Uso de la paridad de la tasa de interés para operar en Forex

La paridad de la tasa de interés (IRP) es la ecuación fundamental que rige la relación entre las tasas de interés y las tasas de cambio de divisas. La premisa básica de la paridad de la tasa de interés es que los retornos cubiertos de invertir en diferentes monedas deberían ser los mismos, independientemente del nivel de sus tasas de interés.

Hay dos versiones de paridad de tasa de interés:

1. Paridad de tasa de interés cubierta
2. Paridad de tasa de interés descubierta

Siga leyendo para saber qué determina la paridad de la tasa de interés y cómo usarla para operar en el mercado de divisas.

Para llevar clave

• La paridad de la tasa de interés es la ecuación fundamental que rige la relación entre las tasas de interés y las tasas de cambio de divisas.
• La premisa básica de la paridad de la tasa de interés es que los retornos cubiertos de invertir en diferentes monedas deberían ser los mismos, independientemente del nivel de sus tasas de interés.
• Los operadores de Forex utilizan la paridad para encontrar arbitraje u otras oportunidades comerciales.

Cálculo de tasas a plazo

Los tipos de cambio a plazo para las monedas son tipos de cambio que anticipan el tipo en un momento futuro, a diferencia de los tipos de cambio al contado, que son los tipos actuales. La comprensión de las tasas a plazo es fundamental para la paridad de las tasas de interés, especialmente en lo que respecta al arbitraje (la compra y venta simultánea de un activo con el fin de beneficiarse de una diferencia en el precio).

La ecuación básica para calcular las tasas a plazo con el dólar estadounidense como moneda base es:

Forward Rate = Spot Rate × 1 + IRO1 + IRDwhere: IRO = tasa de interés del país extranjero \ begin {alineado} & \ text {Forward Rate} \ = \ \ text {Spot Rate} \ \ times \ \ frac {1 \ + \ \ text {IRO}} {1 \ + \ \ text {IRD}} \\ & \ textbf {donde:} \\ & \ text {IRO} \ = \ \ text {Tasa de interés del país extranjero} \\ & \ text {IRD} \ = \ \ text {Tasa de interés del país nacional} \ end {alineado} Tasa de reenvío = Tasa al contado × 1 + IRD1 + IRO donde: IRO = Tasa de interés del país extranjero

Las tasas a plazo están disponibles en bancos y distribuidores de divisas por períodos que van desde menos de una semana hasta cinco años o más. Al igual que con las cotizaciones de divisas spot, los forwards se cotizan con un spread bid-ask.

Una moneda con tasas de interés más bajas se negociará con una prima a plazo en relación con una moneda con una tasa de interés más alta. En el ejemplo que se muestra arriba, el dólar estadounidense cotiza con una prima a plazo frente al dólar canadiense; por el contrario, el dólar canadiense cotiza con un descuento a plazo frente al dólar estadounidense.

¿Se pueden usar las tasas a plazo para predecir las tasas spot o tasas de interés futuras? En ambos casos, la respuesta es no. Varios estudios han confirmado que las tasas de avance son predictores notoriamente pobres de las tasas spot futuras. Dado que las tasas a plazo son meramente tasas de cambio ajustadas por diferenciales de tasas de interés, también tienen poco poder predictivo en términos de pronosticar tasas de interés futuras.

Ejemplo

Considere las tarifas de EE. UU. Y Canadá como ilustración. Suponga que la tasa spot para el dólar canadiense es actualmente 1 USD = 1.0650 CAD (ignorando los diferenciales de oferta y demanda por el momento). Usando la fórmula anterior, la tasa a plazo de un año se calcula de la siguiente manera:

1 USD = 1.0650 × 1 + 3.64% 1 + 3.15% = 1.0700 CAD \ text {1 USD} \ = \ 1.0650 \ \ times \ \ frac {1 \ + \ 3.64 \%} {1 \ + \ 3.15 \% } \ = \ 1.0700 \ text {CAD} 1 USD = 1.0650 × 1 + 3.15% 1 + 3.64% = 1.0700 CAD

La diferencia entre la tasa a plazo y la tasa spot se conoce como puntos de intercambio. En el ejemplo anterior, los puntos de intercambio ascienden a 50. Si esta diferencia (tasa forward menos tasa spot) es positiva, se conoce como una prima forward; una diferencia negativa se denomina descuento a plazo.

