5 pasos de una burbuja

El término "burbuja", en el contexto financiero, generalmente se refiere a una situación en la que el precio de un activo excede su valor fundamental por un amplio margen. Durante una burbuja, los precios de un activo financiero o clase de activo están muy inflados y tienen poca relación con el valor intrínseco del activo. Los términos "burbuja del precio de los activos", "burbuja financiera" o "burbuja especulativa" son intercambiables y a menudo se acortan simplemente a "burbuja". (Para una revisión sobre la Burbuja del Mar del Sur, echa un vistazo a Crashes: The South Sea Bubble ).

Características de la burbuja
Una característica básica de las burbujas es la suspensión de la incredulidad por parte de la mayoría de los participantes durante la "fase de burbujas". No se reconoce que los participantes habituales en el mercado y otras formas de comerciantes realizan un ejercicio especulativo que no está respaldado por técnicas de valoración anteriores. Además, las burbujas generalmente se identifican solo en retrospectiva, después de que la burbuja ha estallado.

En la mayoría de los casos, una burbuja de precios de activos es seguida por una caída espectacular en el precio de los valores en cuestión. Además, el daño causado por el estallido de una burbuja depende del sector o sectores económicos involucrados y también de si el grado de participación es generalizado o localizado. Por ejemplo, el estallido de la burbuja de los años ochenta en Japón provocó un prolongado período de estancamiento para la economía japonesa. Pero como la especulación se limitó en gran medida a Japón, el daño causado por el estallido de la burbuja no se extendió mucho más allá de sus costas. Por otro lado, el estallido de la burbuja inmobiliaria estadounidense provocó una destrucción récord de la riqueza a nivel mundial en 2008, porque la mayoría de los bancos e instituciones financieras en los Estados Unidos y Europa tenían cientos de miles de millones de dólares en valores tóxicos respaldados por hipotecas de alto riesgo. En la primera semana de enero de 2009, las 12 instituciones financieras más grandes del mundo habían perdido la mitad de su valor. La recesión económica había provocado la quiebra de muchas otras empresas en diversas industrias o la búsqueda de asistencia financiera. (Para obtener más información sobre las burbujas de vivienda, lea Por qué Pop de burbujas de mercado inmobiliario).

5 pasos de una burbuja

The Dutch Tulip Mania
Hasta el día de hoy, la manía del tulipán holandés sigue siendo el criterio por el cual se miden las burbujas especulativas, debido a la desconexión total entre el valor fundamental de un tulipán y el precio que un espécimen preciado podría alcanzar en Holanda en la década de 1630.

Los colores vivos de los tulipanes y los siete años que lleva cultivarlos llevaron a su creciente popularidad entre los holandeses en el siglo XVII. A medida que la demanda de ellos creció, los precios de los tulipanes aumentaron y los productores profesionales se mostraron dispuestos a pagar precios cada vez más altos por ellos. La manía de los tulipanes alcanzó su punto máximo en 1636-37, y los contratos de tulipanes se vendían por más de 10 veces el ingreso anual de artesanos calificados.

La burbuja de los tulipanes se derrumbó a partir de febrero de 1637. En cuestión de meses, los tulipanes se vendían a 1/100 de sus precios máximos.

Teoría de la inestabilidad financiera de Minsky
El economista Hyman P. Minsky ciertamente no es un nombre familiar. Sin embargo, gracias a la crisis crediticia y la recesión de 2008-09, la teoría de la inestabilidad financiera de Minsky atrajo una gran atención y reunió a un número creciente de adherentes más de una década después de su fallecimiento en 1996. Minsky fue uno de los primeros economistas en Explicar el desarrollo de la inestabilidad financiera y su interacción con la economía. Su libro, "Estabilizando una economía inestable" (1986) fue considerado un trabajo pionero en este tema. (Para obtener más información, consulte Riding The Market Bubble: no intente esto en casa ).

Cinco pasos de una burbuja
Minsky identificó cinco etapas en un ciclo crediticio típico: desplazamiento, auge, euforia, toma de ganancias y pánico. Aunque hay varias interpretaciones del ciclo, el patrón general de actividad de la burbuja sigue siendo bastante consistente.

