3 tipos de indexación para el éxito de ETF

El motor dominante del rendimiento en un fondo cotizado en bolsa (ETF) es el índice con el que está emparejado. Si puede seleccionar el índice de "mejor ajuste" para sus necesidades personales, está en camino al éxito de ETF. Sin embargo, descifrar índices es una de las tareas más exigentes en el campo de la inversión, y no se está volviendo más fácil. Hay tres tipos dominantes de índices a considerar: ponderado por capitalización de mercado, ponderado por igual y fundamental.

Tutorial: Inversión en fondos negociados en bolsa

La indexación se ha convertido en una ciencia impulsada por la innovación, y la aceptación de los nuevos conceptos por parte de los inversores ha generado un "gran debate" sobre qué métodos de indexación producirán un rendimiento superior con el tiempo. En este artículo, discutiremos puntos clave en este debate, mientras comparamos tres géneros de indexación: peso de capitalización de mercado, peso igual e indexación fundamental.

Definición del rendimiento de la inversión
Los índices de inversión están diseñados para reflejar el rendimiento promedio de los mercados financieros. Por ejemplo, el índice más exitoso en la historia es el Índice Standard & Poor's 500 (S&P 500).

El índice S&P 500 asigna 500 acciones componentes, una ponderación que refleja la capitalización bursátil de cada acción y el valor total de todas las acciones en circulación. Una ventaja de este índice ponderado de capitalización de mercado es la simplicidad. A medida que los precios de las acciones cambian diariamente, las ponderaciones de los componentes del índice se ajustan automáticamente. (Para obtener más información sobre los índices, consulte No juzgue un índice por su portada y una mirada al interior de ETF Construction ).

Sin embargo, también hay inconvenientes en este método, comenzando con una concentración bastante fuerte en las existencias más grandes. Al 30 de septiembre de 2016, las 10 acciones principales representaban el 18.1% del peso y el rendimiento del índice S&P 500, como se muestra en la siguiente tabla:

Los 10 componentes principales del índice S&P 500 por peso (a partir de septiembre de 2016)

Muchos otros índices de renta variable líderes en los EE. UU. Tienen una ponderación de capitalización de mercado similar y un sesgo importante hacia las grandes empresas. Estos incluyen Russell 1000 (RUI), Russell 3000 (RUA) y Wilshire 5000 Total Market Index (TMWX). Sin embargo, cada uno de estos índices incluye más componentes que el S&P 500, por lo que sus 10 principales tenencias representan menos del 20% de su capitalización total de mercado.

Los índices ponderados de capitalización de mercado están inclinados hacia las grandes empresas, por lo tanto, generalmente funcionan mejor cuando las de gran capitalización superan a las de mediana o pequeña capitalización. Además, estos índices funcionan bien en los mercados impulsados ​​por el impulso. Durante el mercado alcista de fines de la década de 1990, el S&P 500 se volvió muy pesado hacia las acciones tecnológicas y, por lo tanto, se volvió más vulnerable a la caída de los precios que siguió en 2000-2002. Según Standard & Poor's, la asignación del índice S&P 500 aumentó del 11% en el sector tecnológico a principios de 1995 a un pico del 34, 3% en marzo de 2000, seguido del 21, 2% en septiembre de 2016.

El valor de los índices de igual peso
Una alternativa a un punto de referencia ponderado de capitalización de mercado es el índice de igual peso Standard & Poor's 500. En lugar de inclinarse hacia las empresas más grandes, este índice asigna la misma ponderación a cada uno de sus componentes. Por ejemplo, el S&P 500 otorga un peso del 0.2% a cada uno de los 500 componentes y reequilibra trimestralmente para ajustar los cambios en los valores del mercado. Un ETF que rastrea este índice es Guggenheim S&P Igual Peso (NYSEARCA: RSP).

Un índice de igual ponderación tiende a funcionar mejor que un índice ponderado de capitalización de mercado en entornos que favorecen las acciones de mediana o pequeña capitalización. El índice de igual peso también tiene la ventaja de evitar valoraciones excesivas durante los mercados impulsados ​​por el impulso.

Algunos inversores creen que la elección entre un índice ponderado de capitalización de mercado y un índice de igual ponderación es menor. Sin embargo, la diferencia de rendimiento puede ser sorprendentemente grande. Wilshire Associates publica el índice más amplio de todos los mercados bursátiles de los Estados Unidos e incluye más de 5, 000 acciones componentes, que representan más del 99% de todas las acciones que cotizan en bolsa en los Estados Unidos. La siguiente tabla compara el rendimiento de la versión de igual peso de este índice con la versión ponderada de capitalización de mercado. Ambas versiones tienen los mismos componentes.

