Cómo usar el valor empresarial para comparar empresas

El valor empresarial (EV) es un indicador de cómo el mercado atribuye valor a una empresa en su conjunto. El valor de la empresa es un término acuñado por los analistas para analizar el valor agregado de una empresa como empresa en lugar de centrarse solo en su capitalización de mercado actual.

La cifra de capitalización de mercado mide cuánto necesita desembolsar para comprar una empresa pública completa. Al evaluar una empresa, los inversores obtienen una mejor imagen del valor real con el valor de la empresa, en comparación con la capitalización de mercado.

¿Por qué la capitalización de mercado no representa adecuadamente el valor de una empresa? Primero, deja de lado muchos factores importantes, como la deuda de una empresa y sus reservas de efectivo. El valor de la empresa es básicamente una modificación de la capitalización de mercado, ya que incorpora deuda y efectivo para determinar la valoración de una empresa.

Cálculo del valor empresarial

En pocas palabras, EV es la suma de la capitalización de mercado de una empresa y su deuda neta. Para calcular el EV, la deuda total, tanto a corto como a largo plazo, se agrega a la capitalización de mercado de una empresa, luego se resta efectivo y equivalentes de efectivo.

La capitalización de mercado es el precio de la acción multiplicado por el número de acciones en circulación. Entonces, si una compañía tiene 10 millones de acciones, cada una de las cuales se vende actualmente por $ 25, la capitalización de mercado es de $ 250 millones. Este número le indica lo que tendría que pagar para comprar cada acción de la compañía. Por lo tanto, en lugar de decirle el valor de la compañía, la capitalización de mercado simplemente representa el precio de la compañía.

La diferencia entre el valor empresarial y el valor patrimonial

El papel de la deuda y el efectivo

¿Por qué se consideran la deuda y el efectivo al valorar una empresa? Si la empresa se vende a un nuevo propietario, el comprador debe pagar el valor del patrimonio (en adquisiciones, el precio generalmente se establece más alto que el precio de mercado) y también debe pagar las deudas de la empresa. Por supuesto, el comprador puede mantener el efectivo disponible con la empresa, por lo que es necesario deducir el efectivo.

Piense en dos empresas que tienen límites de mercado iguales. Uno no tiene deudas en su balance, mientras que el otro está muy endeudado. La compañía cargada de deuda realizará pagos de intereses sobre la deuda a lo largo de los años. Entonces, a pesar de que las dos compañías tienen límites de mercado iguales, costaría más comprar la compañía con más deuda.

Del mismo modo, imagine dos compañías con límites de mercado iguales de $ 250 millones y sin deuda. Uno tiene efectivo y equivalentes de efectivo insignificantes y el otro tiene $ 250 millones en efectivo. La primera compañía tendría un valor empresarial de $ 250 millones, mientras que el EV de la segunda compañía sería de $ 500 millones.

Si una empresa con una capitalización de mercado de $ 250 millones conlleva una deuda a largo plazo de $ 150 millones, una adquirente finalmente pagaría mucho más de $ 250 millones para comprar la empresa en su totalidad. Con la deuda de $ 150 millones, el precio total de adquisición sería de $ 400 millones. Aunque la deuda aumenta el precio de compra, el efectivo disminuye el precio.

Relaciones de valor empresarial

Francamente, conocer el EV de una empresa por sí solo no es tan útil. Puede obtener más información sobre una compañía comparando EV con una medida del flujo de efectivo o de las ganancias de la compañía antes de intereses e impuestos (EBIT). Las proporciones comparativas demuestran muy bien cómo funciona EV mejor que la capitalización de mercado para evaluar empresas con diferentes niveles de deuda o efectivo o, en otras palabras, diferentes estructuras de capital.

Es importante utilizar el EBIT (ganancias antes de intereses e impuestos) en la relación comparativa porque EV supone que, tras la adquisición de una empresa, su adquirente paga inmediatamente la deuda y consume efectivo, sin contabilizar los costos por intereses o los ingresos por intereses. Aún mejor es el flujo de caja libre, que ayuda a evitar otras distorsiones contables.

Por ejemplo, veamos el precio de dos acciones comparables: Air Macklon y Cramer Airlines. A $ 45 por acción, Macklon tenía una capitalización de mercado de $ 13.5 mil millones y una relación P / E (capitalización de mercado / ganancias) de 10. Pero su balance estaba cargado con casi $ 30 mil millones en deuda neta. Entonces, el EV de Macklon fue de $ 43.5 mil millones, o casi 13 veces sus $ 3.4 mil millones en EBIT.

Por el contrario, Air Cramer disfrutó de un precio por acción de $ 23 por acción y una capitalización de mercado de $ 6.1 mil millones y una relación P / E de 20, el doble que Air Macklon. Pero debido a que Cramer debía mucho menos: su deuda neta era de $ 3.5 mil millones, su EV era de $ 9.6 mil millones y su relación EV / EBIT era solo 10.

Solo por la capitalización de mercado (P / E), Air Macklon parecía que era la mitad del precio de Cramer Airlines. Pero sobre la base de EV, que tiene en cuenta cosas importantes como la deuda y los niveles de efectivo, Cramer Airlines tenía un precio mucho menor por acción. Como el mercado gradualmente descubrió, Cramer representó una mejor compra, ofreciendo más valor por su precio.

La línea de fondo

El valor de EV radica en su capacidad para comparar empresas con diferentes estructuras de capital. Al utilizar el valor de la empresa en lugar de la capitalización de mercado para observar el valor de una empresa, los inversores tienen una idea más precisa de si una empresa está realmente infravalorada o no.