Paridad de tasa de interés cubierta

Con la paridad de la tasa de interés cubierta, las tasas de cambio a plazo deben incorporar la diferencia en las tasas de interés entre dos países; de lo contrario, existiría una oportunidad de arbitraje. En otras palabras, no hay ventaja en la tasa de interés si un inversor pide prestado en una moneda de baja tasa de interés para invertir en una moneda que ofrezca una tasa de interés más alta. Por lo general, el inversionista tomaría los siguientes pasos:

1. Pide prestado un monto en una moneda con una tasa de interés más baja.
2. Convierta el monto prestado en una moneda con una tasa de interés más alta.
3. Invierta los ingresos en un instrumento que devengue intereses en esta moneda con una tasa de interés más alta.
4. Simultáneamente, cubra el riesgo de cambio comprando un contrato a plazo para convertir los ingresos de la inversión en la primera moneda (tasa de interés más baja).

Los rendimientos en este caso serían los mismos que los obtenidos al invertir en instrumentos que devengan intereses en la moneda de menor tasa de interés. Bajo la condición de paridad de tasa de interés cubierta, el costo de cubrir el riesgo de cambio niega los rendimientos más altos que se acumularían al invertir en una moneda que ofrezca una tasa de interés más alta.

La fórmula para la paridad de tasa de interés cubierta es

(1 + id) = FS ∗ (1 + if) donde: id = La tasa de interés en la moneda nacional o la moneda base si = La tasa de interés en la moneda extranjera o la moneda cotizada S = La tasa de cambio al contado actual \ comenzar { alineado} & \ left (1 + i_d \ right) = \ frac {F} {S} * \ left (1 + i_f \ right) \\ & \ textbf {donde:} \\ & i_d = \ text {La tasa de interés en la moneda nacional o en la moneda base} \\ & i_f = \ text {La tasa de interés en la moneda extranjera o en la moneda cotizada} \\ & S = \ text {La tasa de cambio spot actual} \\ & F = \ text {The forward tipo de cambio}} end {alineado} (1 + id) = SF ∗ (1 + if) donde: id = La tasa de interés en la moneda nacional o la moneda base si = La tasa de interés en el extranjero moneda o la moneda cotizada S = El tipo de cambio spot actual

Arbitraje de tasa de interés cubierta

Considere el siguiente ejemplo para ilustrar la paridad de la tasa de interés cubierta. Suponga que la tasa de interés para los préstamos de fondos por un período de un año en el País A es del 3% anual, y que la tasa de depósito de un año en el País B es del 5%. Además, suponga que las monedas de los dos países se cotizan a la par en el mercado spot (es decir, Moneda A = Moneda B).

Un inversor hace lo siguiente:

• Préstamos en moneda A al 3%
• Convierte el monto prestado en la Moneda B a la tasa spot
• Invierte estos ingresos en un depósito denominado en la moneda B y paga el 5% anual

El inversionista puede usar la tasa a plazo de un año para eliminar el riesgo de cambio implícito en esta transacción, que surge porque el inversionista ahora tiene la Moneda B, pero tiene que pagar los fondos prestados en la Moneda A. Bajo la paridad de tasa de interés cubierta, la La tasa de interés anual debe ser aproximadamente igual a 1.0194 (es decir, Moneda A = 1.0194 Moneda B), de acuerdo con la fórmula discutida anteriormente.

¿Qué sucede si la tasa a plazo de un año también es paritaria (es decir, Moneda A = Moneda B)? En este caso, el inversor en el escenario anterior podría obtener ganancias libres de riesgo del 2%. Así es como funcionaría. Suponga que el inversor:

• Toma prestados 100, 000 de la moneda A al 3% por un período de un año.
• Inmediatamente convierte los ingresos prestados a la Moneda B a la tasa spot.
• Coloca el monto total en un depósito de un año al 5%.
• Simultáneamente celebra un contrato a plazo de un año para la compra de 103, 000 divisas A.