1. Desplazamiento : un desplazamiento se produce cuando los inversores se enamoran de un nuevo paradigma, como una nueva tecnología innovadora o tasas de interés históricamente bajas. Un ejemplo clásico de desplazamiento es la disminución de la tasa de fondos federales de 6.5% en mayo de 2000 a 1% en junio de 2003. Durante este período de tres años, la tasa de interés de las hipotecas de tasa fija a 30 años cayó 2.5 puntos porcentuales a mínimos históricos del 5, 21%, sembrando las semillas para la burbuja inmobiliaria.
2. Auge : los precios aumentan lentamente al principio, después de un desplazamiento, pero luego ganan impulso a medida que más y más participantes ingresan al mercado, preparando el escenario para la fase de auge. Durante esta fase, el activo en cuestión atrae una amplia cobertura mediática. El miedo a perderse lo que podría ser una oportunidad única en la vida estimula más la especulación, atrayendo a un número cada vez mayor de participantes al redil.
3. Euforia : Durante esta fase, se arroja precaución al viento, ya que los precios de los activos se disparan. La teoría del "tonto mayor" se desarrolla en todas partes. Las valoraciones alcanzan niveles extremos durante esta fase. Por ejemplo, en el pico de la burbuja inmobiliaria japonesa en 1989, la tierra en Tokio se vendió por hasta $ 139, 000 por pie cuadrado, o más de 350 veces el valor de la propiedad de Manhattan. Después del estallido de la burbuja, los bienes raíces perdieron aproximadamente el 80% de su valor inflado, mientras que los precios de las acciones disminuyeron en un 70%. Del mismo modo, en el apogeo de la burbuja de Internet en marzo de 2000, el valor combinado de todas las acciones tecnológicas en el Nasdaq era más alto que el PIB de la mayoría de las naciones.
   Durante la fase eufórica, se promocionan nuevas medidas y métricas de valoración para justificar el aumento incesante de los precios de los activos.
4. Toma de ganancias : en este momento, el dinero inteligente, prestando atención a las señales de advertencia, generalmente está vendiendo posiciones y tomando ganancias. Pero estimar el momento exacto en que una burbuja se debe al colapso puede ser un ejercicio difícil y extremadamente peligroso para la salud financiera de uno, porque, como lo expresó John Maynard Keynes, "los mercados pueden permanecer irracionales por más tiempo de lo que usted puede mantenerse solvente". Tenga en cuenta que solo se necesita un evento relativamente menor para pinchar una burbuja, pero una vez que se pincha, la burbuja no puede "inflarse" nuevamente. En agosto de 2007, por ejemplo, el banco francés BNP Paribas detuvo los retiros de tres fondos de inversión con una exposición sustancial a las hipotecas de alto riesgo de Estados Unidos porque no podía valorar sus tenencias. Si bien este desarrollo inicialmente sacudió a los mercados financieros, se hizo a un lado en los próximos dos meses, a medida que los mercados de valores globales alcanzaron nuevos máximos. En retrospectiva, este evento relativamente menor fue de hecho una señal de advertencia de los tiempos turbulentos por venir.
5. Pánico : en la etapa de pánico, los precios de los activos cambian de rumbo y descienden tan rápido como habían ascendido. Los inversores y los especuladores, ante las llamadas de margen y la caída de los valores de sus tenencias, ahora quieren liquidarlos a cualquier precio. A medida que la oferta abruma la demanda, los precios de los activos caen bruscamente. Uno de los ejemplos más vívidos de pánico global en los mercados financieros ocurrió en octubre de 2008, semanas después de que Lehman Brothers se declarara en bancarrota y Fannie Mae, Freddie Mac y AIG casi colapsaron. El S&P 500 cayó casi un 17% ese mes, su noveno peor desempeño mensual. En ese solo mes, los mercados mundiales de renta variable perdieron la asombrosa cifra de $ 9, 3 billones del 22% de su capitalización de mercado combinada.

