La relación P / E: un buen indicador de sincronización del mercado

Los analistas han discutido durante años sobre los méritos de las relaciones precio / ganancias (P / E). Cuando los P / Es son altos, como lo fueron a fines de los años 1920 y 1990, los toros furiosos proclamarían que las proporciones son irrelevantes. Cuando los P / Es son bajos, como lo fueron en la década de 1930 y 1980, los osos merodeadores argumentan que lo peor aún está por venir. Cada vez, ambos estaban equivocados. Aquí probamos un indicador de nuevo diseño para determinar si P / Es puede usarse efectivamente para generar señales de compra y venta. Para obtener una imagen completa de su efectividad, analizaremos si este indicador habría ayudado al operador a superar los rendimientos generados por una estrategia de compra y retención durante el período comprendido entre 1920 y 2003.

Herramientas de negociación: creación del indicador P / E SMA
Los promedios móviles simples (SMA) son una de las herramientas más básicas para construir un sistema de comercio, pero se han mantenido populares entre los técnicos por una simple razón: funcionan. Un promedio móvil (MA) reduce el ruido al suavizar los datos, lo que permite al operador ver la imagen más grande con mayor claridad.

Otra medida útil de gráficos para analizar datos es una línea de regresión lineal. Es muy útil para mostrar una tendencia y proporcionar información sobre el posible movimiento de precios en el futuro. Varios programas de gráficos populares incluyen una función para la línea de regresión lineal.

Utilizando datos históricos anuales de la relación S / P P / E de Robert Shiller, profesor de Yale y autor del libro más vendido "Exuberancia irracional" (2000), construimos gráficos y un sistema cruzado de promedio móvil simple usando un disparador MA a corto plazo, o línea rápida, y la base MA a largo plazo, o línea lenta. Las señales generadas por los cambios en el índice S / P P / Es, que se muestran en la figura 1, se utilizaron para comprar y vender el mercado como se representa en el Dow Jones Industrial Average, que se muestra en la figura 2.

La mejor combinación de promedios móviles es algo así como un acto de malabarismo. Los períodos de MA a más largo plazo reducen la cantidad de señales y agregan demoras, que a menudo resultan en retornos más bajos. Los períodos MA más cortos a menudo aumentan algunos retornos comerciales individuales a expensas de agregar más operaciones perdedoras, gracias a los whipsaws.

La Figura 1, como ya se mencionó, es un gráfico que muestra la relación precio / ganancias anual del índice S&P 500 (y los precursores anteriores) desde 1920 hasta 2003. El gráfico muestra también los simples de dos años (línea azul) y cinco años (línea magenta) promedios móviles Las señales de compra ocurren cuando la SMA de dos años cruza por encima de los cinco años, y una señal de venta cuando la de dos años cruza por debajo de los cinco años. La mediana de P / E durante el período fue de 15, pero tenga en cuenta que la línea media del canal de regresión lineal (línea diagonal discontinua) muestra que la tendencia se movió de un PE de 12 en el lado izquierdo de la tabla a 21 en el lado derecho.

Figura 1

En la figura 2, que muestra el gráfico mensual del Dow Jones Industrial Average (DJI) de 1920 a 2003, las flechas verdes indican señales de compra generadas por el cruce SMA P / E de dos años por encima del SMA de cinco años, y el rojo las flechas muestran señales de venta cuando ocurre lo contrario en la figura 1. Se generaron un total de seis señales de compra y seis de venta para una ganancia total de 9439.25 puntos DJIA.

Figura 2 - Cuadro proporcionado por MetaStock.com

En aras de nuestra prueba, se descubrió que una línea de señal de promedio móvil de dos años eliminaba gran parte del ruido sin agregar un retraso excesivo. La línea de base que consiste en un promedio móvil de cinco años se determinó que se ajustaba bien. Se probó una línea de señal de un año en lugar de una de dos años y se encontró que proporcionaba la misma cantidad de operaciones pero con rendimientos ligeramente más bajos.

¿Cómo funcionó el indicador P / E SMA ">

Pero el beneficio real de usar el indicador P / E SMA es que le dijo al inversionista cuándo abandonar el mercado, protegiendo así las inversiones de las pérdidas. Usando el indicador P / E, nuestro operador habría estado en el mercado un total de 48 de los 83 años, o el 58% del tiempo, lo que significa que habría invertido dinero en otro lugar el 42% del tiempo (25 años ) donde los retornos fueron mejores.