Después de un año, el inversionista recibe 105, 000 de la Moneda B, de los cuales 103, 000 se utilizan para comprar la Moneda A bajo el contrato a plazo y pagar el monto prestado, dejando al inversor a guardar el saldo - 2, 000 de la Moneda B. Esta transacción se conoce como cubierta arbitraje de tasas de interés.

Las fuerzas del mercado aseguran que los tipos de cambio a plazo se basen en el diferencial de tasas de interés entre dos monedas, de lo contrario los árbitros intervendrían para aprovechar la oportunidad de obtener beneficios de arbitraje. En el ejemplo anterior, la tasa a plazo de un año, por lo tanto, necesariamente sería cercana a 1.0194.

Paridad de tasa de interés descubierta

La paridad de la tasa de interés descubierta (UIP) establece que la diferencia en las tasas de interés entre dos países es igual al cambio esperado en las tasas de cambio entre esos dos países. Teóricamente, si el diferencial de la tasa de interés entre dos países es del 3%, se esperaría que la moneda de la nación con la tasa de interés más alta se depreciara un 3% frente a la otra moneda.

En realidad, sin embargo, es una historia diferente. Desde la introducción de los tipos de cambio flotantes a principios de la década de 1970, las monedas de los países con tasas de interés altas han tendido a apreciarse, en lugar de depreciarse, como dice la ecuación UIP. Este conocido acertijo, también denominado "rompecabezas premium avanzado", ha sido objeto de varios trabajos de investigación académica.

La anomalía puede explicarse en parte por el "carry trade", mediante el cual los especuladores piden prestado en monedas de bajo interés como el yen japonés, venden el monto prestado e invierten los ingresos en monedas e instrumentos de mayor rendimiento. El yen japonés fue un objetivo favorito para esta actividad hasta mediados de 2007, con un estimado de $ 1 billón vinculado en el comercio de transporte de yenes para ese año.

La venta incesante de la moneda prestada tiene el efecto de debilitarla en los mercados de divisas. Desde principios de 2005 hasta mediados de 2007, el yen japonés se depreció casi un 21% frente al dólar estadounidense. La tasa objetivo del Banco de Japón durante ese período varió de 0 a 0.50%; Si la teoría UIP se hubiera mantenido, el yen debería haberse apreciado frente al dólar estadounidense sobre la base de las tasas de interés más bajas de Japón.

La fórmula para la paridad de tasa de interés descubierta es

F0 = S01 + ic1 + ibwhere: F0 = tasa de reenvío S0 = tasa spot = tasa de interés en el país c \ begin {alineado} & F_0 = S_0 \ frac {1 + i_c} {1 + i_b} \\ & \ textbf {donde: } \\ & F_0 = \ text {Tasa de reenvío} \\ & S_0 = \ text {Tasa spot} \\ & i_c = \ text {Tasa de interés en el país} c \\ & i_b = \ text {Tasa de interés en el país} b \ end { alineado} F0 = S0 1 + ib 1 + ic donde: F0 = Tasa de avance S0 = Tasa al contado = Tasa de interés en el país c

La relación de paridad de tasa de interés entre los EE. UU. Y Canadá

Veamos la relación histórica entre las tasas de interés y las tasas de cambio para Estados Unidos y Canadá, los socios comerciales más grandes del mundo. El dólar canadiense ha sido excepcionalmente volátil desde el año 2000. Después de alcanzar un mínimo récord de US $ 61.79 centavos en enero de 2002, se recuperó cerca del 80% en los años siguientes, alcanzando un máximo moderno de más de US $ 1.10 en noviembre. 2007

Al observar los ciclos a largo plazo, el dólar canadiense se depreció frente al dólar estadounidense de 1980 a 1985. Se apreció frente al dólar estadounidense de 1986 a 1991 y comenzó una larga caída en 1992, que culminó en su mínimo histórico de enero de 2002. Desde ese mínimo, luego se apreció constantemente frente al dólar estadounidense durante los próximos cinco años y medio.

En aras de la simplicidad, utilizamos tasas preferenciales (las tasas cobradas por los bancos comerciales a sus mejores clientes) para probar la condición de UIP entre el dólar estadounidense y el dólar canadiense de 1988 a 2008.

