Tranche Z
El tramo Z es el tramo más bajo de una obligación hipotecaria colateralizada (CMO) en términos de antigüedad. El tramo Z no tiene derecho a ningún pago de cupón, pero los intereses aún se acumulan y se pagan una vez que los tramos de mayor antigüedad se retiran (se pagan). En lugar de pagar intereses al tramo Z, el dinero se usa para pagar el capital de los tramos superiores más rápido. A su vez, el principal del tramo Z aumenta durante este tiempo debido al interés acumulado. El tramo Z también se escribe como "tramo Z" y se conoce como el "tramo de acumulación".
Romper el tramo Z
El tramo Z se utiliza principalmente para mejorar el atractivo de los tramos superiores. Los pagos que irían al tramo Z en su lugar están dedicados a acelerar el vencimiento de los tramos senior. En general, el tramo Z no es una inversión muy atractiva, ya que podrían pasar dos décadas antes de que el inversor vea el dinero. Como tal, el tramo Z está ajustado contra el valor temporal del dinero, pero solo porque la mayoría de los inversores no lo quieran, no significa que no haya un mercado. Los inversores que poseen pasivos a largo plazo o aquellos que se preocupan por el riesgo de reinversión se beneficiarían de invertir en un bono de tramo Z.
El papel del tramo Z en las OCM
Las obligaciones hipotecarias colateralizadas se estratifican para que las diferentes necesidades de muchos inversores puedan satisfacerse utilizando el mismo grupo de activos. El tramo A, por ejemplo, puede ofrecer ingresos a corto plazo y un tiempo de vencimiento más corto. El tramo B entonces ofrecería un marco de tiempo más largo de flujo de caja estable. En la parte inferior de la estructura se encuentra el tramo Z, que tiene que esperar el pago y enfrenta más que su parte justa del riesgo de prepago en comparación con otros tramos. Los tramos Z tienen una vida útil promedio de 18 a 22 años, de los cuales se espera que el período de acumulación dure de ocho a 10 años, y una tasa de prepago superior a las expectativas puede acortar significativamente ambos.
Los tramos Z se enfrentan a una gran volatilidad a lo largo de su vida útil a medida que el grupo hipotecario pasa por sus combates de refinanciación y agotamiento de la refinanciación. La volatilidad por la que atraviesa el tramo Z proporciona estabilidad adicional a los tramos superiores, lo que lo convierte en el mejor jugador de equipo dentro de la estratificación de la OCM. Entonces, a pesar del nombre de la parte inferior del alfabeto, el tramo Z juega un papel crítico en la creación y el éxito a largo plazo de una OCM. Y se ajustan a las necesidades de un tipo particular de inversionista que tiene capital disponible y quiere estacionarlo en lugar de tener que reinvertir regularmente.
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