¿Por qué Stablecoins como el Libra de Facebook están bajo escrutinio?

Las monedas estables, un subconjunto de criptomonedas de rápido crecimiento, pueden no ser tan estables como anuncian sus emisores. Al vincular su valor a algún otro activo, como una moneda fiduciaria o un producto comercializado en bolsa, las monedas estables están diseñadas para minimizar las grandes fluctuaciones experimentadas por las criptomonedas populares como Bitcoin y Ether. Sin embargo, esta clase creciente de dinero digital, que incluye Libra de Facebook Inc. (FB), carece de acceso a facilidades de liquidez a corto plazo comunes en la banca tradicional y otros sistemas de pago, según una historia reciente en Bloomberg.

"Stablecoins, y Libra en particular, tienen el potencial de crecer sustancialmente y, en última instancia, asumir una fracción significativa de la actividad transaccional global", escribieron analistas de JPMorgan Chase & Co. en una nota a los clientes. “Sin embargo, como se diseñó y propuso actualmente, no tienen en cuenta la microestructura de operar dicho sistema de pago. El riesgo de estancamiento del sistema de pago, particularmente durante períodos de estrés, podría tener serias consecuencias macroeconómicas ".

Los reguladores no pierden los riesgos ya que las autoridades de todo el mundo han hecho sonar las alarmas sobre Libra y otras criptomonedas. El lunes, los miembros de la Asociación Libra se reunieron con funcionarios de 26 bancos centrales, según un informe del Financial Times. El vicepresidente de la Comisión de la UE, Valdis Dombrovski, expresó recientemente su preocupación por la estabilidad financiera que Libra plantea, mientras que la administración Trump ha expresado su preocupación por la seguridad nacional. Ayer, el miembro de la junta del BCE, Benoit Coeure, dijo: "Dan lugar a una serie de riesgos graves relacionados con las prioridades de las políticas públicas. La barra para la aprobación regulatoria será alta ", según Reuters. El ministro de Finanzas francés, Bruno Le Maire, declaró recientemente: "Estoy profundamente convencido de que debemos rechazar el desarrollo de Libra dentro de la UE".

David Marcus, cocreador de Libra, recurrió a Twitter para disipar las preocupaciones. "Recientemente se ha hablado mucho sobre cómo Libra podría amenazar la soberanía de las naciones cuando se trata de dinero. Quería aprovechar la oportunidad para desacreditar esa noción", escribió. "Como tal, no hay nueva creación de dinero, que seguirá siendo estrictamente la provincia de las naciones soberanas".

Para llevar clave

• Las monedas estables pueden no ser tan estables en tiempos de estrés.
• Reguladores preocupados por la estabilidad financiera y la seguridad nacional.
• Las monedas estables son dinero privado similar a los depósitos bancarios.
• Los emisores podrían sufrir baja liquidez en momentos de estrés.
• Los ingresos por colaterales de reserva son difíciles en un entorno de interés negativo.

Lo que significa para los inversores

Salvo el brillo y el glamour que conlleva ser una criptomoneda de alta tecnología, las monedas estables no son diferentes de lo que hacen los bancos tradicionales cuando emiten depósitos a la vista a sus clientes. Los depósitos a la vista son una forma de dinero privado que los bancos prometen canjear a pedido y a la par con la moneda fiduciaria de la nación. Los emisores de monedas estables ofrecen el mismo tipo de promesa al vincular el valor de su moneda con el de una moneda fiduciaria u otro activo específico. La clavija anunciada es su promesa de canjear sus monedas por la cantidad del otro activo especificado por la clavija.

Si los emisores de stablecoins pueden cumplir esa promesa o no es otra cuestión. Los bancos tradicionales no respaldan sus depósitos uno a uno con moneda fiduciaria. Como mínimo, es más como diez a uno, según lo estipulado por los requisitos de reserva regulatoria. El otro 90% de los depósitos están respaldados por activos como títulos del Tesoro y otros tipos de títulos de deuda, que generalmente pagan intereses a una tasa más alta que esa pagado por los bancos en sus depósitos. Los ingresos por intereses son una de las fuentes de ganancias de un banco.

Tether, una de las monedas estables más populares que representa aproximadamente el 94% del volumen total de transacciones de monedas estables, solía afirmar que cada moneda de anclaje siempre estaba respaldada individualmente por la moneda tradicional mantenida en reserva. Sin embargo, una actualización del sitio web de Tether a principios de este año indicó que ya no era el caso. Tether ahora afirma que, si bien sus monedas digitales siempre están respaldadas al 100% por reservas, esas reservas pueden incluir activos distintos de la moneda tradicional y equivalentes de efectivo. No es gran cosa, Tether solo está actuando más como un banco tradicional ahora.

Pero si bien los bancos autorizados no suelen tener problemas para satisfacer la demanda de sus clientes de redención de depósitos en tiempos normales, en momentos de mayor estrés a menudo necesitan depender de un prestamista de último recurso: el banco central de la nación. Tether no tiene un estatuto bancario y no está claro si tiene algún respaldo privado dispuesto a actuar como su prestamista de último recurso en tiempos de problemas. Tampoco Libra de Facebook, cuyo libro blanco indica que estará respaldado por "Una canasta de depósitos bancarios y valores gubernamentales a corto plazo". El gigante de las redes sociales ahora también quiere ser un banco.

Si bien los depósitos bancarios y los valores gubernamentales a corto plazo son activos relativamente seguros y líquidos que Facebook aún puede intercambiar por efectivo sin depender de un prestamista de último recurso, la compañía podría enfrentar un tipo diferente de problema en un mundo de muy bajo nivel. e incluso tasas de interés negativas. Facebook espera utilizar los ingresos de sus activos de reserva para pagar el mantenimiento de la red y recompensar a los miembros de la asociación. Pero es difícil hacerlo cuando los rendimientos de muchos de los valores gubernamentales más seguros son negativos.

"Cualquier sistema que se base en el ingreso de activos de reserva para financiar costos operativos y otros costos continuos se vuelve inestable en un mundo de rendimiento negativo", dijeron los analistas de JPMorgan. "Dado que más de la mitad de la deuda soberana a corto plazo de alta calidad ya es negativa, la gran mayoría del resto está conformada por valores del gobierno de EE. UU. Y las tendencias apuntan hacia la flexibilización monetaria global, una reserva de Libra con rendimientos totalmente negativos se ha vuelto plausible argumentaría probable) riesgo ".

Mirando hacia el futuro

A pesar de todo el alboroto que rodea a las criptomonedas en los últimos años, no está claro que las innovaciones tecnológicas asociadas con ellas hayan resuelto realmente los problemas asociados con los sistemas bancarios y monetarios tradicionales. Ni siquiera está claro si los innovadores detrás de las criptomonedas realmente comprenden cuáles son esos problemas, pero, por supuesto, la crisis financiera reveló que muchos de los banqueros tradicionales tampoco.