Facilitación cuantitativa: ¿funciona?

Si hubiera premios por los términos de inversión más controvertidos, la "flexibilización cuantitativa" (QE) ganaría el primer premio. Los expertos no están de acuerdo en casi todo sobre el término: su significado, su historial de implementación y su efectividad como herramienta de política monetaria.

La Reserva Federal de los Estados Unidos y el Banco de Inglaterra han usado QE para capear las crisis financieras. De hecho, EE. UU. Ha tenido tres iteraciones: QE, QE2 y QE3. Mientras tanto, el Banco Central Europeo (BCE) tiene prohibido por la ley de la UE el uso de QE. Pero eso puede tener que cambiar, indican algunos signos. El 3 de abril de 2014, en una conferencia de prensa en Frankfurt, el presidente del BCE, Mario Draghi, hizo el controvertido pero no inesperado anuncio de que el banco no podía descartar QE como método para combatir el malestar de la deflación persistente en la eurozona. Tiempos desesperados, medidas desesperadas. Entonces, ¿cuál es el problema con QE, y funciona?

Los basicos

La definición de los medios populares de flexibilización cuantitativa se centra en el concepto de que los bancos centrales aumenten el tamaño de sus balances para aumentar la cantidad de crédito disponible para los prestatarios. Para que eso suceda, un banco central emite dinero nuevo (esencialmente creándolo de la nada) y lo usa para comprar activos de otros bancos. Idealmente, el efectivo que reciben los bancos por los activos se puede prestar a los prestatarios. La idea es que al facilitar la obtención de préstamos, las tasas de interés caerán y los consumidores y las empresas pedirán préstamos y gastarán. Teóricamente, el aumento del gasto resulta en un mayor consumo, lo que aumenta la demanda de bienes y servicios, fomenta la creación de empleo y, en última instancia, crea vitalidad económica. Si bien esta cadena de eventos parece ser un proceso sencillo, recuerde que esta es una explicación simple de un tema complejo. (Para ver más de cerca cómo imprimen dinero y buscan controlar la inflación, consulte las nuevas herramientas de la Fed para manipular la economía ).

En los Estados Unidos, la Reserva Federal sirve como banco central de la nación. Para conocer las herramientas que utiliza la Reserva Federal para influir en las tasas de interés y las condiciones económicas generales, consulte Formulación de la política monetaria y comprensión del balance de la Reserva Federal .

Los desafios

Un análisis más detallado de QE revela cuán complejo es el término. Ben Bernanke, reconocido experto en política monetaria y presidente de la Reserva Federal, establece una clara distinción entre la flexibilización cuantitativa y la flexibilización crediticia: "La flexibilización crediticia se asemeja a la flexibilización cuantitativa en un aspecto: implica la expansión del balance del banco central. Sin embargo, en términos puros Régimen QE, el foco de la política es la cantidad de reservas bancarias, que son pasivos del banco central; la composición de los préstamos y valores en el lado de los activos del balance del banco central es incidental ". Bernanke también señala que la flexibilización crediticia se centra en "la combinación de préstamos y valores" que posee un banco central.

A pesar de la semántica, incluso Bernanke admite que la diferencia en los dos enfoques "no refleja ningún desacuerdo doctrinal". Los economistas y los medios de comunicación han ignorado en gran medida la distinción al doblar cualquier esfuerzo por parte de un banco central para comprar activos e inflar su balance general como flexibilización cuantitativa. Esto lleva a más desacuerdos. (Para más información, lea La lucha contra la recesión de la Reserva Federal ).

¿Funciona la flexibilización cuantitativa?

Si la flexibilización cuantitativa funciona es un tema de considerable debate. Existen varios ejemplos históricos notables de bancos centrales que aumentan la oferta monetaria. Este proceso a menudo se conoce como "imprimir dinero", a pesar de que se realiza acreditando electrónicamente cuentas bancarias y no implica la impresión.

Si bien estimular la inflación para evitar la deflación es uno de los objetivos de la flexibilización cuantitativa, demasiada inflación puede ser una consecuencia no deseada. Alemania (en la década de 1920) y Zimbabwe (en la década de 2000) participaron en lo que muchos académicos denominan flexibilización cuantitativa. En ambos casos, el resultado fue hiperinflación. Sin embargo, muchos académicos modernos no están convencidos de que los esfuerzos de estos países califiquen como flexibilización cuantitativa.

En 2001-2006, el Banco de Japón aumentó sus reservas de 5 billones de yenes a 25 billones de yenes. La mayoría de los expertos ven el esfuerzo como un fracaso. Pero, de nuevo, existe un debate sobre si el esfuerzo de Japón puede clasificarse o no como una flexibilización cuantitativa.

Los esfuerzos económicos en los Estados Unidos y el Reino Unido durante 2009-10 también encontraron desacuerdos sobre las definiciones y la efectividad. Los países de la Unión Europea no pueden participar en la flexibilización cuantitativa país por país, ya que cada país comparte una moneda común y debe ceder ante el banco central.

También hay un argumento de que QE tiene valor psicológico. Los expertos generalmente pueden estar de acuerdo en que la flexibilización cuantitativa es el último recurso para los responsables políticos desesperados. Cuando las tasas de interés están cerca de cero pero la economía sigue estancada, el público espera que el gobierno tome medidas. La flexibilización cuantitativa, incluso si no funciona, muestra acción y preocupación por parte de los responsables políticos. Incluso si no pueden solucionar la situación, al menos pueden demostrar actividad, lo que puede proporcionar un impulso psicológico a los inversores. Por supuesto, al comprar activos, el banco central está gastando el dinero que ha creado, y esto introduce riesgo. Por ejemplo, la compra de valores respaldados por hipotecas corre el riesgo de incumplimiento. También plantea preguntas sobre lo que sucederá cuando el banco central venda los activos, que sacarán efectivo de la circulación y restringirán la oferta monetaria. (Para obtener más información al respecto, consulte Cuándo interviene la Reserva Federal (y por qué)) .

¿Cuándo se inventó la flexibilización cuantitativa?

Incluso la invención de la flexibilización cuantitativa está envuelta en controversia. Algunos dan crédito al economista John Maynard Keynes por desarrollar el concepto; algunos citan al Banco de Japón por implementarlo; otros citan al economista Richard Werner, quien acuñó el término.

La línea de fondo

La controversia en torno a QE recuerda el famoso comentario de Winston Churchill sobre "un acertijo envuelto en un misterio dentro de un enigma". Por supuesto, algunos expertos seguramente no estarán de acuerdo con esta caracterización.