Esto es lo que sucederá si el euro falla

En 2015, la Unión Europea (UE) estaba en un estado de cambio. Hubo problemas bancarios importantes en Deutsche Bank AG (NYSE: DB), Credit Suisse Group AG (NYSE: CS) y prácticamente en todas las instituciones financieras italianas. Grecia estaba sufriendo económicamente, y varios otros países parecían estar destinados a lo mismo. En 2016, el Reino Unido votó para abandonar la UE con el voto del Brexit, y el Banco Central Europeo (BCE) introdujo tasas de interés negativas en un intento desesperado por estimular el crecimiento. Pero en 2017, la situación estaba cambiando.

Estado actual del euro

La eurozona disfrutó de su mejor año en 2017 en una década, lo que demuestra que finalmente salió de la crisis de la deuda que amenazaba al euro. Según Eurostat, la agencia de estadísticas de la Unión Europea, la eurozona se expandió un 2, 5% en 2017, lo que superó el crecimiento de los Estados Unidos en un 2, 3%. Grecia saldría de su estado de rescate a mediados de 2018, y otros países que sufrieron después de la gran recesión de 2008 fueron más fuertes y registraron menos desempleo. El euro se apreció frente al dólar, aunque esto hace que las exportaciones de la zona sean menos competitivas a nivel mundial [1]. Mientras que la eurozona finalmente estaba en un repunte económico, ¿qué pasaría si ocurriera otra recesión y el euro se derrumbara?

Fin del espacio Schengen

Un euro colapsado probablemente comprometería el llamado "Área de Schengen", llamado así por el Acuerdo de Schengen de 1995. Según este acuerdo, 26 países europeos separados acordaron permitir la libre circulación de personas, bienes, servicios y capital dentro de las fronteras de la eurozona. No todos los miembros de la UE también son miembros de Schengen, y no todos los participantes en Schengen son parte de la UE, pero un colapso del euro afectaría a los países dentro y fuera de la región.

Económicamente, es posible tener monedas competitivas en la misma zona económica. No hay nada que impida a alemanes o italianos comerciar tanto en marcos alemanes como en liras italianas, por ejemplo. Ese escenario parece poco probable porque el fin del euro aumentaría la presión para disolver todo el experimento de la UE.

Si Schengen cayera, los países dentro de la eurozona tendrían que implementar controles fronterizos, puntos de control y otras regulaciones internas previamente eliminadas en el Acuerdo de Schengen. Los costos de esto se extenderían a las empresas privadas, particularmente a las que dependen del transporte continental o el turismo.

En la medida en que las cuotas de importación o los aranceles sean implementados por varios países miembros, y en la medida en que esas medidas sean recíprocas en otros lugares, habría una disminución correspondiente en el comercio internacional y el crecimiento económico. Un colapso del euro afectaría a más países que los de Europa, aunque de forma incierta. Otras regiones, particularmente los principales socios comerciales en América del Norte y Asia, enfrentarían consecuencias financieras y posiblemente políticas.

Impacto fuera de la UE

Muchos de los supuestos beneficios económicos dentro de la UE no se transfieren a socios comerciales externos. Las libertades de trabajo y capital no se extienden a los Estados Unidos o China, por ejemplo, a menos que los consumidores y productores extranjeros tengan acceso a un país miembro. Esto hace que sea difícil predecir posibles consecuencias, ya que es posible que políticas más sólidas en favor del crecimiento puedan reemplazar al súper Estado burocrático asentado en Bruselas. Por otro lado, el mayor aislamiento económico de los movimientos nacionalistas amenaza a las empresas internacionales y los mercados financieros.

