Comprensión de los precios y rendimientos de los bonos

Los precios de los bonos sirven como punto de referencia para muchas cosas, incluidas las tasas de interés, los pronósticos de la actividad económica futura y las tasas de interés futuras, y quizás lo más importante, son un componente inteligente de una cartera de inversiones bien administrada y diversificada.

Comprender los precios y los rendimientos de los bonos puede ayudar a cualquier inversor en cualquier mercado, incluidas las acciones. En este artículo cubriremos los conceptos básicos de los precios de los bonos, los rendimientos de los bonos y cómo se ven afectados por las condiciones económicas generales.

Cotizaciones de bonos
El siguiente cuadro está tomado de Bloomberg.com. Nos referiremos a la información que se muestra en este cuadro a lo largo del artículo. Tenga en cuenta que las letras del Tesoro, que vencen en un año o menos, se cotizan de manera diferente a los bonos. Las facturas T se cotizan con un descuento del valor nominal, con el descuento expresado como una tasa anual basada en un año de 360 ​​días. Por ejemplo, obtendrá un descuento de 0.07 * 90/360 = 1.75% cuando compre la factura en T.

Veamos cómo calculamos este número. El precio de un bono consiste en un "

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"y" 32

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s ". El identificador del Tesoro a dos años es 99, y el 32

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s son 29. Debemos convertir esos valores en un porcentaje para determinar el monto en dólares que pagaremos por el bono. Para hacerlo, primero dividimos 29 por 32. Esto equivale a .90625. Luego agregamos esa cantidad a 99 (el identificador), que equivale a 99.90625. Entonces, 99-29 es igual a 99.90625% del valor nominal de $ 100, 000, lo que equivale a $ 99, 906.25.

Cálculo del precio en dólares del bono
El precio en dólares de un bono representa un porcentaje del saldo principal del bono, también conocido como valor nominal. En su forma más simple, un bono es un préstamo, y el saldo del capital, o valor nominal, es el monto del préstamo. Entonces, si un bono se cotiza en 99-29, y usted comprara un bono del Tesoro a dos años por $ 100, 000, pagaría $ 99, 906.25.

El Tesoro a dos años se cotiza con un descuento, lo que significa que se cotiza a menos de su valor nominal. Si estuviera "operando a la par", su precio sería de 100. Si estuviera operando con una prima, su precio sería mayor de 100.

Antes de analizar el precio de descuento versus el de prima, recuerde que cuando compra un bono, compra más que el saldo principal; También compra pagos de cupones. Diferentes tipos de bonos realizan pagos de cupones a diferentes frecuencias. Los pagos de cupones se hacen atrasados.

Cuando compra un bono, tiene derecho al porcentaje del pago de un cupón adeudado desde la fecha en que la transacción se liquida hasta la próxima fecha de pago del cupón, y el propietario anterior del bono tiene derecho al porcentaje del pago de ese cupón del último cupón fecha de pago a la fecha de liquidación comercial.

Debido a que usted será el titular del registro cuando se realice el pago del cupón real y recibirá el pago completo del cupón, debe pagar al propietario anterior su porcentaje del pago del cupón en el momento del acuerdo comercial. En otras palabras, el monto real de la liquidación comercial consistirá en el precio de compra más los intereses devengados.

Descuento vs. Precio premium
¿Cuándo pagaría alguien más que el valor nominal de un bono?> La tasa de cupón del bono es más alta que las tasas de interés actuales del mercado. En otras palabras, el inversor recibirá pagos de intereses de un bono de precio superior que sea mayor de lo que podría ganar en el entorno del mercado actual: lo mismo es válido para los bonos con un precio de descuento; tienen un precio de descuento porque la tasa de cupón del bono está por debajo de las tasas actuales del mercado.

El rendimiento lo dice todo (casi)
Un rendimiento relaciona el precio en dólares de un bono con sus flujos de efectivo. Los flujos de efectivo de un bono consisten en pagos de cupones y devolución del capital. El capital generalmente se devuelve al final del plazo de un bono, conocido como su fecha de vencimiento.