Una inversión de compra y retención en el mercado durante todo el período de 83 años obtuvo 10.382 a fines de 2003, lo que equivale a 125 puntos / año. El operador que utiliza nuestro indicador P / E, ganando 9.440 puntos en 48 años de inversión, habría ganado 197 puntos por año. ¡Es un rendimiento 58% mejor que el inversor de compra y retención!

Dados estos resultados utilizando datos anuales, podemos preguntarnos si el uso de datos mensuales hubiera mejorado los resultados generales. Se descubrió que el conjunto de promedios móviles que mejor se ajusta a nuestro indicador mensual son las SMA de cinco y 21 meses. Este sistema (no mostrado en una tabla aquí) generó un total de 22 señales de compra y 21 de venta. La última señal de compra se dio en noviembre de 2003 y el sistema aún era largo cuando nuestra prueba concluyó a fines de enero de 2004.

Las operaciones que utilizan el sistema mensual habrían ganado el 90% de las ganancias totales de Dow en el 57% del tiempo (47 años). Entonces, a pesar de que esta prueba generó más de tres veces el número de operaciones, los resultados fueron bastante similares. La diferencia fue que, aunque las operaciones se ingresaron más rápidamente, lo que a menudo resultó en mayores ganancias, el mayor número de señales resultó en una mayor exposición a la volatilidad y un mayor porcentaje de operaciones perdedoras.

Uso del indicador P / E SMA para acortar
La siguiente pregunta que podemos abordar es si el indicador se hubiera desempeñado si se hubieran realizado intercambios largos y cortos. Entrar en una operación corta de igual tamaño cada vez que se vendió una posición larga habría dado pérdidas de 510 puntos en cinco operaciones cortas para una pérdida promedio de 102 puntos por operación. Basado en el gráfico de la figura 1, esto tiene sentido: el canal de regresión lineal muestra que el mercado estaba en una tendencia alcista general desde 1920, y como todos los buenos operadores saben, es una mala idea operar contra la tendencia.

El indicador P / E SMA benefició al operador no tanto al ofrecer un sistema de comercio directo para generar intercambios largos y cortos, sino al guiar al operador fuera del mercado durante períodos de rendimiento bajo o negativo. Como una simple herramienta de sincronización de operaciones largas, funcionó extremadamente bien.

Domar a la bestia del mercado
Es mucho más fácil ganar dinero en un mercado alcista secular que cíclico. Una estrategia de compra y retención funciona bien en la primera pero no en la segunda. Se necesita más habilidad y esfuerzo para ganar dinero cuando las acciones están estancadas en un rango de negociación en el que el precio al final y al comienzo del período de inversión es más o menos igual.

Por ejemplo, aquellos que compraron acciones de Dow en el pico del mercado alcista secular en 1929 (y los mantuvieron) no comenzaron a ver ganancias hasta casi 25 años después, en la última parte de 1954. Aquellos que compraron en el pico alcista secular en 1966 tuvo que esperar hasta 1983. Es imperativo en estos mercados de rango comercial que los evite por completo, a menos que haya desarrollado un sistema de comercio efectivo a corto plazo.

Conclusión
Usted conoce el conocido adagio del mercado: el tiempo lo es todo. El indicador P / E SMA demuestra este punto. También demuestra que el valor real de las relaciones P / E desde una perspectiva comercial no está tanto en sus valores absolutos. Aquellos que salieron del mercado en 1996 (en Dow 6448), cuando el P / E superó el pico máximo del mercado alcista anterior de 1966 de 1966, habrían perdido más de 5, 000 puntos en ganancias en los siguientes tres años y medio. Aparte de los extremos raros, los valores absolutos de P / E no proporcionan señales precisas de entrada y salida. Un sistema relativo combinado con un método de detección de cambio rápido de dirección sí lo hace. Pero se descubrió que el principal beneficio del indicador P / E SMA es mantener al operador fuera del mercado cuando era menos rentable.

La próxima vez que alguien le diga que las relaciones P / E no importan, tendrá su respuesta lista. Desde un punto de vista histórico, ciertamente importan, especialmente si sabes cómo usarlos.