Romper el mandato dual de la Reserva Federal

El mandato actual de la Reserva Federal se introdujo por primera vez en la Ley de la Reserva Federal en noviembre de 1977. La década de 1970 estuvo plagada de alta inflación y desempleo, una severa condición macroeconómica adversa conocida como estanflación, que motivó al Congreso a reformar la Ley original de 1913. Con la intención de aclarar los roles de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal y del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), la Ley de Reforma del Congreso identifica explícitamente "los objetivos de empleo máximo, precios estables y tasas de interés moderadas a largo plazo". Son estos objetivos que se conocen como el "doble mandato" de la Reserva Federal.

Lo primero que debe notar es que el llamado doble mandato en realidad parece ser un triple mandato para lograr los siguientes tres objetivos: 1) empleo máximo; 2) precios estables; y 3) tasas de interés moderadas a largo plazo. Comenzaremos analizando el primero, el empleo máximo, antes de pasar a los otros dos, que efectivamente pueden tratarse como un mandato único.

Máximo empleo

Al pensar en el primer mandato, es importante darse cuenta de que hay dos puntos muy importantes que hacer: 1) el empleo máximo no significa 100 por ciento de empleo o cero por ciento de desempleo, y 2) no hay un solo nivel de empleo, tallado en piedra y válido para toda la eternidad, conocido como el "nivel máximo de empleo".

Los economistas reconocen que siempre habrá un cierto nivel de desempleo porque siempre habrá personas que renuncien o comiencen nuevos trabajos, que las empresas fallen y que comiencen nuevas, o que sectores específicos se contraigan y otros se expandan. Debido a que lleva tiempo encontrar un nuevo trabajo, siempre habrá un cierto nivel de desempleo y, por lo tanto, el nivel que la Fed tiene la tarea de lograr no es un cero por ciento de desempleo.

El nivel de desempleo prevalecería en condiciones económicas normales (es decir, en ausencia de un auge o recesión). Esta tasa se conoce como "tasa natural de desempleo". Esta tasa natural está determinada por factores estructurales que afectan la flexibilidad o movilidad del mercado laboral. Por ejemplo, si los trabajadores tienen una mayor movilidad dentro de su país para trabajar en otra región, esto ayudaría a reducir la tasa natural de desempleo. Las regulaciones que restringen la movilidad laboral tenderán a elevar la tasa natural.

No siempre es obvio si la economía está en tiempos económicos normales o incluso cuál es la tasa natural de desempleo si lo fuera. La Reserva Federal debe confiar en las evaluaciones de sus miembros a pesar de la incertidumbre, y estas siempre están sujetas a revisión. A septiembre de 2015, las estimaciones de la tasa de desempleo natural o normal a largo plazo tenían un valor medio de 4.9 por ciento, que oscilaba entre 4.7 y 5.8 por ciento. (Para más información, consulte: La tasa de desempleo: consiga real).

Precios estables y tasas de interés moderadas a largo plazo

Para que las personas y las empresas puedan hacer planes para el futuro, deben estar razonablemente seguros de que los precios se mantendrán relativamente constantes con el tiempo. Como resultado, la inestabilidad de los precios en forma de deflación o inflación rápida puede tener consecuencias drásticas en la estabilidad económica.

Observamos anteriormente que los precios estables y las tasas de interés moderadas a largo plazo podrían interpretarse efectivamente como un mandato único. Esto se debe a que las tasas de interés nominales a largo plazo se establecen teniendo en cuenta las expectativas de inflación. Para cualquier tasa de interés nominal dada, el aumento rápido de los precios disminuirá la tasa de interés real que los prestamistas reciben y los deudores tienen que pagar. Por lo tanto, en un entorno monetario inestable con precios en rápido aumento, los prestamistas querrán cobrar tasas de interés mucho más altas para mitigar el riesgo de la tasa de inflación. (Para obtener más información, consulte: Comprender las tasas de interés: nominal, real y efectiva).

Después de haber combinado los objetivos de precios estables y tasas de interés moderadas a largo plazo en un solo mandato, puede ser sorprendente darse cuenta de que a partir de enero de 2012, el FOMC afirmó que lograr su doble mandato es consistente con alcanzar una tasa de inflación del dos por ciento . Esto suena más como un mandato único, por lo que uno puede interpretar que los objetivos de la Fed son consistentes con el mandato único del Banco Central Europeo (BCE) de mantener la estabilidad de precios.

El razonamiento de la Fed es que este objetivo de inflación, al garantizar la estabilidad de los precios, crea un entorno económico estable capaz de fomentar el objetivo del empleo máximo. Cuando los precios son estables, las personas y las empresas pueden tomar decisiones económicas a largo plazo necesarias para un crecimiento económico estable. Esto a su vez conduce a mejores oportunidades de empleo.

La línea de fondo

Ya sea un mandato triple, doble o único, el objetivo principal de la Reserva Federal es crear un entorno monetario estable. Para lograr esto, la Fed ha considerado que apuntar a la inflación (manteniéndola en una tasa baja y estable del dos por ciento) es la mejor manera de lograr tal estabilidad. Entonces, todo el alboroto sobre el cambio de las tasas de interés se trata realmente de mantener los precios estables para fomentar el crecimiento económico y promover el máximo empleo.