Anatomía de una burbuja de stock
Numerosas empresas relacionadas con Internet hicieron su debut público de manera espectacular en los últimos años 90 antes de desaparecer en 2002. Utilizamos el ejemplo de eToys para ilustrar cómo se desarrolla una burbuja de acciones.

En mayo de 1999, con la revolución de Internet en pleno apogeo, eToys tuvo una oferta pública inicial muy exitosa, donde las acciones a $ 20 cada una aumentaron a $ 78 en su primer día de negociación. La compañía tenía menos de tres años en ese momento, y había aumentado las ventas a $ 30 millones para el año que terminó el 31 de marzo de 1999, de $ 0.7 millones en el año anterior. Los inversores estaban muy entusiasmados con las perspectivas de las acciones, con el pensamiento general de que la mayoría de los compradores de juguetes comprarían juguetes en línea en lugar de en tiendas minoristas como Toys "R" Us. Esta fue la fase de desplazamiento de la burbuja.

A medida que los 8.3 millones de acciones se dispararon en su primer día de cotización en el Nasdaq, dándole un valor de mercado de $ 6.5 mil millones, los inversores estaban ansiosos por comprar la acción. Si bien eToys había registrado una pérdida neta de $ 28, 6 millones en ingresos de $ 30 millones en su año fiscal más reciente, los inversores esperaban que la situación financiera de la empresa cambiara para mejor. Cuando los mercados cerraron el 20 de mayo, eToys tenía una valoración de precio / ventas que excedía en gran medida la de su rival Toys "R" Us, que tenía un balance más sólido. Esto marcó las etapas de auge / euforia de la burbuja.

Poco después, eToys cayó un 9% debido a la preocupación de que las ventas potenciales de información privilegiada de la compañía podrían reducir el precio de las acciones, tras la expiración de los acuerdos de bloqueo que imponían restricciones a las ventas internas. El volumen de negociación fue excepcionalmente pesado ese día, nueve veces el promedio diario de tres meses. La caída del día llevó la caída de las acciones de su récord de $ 86 a 40%, identificando esto como la fase de toma de ganancias de la burbuja.

En marzo de 2000, eToys había caído un 81% desde su pico de octubre a alrededor de $ 16 por las preocupaciones sobre su gasto. La compañía estaba gastando $ 2.27 extraordinarios en costos de publicidad por cada dólar de ingresos generados. Aunque los inversores decían que esta era la nueva economía del futuro, ese modelo de negocio simplemente no es sostenible.

En julio de 2000, eToys informó que su pérdida fiscal del primer trimestre aumentó a $ 59.5 millones desde $ 20.8 millones un año antes, incluso cuando las ventas se triplicaron durante este período a $ 24.9 millones. Agregó 219, 000 nuevos clientes durante el trimestre, pero la compañía no pudo mostrar ganancias netas. En este momento, con la corrección en curso en las acciones de tecnología, la acción se cotizaba a alrededor de $ 5.

Hacia el final del año, con las pérdidas en aumento, eToys no cumplió su pronóstico de ventas del tercer trimestre fiscal y solo le quedaban cuatro meses de efectivo. Las acciones, que ya se habían visto atrapadas en la venta de acciones relacionadas con Internet desde marzo y se cotizaban a un poco más de $ 1, cayeron un 73% a 28 centavos en febrero de 2001. Dado que la compañía no pudo mantener un precio estable de acciones de al menos $ 1, fue eliminado del Nasdaq.

Un mes después de haber reducido su fuerza laboral en un 70%, eToys dejó a sus 300 trabajadores restantes y se vio obligado a declararse en bancarrota. En este momento, eToys había perdido $ 493 millones en los últimos tres años y tenía $ 274 millones en deuda pendiente.

Conclusión
Como opinan Minsky y otros expertos, las burbujas especulativas en un activo u otro son inevitables en una economía de libre mercado. Sin embargo, familiarizarse con los pasos involucrados en la formación de burbujas puede ayudarlo a detectar la siguiente y evitar convertirse en un participante involuntario en ella. (Aprenda a evitar las existencias que se desvían de los fundamentos. Lea Cómo clasificar las existencias de culto ).