Rendimiento de los índices S&P 500 (para períodos que terminan el 30 de septiembre de 2016)

Fuente: Índices Dow Jones de S&P

El índice 5000 de igual peso tuvo un rendimiento superior a largo plazo porque los períodos más largos son más favorables para las acciones de pequeña y mediana capitalización. Sin embargo, durante los cortos períodos mostrados, la tendencia se revierte y los grandes límites volvieron a favorecer.

Reequilibrio de arrastre de costos
A diferencia de los índices Russell, Dow Jones y Wilshire, en los que los componentes se seleccionan mecánicamente en base a estadísticas "cuantitativas", el S&P 500 se basa en un enfoque de comité para la inclusión y rotación de acciones. (Para lecturas relacionadas, vea Reequilibrar su cartera para mantenerse en el camino ).

Los índices ponderados por capitalización de mercado y de igual peso de los mismos patrocinadores tienden a cambiar componentes al mismo tiempo. La diferencia es que los índices de igual ponderación deben reequilibrarse periódicamente a las ponderaciones objetivo periódicamente, mientras que los índices ponderados de capitalización de mercado no se reequilibran para corregir los cambios en los precios del mercado. El reequilibrio genera unos pocos puntos básicos por año de reducción de costos en los ETF que realizan un seguimiento de los índices de igual peso.

La indexación fundamental entra en el debate
Basado en una investigación realizada por Rob Arnott, presidente de Research Affiliates, en 2005 se introdujo un nuevo concepto de indexación como una empresa conjunta entre el Grupo FTSE y Research Affiliates. El índice de renta variable estadounidense de base amplia FTSE RAFI 1000 selecciona 1, 000 componentes basados ​​en un modelo basado en reglas que incluye ventas, flujo de caja, valor en libros y dividendos. Un índice fundamental intenta ir más allá del concepto de reflejar la experiencia de un "inversionista promedio", al seleccionar y ponderar las acciones de los componentes con base en la clasificación actual y cuantitativa de los datos de la compañía. (Para obtener más información, lea Inversión de índice ponderado fundamentalmente ).

Cuando el FTSE RAFI 1000 se combinó con un ETF de Invesco para formar el Invesco FTSE RAFI US 1000 (ARCA: PRF), resultó tan popular entre los inversores que Invesco ha lanzado un gran menú de ETF fundamentales. WisdomTree Investments y Claymore Securities también promovieron el concepto al lanzar ETF vinculados a índices fundamentales.

El rendimiento del FTSE RAFI 1000 ha proporcionado una prueba temprana de cuán bien pueden desempeñarse los índices fundamentales frente a los puntos de referencia ponderados de capitalización de mercado tradicionales. En la tabla a continuación, el rendimiento real (desde 2005) se complementa con datos hipotéticos de backtest que muestran cómo se habría desempeñado hipotéticamente el índice en los últimos 10 años.

Comparación de rendimiento (para períodos que terminan el 30 de septiembre de 2011)

Fuente: PowerShares

Según estos datos, parece que los índices fundamentales ocupan un punto medio entre los índices ponderados por capitalización de mercado y los de igual peso. Tienden a seguir un poco más el rendimiento del índice ponderado por capitalización de mercado a lo largo del tiempo, evitando el sesgo y la vulnerabilidad de gran capitalización de esos índices ante los mercados impulsados ​​por el impulso.

Research Affiliates sostiene que el beneficio de la indexación fundamental es moderar el riesgo de la cartera, especialmente durante los mercados impulsados ​​por el impulso. Al seleccionar y ponderar los componentes en función de los datos de la compañía, y reequilibrar periódicamente el índice para reflejar nuevos datos, el índice fundamental tenderá a tener una relación precio / ganancias (P / E) más baja y menos volatilidad que los índices ponderados por capitalización de mercado. Los datos de rendimiento también sugieren que los índices fundamentales pueden tender a sobreponderar las acciones de valor y las acciones de crecimiento infraponderadas en relación con los índices ponderados de capitalización de mercado comparables. (Para más información, lea Una guía para la construcción de carteras ).

Durante largos períodos de tiempo, Research Affiliates afirma que la indexación fundamental debería producir una ventaja de rendimiento pequeña, pero significativa, sobre los índices ponderados de capitalización de mercado. El análisis de la empresa muestra que, sobre una base comprobada a lo largo de 45 años, el FTSE RAFI 1000 hipotéticamente habría arrojado un 12, 5% anualizado, en comparación con el 10, 3% del rendimiento histórico real del S&P 500.

La línea de fondo
Para los inversores, tal vez la mejor manera de aprender más sobre cualquier tipo de índice es asignarle una parte de una cartera a través de ETF o fondos mutuos indexados y luego rastrearlo contra alternativas, con el tiempo.