Según las tasas preferenciales, UIP se mantuvo durante algunos puntos de este período, pero no se mantuvo en otros, como se muestra en los siguientes ejemplos:

• La tasa preferencial canadiense fue más alta que la tasa preferencial estadounidense desde septiembre de 1988 hasta marzo de 1993. Durante la mayor parte de este período, el dólar canadiense se apreció frente a su contraparte estadounidense, lo que es contrario a la relación UIP.
• La tasa preferencial canadiense fue más baja que la tasa preferencial de EE. UU. Durante la mayor parte del tiempo desde mediados de 1995 hasta principios de 2002. Como resultado, el dólar canadiense se negoció con una prima anticipada al dólar estadounidense durante gran parte de este período. Sin embargo, el dólar canadiense se depreció un 15% frente al dólar estadounidense, lo que implica que UIP tampoco se mantuvo durante este período.
• La condición UIP se mantuvo durante la mayor parte del período a partir de 2002, cuando el dólar canadiense comenzó su recuperación impulsada por los productos básicos, hasta finales de 2007, cuando alcanzó su punto máximo. La tasa preferencial canadiense estuvo generalmente por debajo de la tasa preferencial estadounidense durante gran parte de este período, excepto por un período de 18 meses desde octubre de 2002 hasta marzo de 2004.

Riesgo de cambio de cobertura

Las tasas a plazo pueden ser muy útiles como herramienta para cubrir el riesgo cambiario. La advertencia es que un contrato a plazo es altamente inflexible, porque es un contrato vinculante que el comprador y el vendedor están obligados a ejecutar a la tasa acordada.

Comprender el riesgo cambiario es un ejercicio cada vez más valioso en un mundo donde las mejores oportunidades de inversión pueden estar en el extranjero. Considere un inversor estadounidense que tuvo la previsión de invertir en el mercado de renta variable canadiense a principios de 2002. Los rendimientos totales del índice de renta variable de referencia S & P / TSX de Canadá de 2002 a agosto de 2008 fueron del 106%, o aproximadamente el 11, 5% anual. Compare ese desempeño con el del S&P 500, que ha proporcionado retornos de solo 26% durante ese período, o 3.5% anual.

Aquí está el pateador. Debido a que los movimientos de divisas pueden aumentar la rentabilidad de la inversión, un inversor estadounidense que haya invertido en el S & P / TSX a principios de 2002 habría tenido una rentabilidad total (en términos de USD) del 208% en agosto de 2008, o 18, 4% anual. La apreciación del dólar canadiense frente al dólar estadounidense durante ese período convirtió los beneficios saludables en espectaculares.

Por supuesto, a principios de 2002, con el dólar canadiense yendo hacia un mínimo histórico frente al dólar estadounidense, algunos inversores estadounidenses pueden haber sentido la necesidad de cubrir su riesgo cambiario. En ese caso, si hubieran estado completamente cubiertos durante el período mencionado anteriormente, habrían renunciado a las ganancias adicionales del 102% derivadas de la apreciación del dólar canadiense. Con el beneficio de la retrospectiva, el movimiento prudente en este caso habría sido no cubrir el riesgo cambiario.

Sin embargo, es una historia completamente diferente para los inversores canadienses que invierten en el mercado de valores de EE. UU. En este caso, los rendimientos del 26% proporcionados por el S&P 500 de 2002 a agosto de 2008 se habrían convertido en un 16% negativo, debido a la depreciación del dólar estadounidense frente al dólar canadiense. El riesgo de cambio de cobertura (nuevamente, con el beneficio de la retrospectiva) en este caso habría mitigado al menos parte de ese desempeño sombrío.

La línea de fondo

La paridad de la tasa de interés es un conocimiento fundamental para los comerciantes de divisas. Sin embargo, para comprender completamente los dos tipos de paridad de la tasa de interés, el operador primero debe comprender los conceptos básicos de las tasas de cambio a plazo y las estrategias de cobertura.

Armado con este conocimiento, el operador de forex podrá usar diferenciales de tasas de interés para su ventaja. El caso de la apreciación y depreciación del dólar estadounidense / dólar canadiense ilustra cuán rentables pueden darse a estas operaciones las circunstancias, la estrategia y el conocimiento correctos.