¿Cómo se mide la aversión al riesgo en la teoría moderna de cartera (MPT)?

Según la teoría moderna de cartera (MPT), los grados de aversión al riesgo se definen por el rendimiento marginal adicional que un inversor necesita para aceptar más riesgo. El rendimiento marginal adicional requerido se calcula como la desviación estándar del retorno de la inversión (ROI), también conocida como la raíz cuadrada de la varianza.

El nivel general de aversión al riesgo en los mercados se puede ver de dos maneras: por la prima de riesgo evaluada en activos por encima del nivel libre de riesgo y por el precio real de los activos libres de riesgo, como los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Cuanto más fuerte sea la demanda de instrumentos seguros, mayor será la brecha entre la tasa de rendimiento de los instrumentos riesgosos frente a los no riesgosos. Los precios de los bonos del Tesoro también deberían aumentar, bajando los rendimientos.

Teoría moderna del portafolio y riesgo

Cuando se introdujo la MPT, su definición de riesgo, o la desviación estándar de la media, parecía poco ortodoxa. Con el tiempo, la desviación estándar probablemente se convirtió en el indicador más utilizado para el riesgo de inversión.

La desviación estándar muestra cuán dramáticamente oscilan los rendimientos de un activo durante un período de tiempo. Se puede crear un rango de negociación alrededor del precio medio utilizando las subidas y bajadas medidas por la desviación estándar. Los inversores utilizan esta información para estimar posibles rendimientos para futuras carteras.

Aquellos que son más reacios al riesgo tienden a querer activos con desviaciones estándar más bajas. Una desviación menor de la media sugiere que el precio del activo experimenta menos volatilidad y hay una menor probabilidad de pérdida importante. Los inversores agresivos se sienten cómodos con una desviación estándar más alta porque sugiere que también son posibles mayores retornos.

La razón por la cual la desviación estándar es tan ampliamente aceptada es que siempre se expresa en las mismas unidades y proporciones que los datos subyacentes. Por ejemplo, la desviación estándar de la altura se expresa en pies o pulgadas, mientras que la desviación estándar de los precios de las acciones se cotiza en términos de precio en dólares por acción. Otras métricas de riesgo se desarrollan de acuerdo con MPT, incluyendo beta, R-cuadrado y tasa de rotación.

Posibles fallas con MPT y riesgo

Aunque históricamente es raro, es posible tener un fondo mutuo o una cartera de inversiones con una desviación estándar baja y aún así perder dinero. Los períodos de pérdida en el mercado tienden a ser empinados y de corta duración; Los activos de baja desviación estándar tienden a perder menos en cortos períodos de tiempo que otros. Sin embargo, dado que la información de riesgo es retrospectiva, no hay garantía de que los rendimientos futuros sigan el mismo patrón.

Un problema más grande y complicado es que la desviación estándar es de naturaleza relativa. Supongamos que un inversor mira dos fondos mutuos equilibrados. Uno tiene una desviación estándar de cinco unidades y el otro una desviación estándar de 10 unidades. Sin otra información, MPT no puede decirle al inversionista si cinco es bajo, promedio o alto. Si cinco es bajo, 10 podría ser el promedio. Si cinco es alto, 10 podría ser extremadamente alto. Los inversores que utilizan la desviación estándar deben tomarse el tiempo para encontrar el contexto apropiado.

(Para lecturas relacionadas, consulte "Cómo se cuantifica el riesgo de inversión").