Estrategia de inversión de Carl Icahn

Carl Icahn es una de las figuras más exitosas de Wall Street. En la década de 1980, este asaltante corporativo, utilizando los bonos basura de Drexel Burnham, se hizo conocido como un capitalista buitre, asumiendo posiciones en empresas públicas y exigiendo inicialmente cambios extremos tanto en su liderazgo corporativo como en sus estilos de gestión. A menudo, los objetivos le pagaban dinero de "greenmail", con la estipulación de que se alejaría de su objetivo.

Sin embargo, a fines del siglo XX, su reputación cambió, ya que se convirtió en un accionista activista. Los inversores siguieron su ejemplo y compraron en los negocios en los que se centró. El aumento en el precio de las acciones causado por la anticipación de que Icahn descubriría el valor para los accionistas se conoció como el "aumento de Icahn".

Filosofía de inversión

Icahn ha dicho: "Mi filosofía de inversión, en general, con excepciones, es comprar algo cuando nadie lo quiere". Más específicamente, como inversionista contrario, identifica a las corporaciones con precios de acciones que reflejan una pobre relación precio / ganancias (P / E) o con valores en libros que exceden la valoración actual del mercado.

Luego, Icahn adquiere agresivamente una posición importante en la corporación y pide la elección de una junta directiva completamente nueva o la desinversión de activos para entregar más valor a los accionistas. Icahn se enfoca públicamente en la compensación del CEO, y dice que cree que muchos altos ejecutivos reciben un pago excesivo y que su paga tiene poca correlación con el rendimiento de las acciones.

Principios

En 1979, la primera victoria de Icahn fue la adquisición a través de un voto por poder de Tappan Company. Poco después de ganar un puesto en el tablero, diseñó la venta de la compañía en una transacción que duplicó su inversión inicial. Poco después, apuntaría a Marshall Fields y Phillips Petroleum, los cuales arrojaron importantes ganancias mientras las compañías luchaban por evitar su control.

TWA fue el pináculo de los primeros esfuerzos de Icahn. En 1985, se hizo cargo de la aerolínea una vez controlada por Howard Hughes. Poco después, TWA compró varias pequeñas aerolíneas regionales, ya que Icahn buscó utilizar la eficiencia de la aerolínea ampliada para generar mayores ganancias. En 1988, tomó la empresa privada a través de un plan de recompra de acciones de $ 650 millones que le permitió recuperar casi toda su inversión de $ 469 millones. Esto también cargó a TWA con una deuda de $ 540 millones. Poco después, las rutas más preciadas de la aerolínea se venderían a los competidores, lo que llevaría al debilitado negocio a declarar el Capítulo 11 en 1992 e Icahn dejaría la compañía a principios del año siguiente.

Mientras tanto, Icahn negoció cupones de aerolíneas de la compañía en lugar de los $ 190 millones que TWA le debía. Como el acuerdo incluía la disposición de que no podía vender estos boletos a través de agentes de viajes, Icahn fundó LowestFare.com, donde vendió los boletos y creó una revolución en la industria de viajes.

Reflexiones sobre la experiencia TWA

La experiencia de Icahn con TWA lo guiaría a centrarse principalmente en la búsqueda de ganancias a través de aumentos subyacentes en el precio de las acciones, que generalmente se logran mediante la desinversión o liquidación total de activos. Otro resultado es el pago directo de greenmail a Icahn. La metodología empleada comienza con la compra de un gran bloque de acciones en la corporación, seguida de la propuesta de una lista de directores, que incluye a Icahn y sus aliados.

Un ejemplo de su modo de operar fue su atractivo de USX, el descendiente corporativo de US Steel de Andrew Carnegie, para escindir su división de fabricación de acero y, en cambio, centrarse en el negocio del petróleo a través de Marathon Oil, una compañía que alguna vez fue propiedad de John D. Rockefeller . En 1991, luego de la creación de una segunda clase de acciones de USX para representar a la división de acero, ambas clases de acciones subieron un 28%.

Los acuerdos de Icahn también incluyen su actuación como catalizador durante la batalla entre Pennzoil y Texaco. Allí, Icahn acumuló más del 13% de las acciones de Texaco y fracasó en su esfuerzo por tomar el control de la junta. Sin embargo, el acuerdo final entre las corporaciones en litigio provocó un aumento en los precios de sus acciones, lo que provocó una ganancia financiera inesperada para Icahn.

Éxitos más recientes

En otra batalla infame, Icahn acumuló una participación del 7.3% en RJR Nabisco a fines de la década de 1990. Luego lanzó una lucha por poderes para obtener el control del directorio y forzar la ruptura de la empresa. A pesar de que no tuvo éxito en estos esfuerzos, se dio cuenta de la victoria a través de una ganancia extraordinaria en su inversión, ya que la gestión de la empresa fue respaldada por los inversores, lo suficiente como para darle a Icahn un aumento de $ 100 millones en su cartera.

En un intento similar, Icahn no logró obligar a Time Warner a dividir sus operaciones en cuatro compañías que cotizan en bolsa, una división por la que hizo campaña en 2006. Aunque rechazado por los otros accionistas principales de esa corporación, Icahn obtuvo grandes ganancias en su inversión y presionó al compañía para elegir dos miembros independientes de la junta y comprometerse a medidas de reducción de costos.

Otro ejemplo de la influencia de Icahn en los precios de las acciones fue con Netflix en el otoño de 2012. Fiel a su filosofía contraria, Icahn acumuló más del 10% de la compañía cuando estaba cerca de su mínimo de 52 semanas. El "aumento de Icahn" hizo que las acciones se dispararan un 14% después de que él revelara en una presentación regulatoria su participación en la compañía.

La línea de fondo

Las descripciones de Carl Icahn van desde buitre capitalista hasta greenmailer. Ha sido llamado un tábano y un activista accionista. De hecho, ni su filosofía ni su estrategia han cambiado mucho en las últimas tres décadas, durante las cuales pasó de ser un corredor de bolsa a uno de los jugadores más influyentes de Wall Street.

Inversores similares como T. Boone Pickens y Saul Steinberg han empleado tácticas de hardball en sus carreras contra los directorios de corporaciones públicas infravaloradas. Sin embargo, el cofre de guerra de Icahn ha crecido no solo por la acumulación de sus ganancias de acuerdos anteriores, sino también a través de su creación de una sociedad limitada multimillonaria llamada Icahn Enterprises LP. Este vehículo de inversión ofrece a Icahn recursos adicionales fuera de su enorme fortuna personal para usar en las inversiones estratégicas, que son las fuerzas detrás del "ascensor Icahn".