Cómo 'Heartbeat Trades' están impulsando los retornos de ETF

Una oscura disposición del código tributario federal promulgado en 1969 por un Congreso demócrata y promulgado por un presidente republicano está demostrando ser un lucrativo "pequeño secreto sucio" explotado por comerciantes inteligentes en el mercado de ETF de US $ 4 billones, según un reciente artículo importante en Bloomberg Businessweek. Los llamados "intercambios de latidos" representan transacciones en las que un inversor primero pone dinero en un ETF, luego realiza un retiro rápido que se paga en acciones de las acciones que posee el ETF, en lugar de en efectivo.

Normalmente, un fondo que vende una acción que se ha apreciado en valor generará una obligación tributaria de ganancias de capital para sus accionistas. Sin embargo, si entrega acciones de acciones apreciadas a un inversionista en lugar de efectivo para liquidar una redención, no se adeudan impuestos. En 2018, hubo más de 548 "transacciones de latidos del corazón", por un valor récord de $ 98 mil millones, por Bloomberg, y protegieron a todos los inversores de ETF de importantes impuestos a las ganancias de capital. En 2018, los inversores en los 183 ETF de acciones más grandes de EE. UU. Evitaron impuestos sobre unos $ 203 mil millones de ganancias de capital realizadas a través de este mecanismo, según Bloomberg. La siguiente tabla muestra esta cifra del patrocinador de la ETF.

Los mayores ganadores de Heartbeat Trades

(Ganancias de capital realizadas en 2018 protegidas de impuestos)

• State Street, $ 64 mil millones
• BlackRock, $ 59 mil millones
• Vanguardia, $ 57 mil millones
• Otros, $ 23 mil millones

Fuente: Bloomberg

Importancia para los inversores

La ley de 1969 fue diseñada para ayudar a la industria de fondos mutuos, aún en sus primeras etapas de crecimiento, a capear una avalancha temporal de órdenes de redención honrándolas con pagos en especie (PIK), en forma de acciones mantenidas en sus carteras . Cuando el primer ETF fue diseñado por la American Stock Exchange (AMEX) en 1993, sus diseñadores vieron esta ley, rara vez utilizada por fondos mutuos, como un medio para aumentar el atractivo de su nuevo producto, dice Bloomberg.

Hoy, los gerentes de ETF reducen las obligaciones fiscales para sus inversores al reclutar bancos para realizar grandes compras y luego retirarlos rápidamente en especie en forma de acciones apreciadas. Estas transacciones son perfectamente legales, de acuerdo con la letra de la ley de 1969, e involucran a grandes empresas como BlackRock, State Street y Vanguard entre los patrocinadores de fondos, y Bank of America, Goldman Sachs y Credit Suisse entre los bancos, indica el artículo. .

El término "latido" fue acuñado en un informe de diciembre de 2017 por Elisabeth Krasner, analista de FactSet Research Systems. Al observar un gráfico de los flujos de fondos de ETF, los blips le recordaron a un monitor cardíaco.

"Está eliminando un aspecto negativo del proceso de inversión", como Bruce Bond, el fundador y ex CEO del patrocinador de ETF, Invesco, le dijo a Bloomberg sobre los intercambios de latidos, que también ayudó a popularizar en la industria. "Nosotros fuimos los primeros en utilizarlo en todo su potencial", agregó.

Si bien los intercambios de latidos son completamente legales, algunos creen que podrían no sobrevivir a un escrutinio más cercano. "Si el IRS lo estuviera analizando, dirían que es una transacción falsa", como Peter Kraus, ex CEO de la firma de gestión de fondos AllianceBernstein, dijo a Bloomberg.

Basado en un universo más amplio de más de 400 ETF que invierten en acciones estadounidenses, Bloomberg calcula que redujeron colectivamente las ganancias de capital de 2018 reconocidas por los inversores en $ 211 mil millones a través de reembolsos en especie. Desde 2000, Bloomberg ha identificado 2.261 puntos débiles en el comercio de ETF.

Mirando hacia el futuro

Con el aumento de los déficits federales, y los demócratas del Congreso ansiosos por asestar golpes populistas contra Wall Street, es posible que los negocios de los latidos del corazón estén bajo fuego político, ahora que han sido publicados.