Riesgo de curva de rendimiento
El riesgo de la curva de rendimiento es el riesgo de experimentar un cambio adverso en las tasas de interés del mercado asociado con la inversión en un instrumento de renta fija. Cuando los rendimientos del mercado cambian, esto afectará el precio de un instrumento de renta fija. Cuando las tasas de interés del mercado, o los rendimientos, aumentan, el precio de un bono disminuirá, y viceversa.
Comprender el riesgo de la curva de rendimiento
Los inversores prestan mucha atención a la curva de rendimiento, ya que proporciona una indicación de hacia dónde se dirigen las tasas de interés a corto plazo y el crecimiento económico en el futuro. La curva de rendimiento es una ilustración gráfica de la relación entre las tasas de interés y los rendimientos de bonos de varios vencimientos, que van desde letras del Tesoro a 3 meses hasta bonos del Tesoro a 30 años. El gráfico se traza con el eje y que representa las tasas de interés y el eje x que muestra las duraciones de tiempo crecientes. Dado que los bonos a corto plazo generalmente tienen rendimientos más bajos que los bonos a largo plazo, la curva se inclina hacia arriba desde la parte inferior izquierda a la derecha. Esta es una curva de rendimiento normal o positiva. Las tasas de interés y los precios de los bonos tienen una relación inversa en la cual los precios disminuyen cuando las tasas de interés aumentan, y viceversa. Por lo tanto, cuando las tasas de interés cambian, la curva de rendimiento cambiará, representando un riesgo, conocido como el riesgo de la curva de rendimiento, para un inversionista de bonos.
El riesgo de la curva de rendimiento está asociado con un aplanamiento o aumento de la curva de rendimiento, que es el resultado de cambios en los rendimientos entre bonos comparables con diferentes vencimientos. Cuando la curva de rendimiento cambia, el precio del bono, cuyo precio inicial se basó en la curva de rendimiento inicial, cambiará de precio.
Curva de rendimiento de aplanamiento
Cuando las tasas de interés convergen, la curva de rendimiento se aplana. Una curva de rendimiento aplanada se define como el estrechamiento del diferencial de rendimiento entre las tasas de interés a corto y largo plazo. Cuando esto sucede, el precio del bono cambiará en consecuencia. Si el bono es un bono a corto plazo con vencimiento en tres años, y el rendimiento a tres años disminuye, el precio de este bono aumentará.
Veamos un ejemplo de aplanador. Digamos que los rendimientos del Tesoro en una nota de 2 años y un bono a 30 años son 1.1% y 3.6%, respectivamente. Si el rendimiento del pagaré cae al 0, 9% y el rendimiento del bono disminuye al 3, 2%, el rendimiento del activo a largo plazo tiene una caída mucho mayor que el rendimiento del Tesoro a corto plazo. Esto reduciría el diferencial de rendimiento de 250 puntos básicos a 230 puntos básicos.
Una curva de rendimiento aplanada puede indicar debilidad de la economía, ya que indica que se espera que la inflación y las tasas de interés se mantengan bajas por un tiempo. Los mercados esperan poco crecimiento económico y la disposición de los bancos a prestar es débil.
Curva de rendimiento empinada
Si la curva de rendimiento aumenta, esto significa que el diferencial entre las tasas de interés a corto y largo plazo se amplía. En otras palabras, los rendimientos de los bonos a largo plazo están aumentando más rápido que los rendimientos de los bonos a corto plazo, o los rendimientos de los bonos a corto plazo están disminuyendo a medida que aumentan los rendimientos de los bonos a largo plazo. Por lo tanto, los precios de los bonos a largo plazo disminuirán en relación con los bonos a corto plazo.
Una curva pronunciada generalmente indica una actividad económica más fuerte y expectativas de inflación en aumento, y por lo tanto, tasas de interés más altas. Cuando la curva de rendimiento es empinada, los bancos pueden pedir prestado dinero a tasas de interés más bajas y prestar a tasas de interés más altas. Un ejemplo de una curva de rendimiento más pronunciada se puede ver en una nota a 2 años con un rendimiento del 1, 5% y un bono a 20 años con un rendimiento del 3, 5%. Si después de un mes, los rendimientos de ambos bonos del Tesoro aumentan a 1.55% y 3.65%, respectivamente, el diferencial aumenta a 210 puntos básicos, desde 200 puntos básicos.
Curva de rendimiento invertida
En raras ocasiones, el rendimiento de los bonos a corto plazo es mayor que el rendimiento de los bonos a largo plazo. Cuando esto sucede, la curva se invierte. Una curva de rendimiento invertida indica que los inversores tolerarán tasas bajas ahora si creen que las tasas caerán aún más abajo más adelante. Por lo tanto, los inversores esperan tasas de inflación más bajas y tasas de interés en el futuro.
Operando con la curva de rendimiento Riesgo
Cualquier inversor que posea valores con tasas de interés está expuesto al riesgo de curva de rendimiento. Para protegerse contra este riesgo, los inversores pueden construir carteras con la expectativa de que si las tasas de interés cambian, sus carteras reaccionarán de cierta manera. Dado que los cambios en la curva de rendimiento se basan en las primas de riesgo de los bonos y las expectativas de las tasas de interés futuras, un inversor que pueda predecir cambios en la curva de rendimiento podrá beneficiarse de los cambios correspondientes en los precios de los bonos.
Además, los inversores a corto plazo pueden aprovechar los cambios en la curva de rendimiento comprando cualquiera de los dos productos que cotizan en bolsa: el iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT) y el iPath US Treasury Steepener ETN (STPP).
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