Cómo se emite un bono federal

Los mercados mundiales de bonos son muchas veces más grandes que los mercados de valores colectivos, tanto en el valor monetario de los bonos en circulación como en el valor en dólares de los bonos negociados diariamente. Sin embargo, los inversores parecen saber relativamente poco acerca de los bonos en comparación con las acciones. Incluso los bonos federales, conocidos como bonos del Tesoro (bonos T) en los Estados Unidos, no están exentos de oscuridad, aunque componen una parte significativa de todo el mercado de bonos y se consideran la inversión de renta fija más segura, el punto de referencia contra el cual el riesgo factor de otros bonos, y de hecho muchos otros valores, se miden.

Examinemos el proceso por el cual un gobierno emite bonos.

Por qué se emiten los bonos federales

Las emisiones de bonos federales son coordinadas por el banco central. Cuando se anticipa una nueva emisión de bonos federales, el banco central primero realiza una encuesta informal sobre las condiciones actuales del mercado y el tipo de emisión que los inversores podrían preferir. Estas discusiones informales se llevan a cabo con agentes de inversión, bancos y otros participantes del mercado que tienen experiencia con emisiones de bonos del tamaño y tipo que se está considerando.

Antes de decidir los detalles de la nueva emisión de bonos, se deben responder varias preguntas importantes. Lo más importante es que el gobierno federal debe determinar el propósito preciso del problema. A menudo, se relacionará con un proyecto de capital específico planificado por el gobierno: una nueva carretera o puente importante, por ejemplo. Pero el propósito también puede ser algo tan general como reembolsar deudas anteriores, es decir, pagar préstamos o bonos pasados ​​con nuevos fondos, que presumiblemente se pueden pedir prestados a una tasa de interés más favorable.

Cómo nace un nuevo bono

Otras preguntas preliminares se refieren a los parámetros legales que rodean el problema potencial, según lo definido por la legislación federal. Debe haber un precedente legal que describa las condiciones bajo las cuales se puede emprender la emisión de bonos. Tal precedente legal se relaciona con el propósito del tema. Cuando su propósito es financiar un proyecto de capital, los precedentes legales deben funcionar para determinar si los fondos recaudados se utilizan para un esfuerzo que sirve a los contribuyentes nacionales y al bien mayor de los constituyentes federales. En el caso del reembolso de una emisión de deuda anterior, la pregunta es si la deuda es reembolsable o no según las normas fiscales federales.

Finalmente, los funcionarios del gobierno deben decidir cómo se venderán los bonos. En algunos casos, si el gobierno tiene una relación laboral preexistente con una determinada empresa de inversión, puede elegir que esa empresa sea la única aseguradora de la emisión de bonos. Una relación de asegurador único también puede tener sentido en otras condiciones, si, por ejemplo, el problema es lo suficientemente simple o si su denominación es lo suficientemente pequeña como para involucrar a múltiples suscriptores sería más problemático de lo que vale. Por el contrario, si se trata de una gran emisión de bonos, el gobierno organizará una subasta de bonos e invitará a varios suscriptores a asistir y participar en el proceso de licitación.

Cómo se comercializa un nuevo bono

Ya sea que el gobierno decida utilizar uno o varios suscriptores, el siguiente paso importante es la fase de comercialización. El primer paso de esta fase para el gobierno, como emisor de bonos, es preparar una declaración oficial preliminar, o documento de divulgación, para entregar a los compradores potenciales. El emisor de bonos generalmente emplea los servicios de una firma especializada en asesoría de bonos para trabajar con su abogado habitual en los aspectos legales de la financiación. Juntos, el asesor de bonos y el abogado trabajan en asuntos, como las leyes federales y estatales y las aprobaciones de impuestos, asegurando que se sigan los procedimientos legales adecuados.

Uno de los requisitos legales más importantes para una emisión de bonos federales es que se celebre una reunión pública después de un período de comercialización razonable. Durante este período de comercialización, que generalmente dura aproximadamente una semana, los compradores potenciales revisan y evalúan minuciosamente el documento de divulgación. El procedimiento seguido para la reunión pública depende de si el gobierno utilizó un solo asegurador o invitó a varios aseguradores a participar en una licitación competitiva.

En el caso de una relación de asegurador único, el suscriptor llega a la reunión pública con una propuesta de compra en firme. La propuesta de compra contiene términos específicos y precisos de la emisión de bonos, incluyendo el monto principal de los bonos, las tasas de interés a pagar, el cronograma de amortización y detalles sobre las disposiciones de prepago. Estos asuntos pueden ser negociados y refinados en la reunión y la propuesta puede ser aprobada, convirtiendo la reunión en la confirmación oficial de los términos.

Por el contrario, si el gobierno ha invitado a varios suscriptores a participar en la emisión, cada grupo presenta su oferta de compra el día de la reunión pública, y se lleva a cabo una subasta completa hasta que todos los bonos estén debidamente distribuidos.

Cómo se compra y paga un nuevo bono

En los últimos pasos del proceso de emisión de bonos federales, el suscriptor o suscriptores transfieren el precio de compra de los bonos al agente pagador. El agente pagador luego paga los costos de emisión, a la dirección del emisor. El agente pagador juega un papel práctico importante en la emisión de bonos: ve que los fondos se distribuyen adecuadamente de acuerdo con el propósito previsto de la emisión de bonos.

Por ejemplo, el agente pagador aplica el saldo de los ingresos de los bonos a las cuentas del proyecto de construcción, si el bono está financiando un proyecto público. O aplica los ingresos a los tenedores de deuda si la emisión de bonos tiene la intención de reembolsar la deuda anterior. Después del cierre de la distribución de bonos, el asesor de bonos distribuye un conjunto completo de documentos de cierre a cada participante.

Esto nos lleva al paso final en una emisión de bonos federales: la preparación de documentos de cierre. Como es de esperar, estos documentos son de naturaleza altamente técnica, escritos de acuerdo con un marco legal muy específico. Sin entrar en detalles sobre su contenido, basta con decir que los documentos de cierre reiteran los términos de la propuesta de compra aprobada, además de establecer el procedimiento por el cual los bonos se pagan y distribuyen.

La línea de fondo

¿Por qué debería importarle las emisiones de bonos federales? Porque desde la perspectiva de cualquier comprador de bonos, incluido el inversor minorista, las emisiones de bonos federales tienden a ser las inversiones de renta fija más seguras disponibles. Después de todo, están respaldados por los poderes de generación de impuestos del gobierno. Sin embargo, la naturaleza particular de cada emisión de bonos aún debe analizarse detenidamente. Un conocimiento enciclopédico de los procesos y procedimientos que rodean una emisión de bonos federales no es absolutamente necesario para participar en las compras minoristas de bonos, pero aún es útil tener alguna comprensión del mercado de bonos que a menudo es confuso.

Los gobiernos tienen la obligación con los compradores de garantizar que los problemas sean líquidos, comercializables y de un tamaño suficiente para garantizar mercados fácilmente negociables. En última instancia, todos estos factores se combinan para mejorar la comerciabilidad de una emisión de bonos en particular y hacerla más atractiva para los compradores potenciales.