A corto plazo, los mercados probablemente reaccionarían negativamente a la incertidumbre adicional. La UE es un producto conocido, aunque imperfecto, y los mercados prefieren la previsibilidad. Sin embargo, a largo plazo, los mercados podrían beneficiarse de una Europa que vuelve a crecer. Entre 2010 y 2015, Europa quedó muy por detrás de las regiones de América, África, Asia y el Pacífico en el crecimiento del producto interno bruto (PIB) real. Si un mundo posterior al euro devuelve a Europa continental a un crecimiento económico competitivo, es muy probable que la economía global se beneficie.

Volviendo a las monedas nacionales

El término oficial para abandonar el euro e instalar una moneda antigua se llama "redenominación". Tal conversión seguramente sería menos complicada que coordinar la adopción del euro en 2002, pero los inversores aún deben desconfiar de la incertidumbre.

La redenominación implicaría dos grandes cambios. La primera es la adopción oficial de una nueva moneda dentro de los límites de una nación. Esto significa ajustar los salarios actuales, los precios y otros valores al nuevo dinero de manera aproximadamente proporcional. En segundo lugar, el valor internacional de la moneda tendría que fijarse en los mercados de divisas (forex). Esto se basa en muchos factores, incluida la capacidad productiva de cada gobierno nacional y el riesgo relativo de una moneda devaluada.

Es probable que muchos países endeudados con muchos acreedores extranjeros, como Grecia, intenten redenominarse para reducir su carga de reembolso real. Una forma de lograr esto es redenominar e inmediatamente comenzar una fuerte inflación para reducir el poder adquisitivo de la deuda pagada. Los economistas a veces se refieren a esto como "devaluación interna instantánea". La desventaja de tal política es que crea estragos en la economía del país devaluado, ya que las cuentas bancarias, las pensiones, los salarios y los valores de los activos sufren.

Se pueden encontrar paralelos históricos cercanos después del colapso del Imperio austrohúngaro, que se mantuvo entre 1867 y 1918. Después de que el imperio se desmoronó, muchos países miembros esperaban retener la corona austrohúngara como moneda. Desafortunadamente, varios gobiernos irresponsables utilizaron políticas monetarias altamente expansivas para pagar las altas deudas de la Segunda Guerra Mundial, lo que provocó la hiperinflación en Austria a principios de la década de 1920. Eslovenia, Hungría y otros experimentaron casi lo mismo. Para 1930, cada nación miembro anterior tenía que usar una nueva moneda a menudo respaldada por oro o plata.

Impacto en Banca, Forex y Comercio Internacional

Si el único cambio fuera un reemplazo del euro por monedas nacionales competidoras, la abolición del euro solo crearía cambios reales a largo plazo en la política monetaria. La eurozona se vendió originalmente, en parte, por el concepto de crear una contraparte europea de la Reserva Federal de los Estados Unidos. Eliminar el euro descentralizaría la autoridad monetaria hacia los países miembros; por ejemplo, un banco central alemán controlaría las tasas de interés y la oferta monetaria en Alemania, mientras que un banco central portugués las controlaría en Portugal.

Los bancos podrían recapitalizarse en sus monedas nacionales, aunque probablemente tendrían que mantener saldos de divisas más activos para el comercio regional y la reconciliación. Los diversos tipos de cambio cambiarían los valores relativos de algunos activos mantenidos internacionalmente, y los trabajadores en los mercados laborales europeos menos inflacionarios verían un aumento relativo de los ingresos en comparación con los gobiernos europeos con una política monetaria laxa. Por ejemplo, es probable que a los trabajadores en Alemania altamente productiva les resulte más fácil pagar bienes y servicios producidos en Eslovenia menos productiva.

Sin embargo, es poco probable que otras políticas económicas permanezcan sin cambios si el euro falla. Incluso si la UE sobreviviera técnicamente, se podrían implementar otras restricciones a la inmigración o al comercio. Los partidos pro euro probablemente sufrirían consecuencias políticas, permitiendo que los partidos nacionalistas ganen influencia e implementen nuevas políticas fiscales. Si Schengen también fracasara, las consecuencias económicas podrían ser extremadamente perjudiciales, incluso a corto plazo.