Adquisición Dilutiva
Una adquisición dilutiva es una transacción de adquisición que disminuye las ganancias por acción (EPS) del adquiriente a través de una contribución a las ganancias más baja (o negativa) o si se emiten acciones adicionales para pagar la adquisición. Una adquisición dilutiva puede disminuir el valor del accionista temporalmente, pero si el acuerdo tiene un valor estratégico, puede conducir a un aumento suficiente de EPS en los años posteriores.
DESGLOSE DE LA ADQUISICIÓN DILUTIVA
En general, si la capacidad de ganancias independiente de la empresa objetivo no es tan fuerte como la de la adquirente, la combinación será diluyente de EPS para la adquirente. Esto puede ser cierto en el primer o dos años posteriores al cierre de la transacción, pero a medida que las sinergias de ingresos y costos se afianzan en las economías de escala, la adquisición debería aumentar las ganancias. El mercado tiende a castigar el precio de la acción de la adquirente si los beneficios no son claros de inmediato. Una EPS más baja, después de todo, en el mismo múltiplo comercial reducirá el precio de las acciones. (Por el contrario, un anuncio de un acuerdo de aumento de EPS en el Año 1 recompensará rápidamente a los accionistas con un precio de acciones más alto).
Modelado para dilución (o acreción)
Antes de que una empresa siga adelante con una oferta de adquisición, elaborará modelos financieros pro forma que combinen todos los estados financieros de las dos empresas. No se trata simplemente de agregar cuentas; Se deben hacer muchos ajustes y suposiciones a muchos elementos para obtener una aproximación de las declaraciones combinadas. La atención se centrará en el estado de resultados, donde se dibujará el EPS pro forma. La dilución de las ganancias puede ocurrir si la rentabilidad de la empresa objetivo es menor que la rentabilidad del adquiriente. En algunos casos, la empresa objetivo aún puede estar operando en rojo. Otra forma en que podría ocurrir la dilución de EPS es si se produce un recuento de acciones más alto debido a acciones adicionales emitidas para el acuerdo. El modelo debe ser multianual y puede o no mostrar dilución inicialmente; sin embargo, eventualmente la dilución dará paso a la acumulación si el acuerdo funciona según lo previsto por la empresa compradora.
Ejemplo de una adquisición dilutiva
A mediados de 2016, Microsoft anunció su adquisición de LinkedIn. Microsoft declaró que esperaba que el acuerdo tuviera una dilución mínima de alrededor del 1% a las ganancias por acción no GAAP por el resto del año fiscal 2017 posterior al cierre y para el año fiscal 2018, pero luego aumentaría en el año fiscal 2019. $ 150 millones de sinergias anuales para 2018 se pronosticaron en el momento del anuncio del acuerdo. Microsoft pagó por LinkedIn todo en efectivo; por lo tanto, ninguna dilución provino de acciones adicionales. Tenga en cuenta que Microsoft especificó un número EPS no GAAP, que incluye la compensación de acciones pero excluye los ajustes contables de compra y los gastos de integración y transacción. Los inversionistas informados pueden diferenciar entre números GAAP y no GAAP cuando evalúan los méritos financieros del acuerdo.
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