos para estacionar el dinero. Casi todos los planes 401 (k) en la nación venden fondos del mercado monetario a inversores bajo la premisa de que se clasifican como efectivo. (Lea The Money Market: A Look Back para ver más de cerca una inversión que ha sido fuertemente promovida como una alternativa más segura al mercado de valores).
A raíz de la calamidad del Fondo de Reserva, los inversores comenzaron a dudar de la seguridad de los fondos del mercado monetario. Si "efectivo" ya no es seguro, la pregunta es: "¿dónde pueden poner su dinero los inversores?" Con los mercados de acciones y bonos en declive y los fondos del mercado monetario sin poder mantener su valor, meter dinero en un colchón de repente se convirtió en una opción atractiva y relevante para los inversores conservadores.
El rescate del gobierno, aunque necesario para mantener la fe en el sistema financiero, abrió otro conjunto de preguntas sobre la idoneidad del apoyo gubernamental. También alentó a los legisladores a plantear la cuestión de la regulación y supervisión financiera y volver a examinar las reglas que rodean el fondo del mercado monetario y las inversiones que poseen. El vínculo entre la avaricia y el capitalismo también se puso en el centro de atención, ya que la visión de Wall Street apoyada por
Calle principal
en otro esquema de inversión fallido, se pintó una imagen menos que agradable.
¿Debería invertir en fondos del mercado monetario?
La debacle del Fondo de Reserva sirve como un claro recordatorio para los inversores sobre el valor de comprender las inversiones en su cartera. También destaca la importancia de considerar tanto los pros como los contras de las posibles inversiones. (Para ver los pros en el debate del mercado monetario, lea Conozca el mercado monetario . Para ver los contras, lea Por qué los fondos del mercado monetario rompen el dinero y Rompe el dinero : Por qué el bajo riesgo no está libre de riesgos . Después de leer todos los hechos, puede tomar una decisión informada sobre su cartera personal).