El rendimiento de un bono es la tasa de descuento que se puede usar para hacer que el valor presente de todos los flujos de efectivo del bono sea igual a su precio. En otras palabras, el precio de un bono es la suma del valor presente de cada flujo de efectivo. Cada flujo de caja se valora utilizando el mismo factor de descuento. Este factor de descuento es el rendimiento.

Intuitivamente, el descuento y los precios premium tienen sentido. Debido a que los pagos de cupones de un bono con un precio de descuento son más pequeños que los de un bono con un precio de prima, si utilizamos la misma tasa de descuento para fijar el precio de cada bono, el bono con los pagos de cupón más pequeños tendrá un valor presente menor (precio más bajo )

En realidad, hay varios cálculos de rendimiento diferentes para diferentes tipos de bonos. Por ejemplo, calcular el rendimiento de un bono exigible es difícil porque se desconoce la fecha en que podría llamarse el bono (los pagos del cupón desaparecen en ese momento).

Sin embargo, para los bonos no exigibles, como los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, el cálculo del rendimiento utilizado es un rendimiento hasta el vencimiento. En otras palabras, se conoce la fecha exacta de vencimiento y el rendimiento se puede calcular con certeza (casi). Pero incluso el rendimiento a la madurez tiene sus defectos. Un cálculo del rendimiento al vencimiento supone que todos los pagos de cupones se reinvierten a la tasa de rendimiento al vencimiento, aunque esto es muy poco probable porque las tasas futuras no se pueden predecir.

El rendimiento de un bono se mueve inversamente a su precio
El rendimiento de un bono es la tasa de descuento (o factor) que iguala los flujos de efectivo del bono a su precio actual en dólares. Entonces, ¿cuál es la tasa de descuento adecuada o, por el contrario, cuál es el precio apropiado?

Cuando las expectativas de inflación aumentan, las tasas de interés aumentan, por lo que la tasa de descuento utilizada para calcular el precio del bono aumenta, lo que hace que el precio del bono caiga. Es así de simple. El escenario opuesto sería cierto cuando las expectativas de inflación caen.

Cómo determinar la tasa de descuento adecuada
Hemos establecido que la expectativa de inflación es la variable principal que influye en la tasa de descuento que los inversores usan para calcular el precio de un bono, pero en la Figura 1 notará que cada bono del Tesoro tiene un rendimiento diferente y que cuanto más largo sea el vencimiento del bono, cuanto mayor sea el rendimiento. Esto se debe a que cuanto más largo sea el plazo de vencimiento de un bono, mayor es el riesgo de que pueda haber aumentos futuros en la inflación y mayor será la tasa de descuento actual que los inversores requieren / usan para calcular el precio del bono. En este momento, debe reconocer esta tasa de descuento más alta como un rendimiento más alto.

La calidad crediticia (la probabilidad de que el emisor de un bono incumpla) también se considera al determinar la tasa de descuento (rendimiento) adecuada; cuanto menor es la calidad del crédito, mayor es el rendimiento y menor es el precio.

Los precios de los bonos y la economía
La inflación es el peor enemigo de un bono. Cuando aumentan las expectativas de inflación, aumentan las tasas de interés, aumentan los rendimientos de los bonos y bajan los precios de los bonos. Con ese fin, los precios / rendimientos de los bonos, o los precios / rendimientos de los bonos con diferentes vencimientos son un excelente predictor de la actividad económica futura. Para ver la predicción del mercado de la actividad económica futura, todo lo que tiene que hacer es mirar la curva de rendimiento. La curva de rendimiento en la Figura 1 predice una leve desaceleración económica y una ligera caída en las tasas de interés entre los meses seis y 24. Después del mes 24, la curva de rendimiento nos dice que la economía debería crecer a un ritmo más normal.

La línea de fondo

Comprender los rendimientos de los bonos es clave para comprender la actividad económica futura esperada y las tasas de interés, lo cual es importante en todo, desde la selección de acciones hasta la decisión de cuándo refinanciar una hipoteca. Use la curva de rendimiento como una indicación de las posibles condiciones económicas por venir. (Para lecturas relacionadas, consulte "¿Qué significan los rendimientos de bonos constantemente bajos para el mercado de valores?")