¿Qué significa el valor en libros para los inversores?

Las ganancias, la deuda y los activos son los componentes básicos de los estados financieros de cualquier empresa pública. Para fines de divulgación, las compañías dividen estos tres elementos en cifras más refinadas para que los inversionistas las examinen. Los inversores pueden calcular índices de valoración a partir de estos para facilitar la comparación de empresas. Entre estos, el valor en libros y la relación precio a libro (relación P / B) son básicos para los inversores de valor. ¿Pero el valor en libros merece toda la fanfarria? Sigue leyendo para descubrirlo.

Tutorial: Análisis fundamental

¿Qué es el valor en libros?

El valor en libros es la medida de todos los activos de una empresa: acciones, bonos, inventario, equipos de fabricación, bienes raíces, etc. En teoría, el valor en libros debe incluir todo, hasta los lápices y grapas utilizados por los empleados, pero por simplicidad, las empresas generalmente solo incluyen grandes activos que se cuantifican fácilmente.

Las empresas con mucha maquinaria, como ferrocarriles, o muchos instrumentos financieros, como bancos, tienden a tener grandes valores en libros. Por el contrario, las compañías de videojuegos, los diseñadores de moda o las empresas comerciales pueden tener poco o ningún valor en libros porque son tan buenos como las personas que trabajan allí. El valor en libros no es muy útil en este último caso, pero para las empresas con activos sólidos, a menudo es la cifra número 1 para los inversores.

Un cálculo simple que divide el precio actual de las acciones de la compañía por su valor en libros declarado por acción le da la relación P / B. Si un índice P / B es menor que uno, las acciones se venden por menos del valor de los activos de la compañía. Esto significa que, en el peor de los casos de bancarrota, los activos de la compañía se venderán y el inversor seguirá obteniendo ganancias.

En caso de quiebra, otros inversores idealmente verían que el valor en libros valía más que las acciones y también comprarían, empujando el precio hacia arriba para que coincida con el valor en libros. Dicho esto, este enfoque tiene muchos defectos que pueden atrapar a un inversor descuidado.

¿Juego de valor o trampa de valor?

Si es obvio que una empresa está cotizando por menos de su valor en libros, debe preguntarse por qué otros inversores no se han dado cuenta y han llevado el precio nuevamente al valor en libros o incluso más. La relación P / B es un cálculo fácil, y se publica en los resúmenes de existencias en cualquier sitio web importante de investigación de existencias.

La respuesta podría ser que el mercado está golpeando injustamente a la empresa, pero es igualmente probable que el valor contable declarado no represente el valor real de los activos. Las empresas representan sus activos de diferentes maneras en diferentes industrias, y a veces incluso dentro de la misma industria. Esto confunde el valor en libros, creando tantas trampas de valor como oportunidades de valor. (Descubra cómo evitar ser atrapado por una acción de negociación engañosa en Value Traps: Bargain Hunters Beware! )

Depreciación engañosa y valor contable

Debe saber cuán agresivamente una empresa ha estado depreciando sus activos. Esto implica volver a través de varios años de estados financieros. Si los activos de calidad se han depreciado más rápido que la caída en su verdadero valor de mercado, ha encontrado un valor oculto que puede ayudar a mantener el precio de las acciones en el futuro. Si los activos se deprecian más lentamente que la caída en el valor de mercado, entonces el valor en libros estará por encima del valor real, creando una trampa de valor para los inversores que solo miran la relación P / B.

Las empresas manufactureras ofrecen un buen ejemplo de cómo la depreciación puede afectar el valor en libros. Estas compañías tienen que pagar grandes sumas de dinero por sus equipos, pero el valor de reventa de los equipos generalmente disminuye más rápido de lo que se requiere que una compañía los deprecie según las normas contables. A medida que el equipo se vuelve obsoleto, se acerca a ser inútil.

Con el valor en libros, no importa lo que las compañías paguen por el equipo. Solo importa para qué lo pueden vender. Si el valor en libros se basa en gran medida en el equipo, en lugar de algo que no se deprecia rápidamente (petróleo, tierra, etc.), es vital que mire más allá de la relación y los componentes. Incluso cuando los activos son de naturaleza financiera y no son propensos a la manipulación de la depreciación, las reglas de mark-to-market (MTM) pueden conducir a valores en libros exagerados en los mercados alcistas y valores subestimados en los mercados bajistas.

Préstamos, gravámenes y mentiras en valor contable

Un inversionista que busca hacer una jugada de valor en libros tiene que estar al tanto de cualquier reclamo sobre los activos, especialmente si la compañía es un candidato de bancarrota. Por lo general, los enlaces entre activos y deudas son claros, pero esta información a veces se puede minimizar o esconder en las notas al pie. Al igual que una persona que obtiene un préstamo para un automóvil y utiliza su casa como garantía, una empresa puede usar activos valiosos para obtener préstamos cuando tiene dificultades financieras.

En este caso, el valor de los activos debe reducirse por el tamaño de los préstamos garantizados vinculados a ellos. Esto es especialmente importante en los candidatos de bancarrota porque el valor en libros puede ser lo único que le corresponde a la empresa, por lo que no puede esperar que las ganancias fuertes rescaten el precio de las acciones cuando el valor en libros se infla. (Las notas al pie de página de los estados financieros contienen información muy importante, pero leerlas requiere habilidad. Consulte las notas al pie de página de los estados financieros para obtener más información).

Empresas adecuadas para los juegos de valor contable

Los críticos del valor en libros se apresuran a señalar que encontrar juegos de valor en libros genuinos se ha vuelto difícil en el mercado de valores de EE. UU. Muy analizado. Por extraño que parezca, este ha sido un estribillo constante escuchado desde la década de 1950, pero los inversores de valor continúan encontrando jugadas de valor en libros.

Las empresas que tienen valores ocultos comparten algunas características:

• Son viejos. Las empresas antiguas generalmente han tenido tiempo suficiente para que los activos como el inmobiliario se aprecien sustancialmente.
• Ellos son grandes. Las grandes empresas con operaciones internacionales y, por lo tanto, con activos internacionales, pueden crear valor en libros a través del crecimiento de los precios de la tierra en el extranjero u otros activos extranjeros.
• Son feos. La tercera clase de compras de valor en libros son las compañías feas que hacen algo sucio o aburrido. El valor de la madera, la grava y el petróleo aumenta con la inflación, pero muchos inversores pasan por alto estos juegos de activos porque las empresas no tienen el deslumbramiento y el destello de las acciones de crecimiento.

Aprovechar el valor en libros

Incluso si ha encontrado una empresa que tiene un verdadero valor oculto sin ningún reclamo sobre ella, debe esperar a que el mercado llegue a la misma conclusión antes de poder vender para obtener ganancias. Los invasores corporativos o los accionistas activistas con grandes participaciones pueden acelerar el proceso, pero un inversor no siempre puede depender de la ayuda interna. Por esta razón, comprar solo en valor en libros puede resultar en una pérdida, ¡incluso cuando tiene razón!

Si una empresa está vendiendo un 15% por debajo del valor en libros, pero el precio tarda varios años en ponerse al día, entonces podría haber estado mejor con un bono del 5%. El bono de menor riesgo tendría resultados similares durante el mismo período.

Idealmente, la diferencia de precio se notará mucho más rápidamente, pero hay demasiada incertidumbre al adivinar el tiempo que le tomará al mercado darse cuenta de un error en el valor en libros, y eso debe tenerse en cuenta como un riesgo. (Obtenga más información en ¿Podría su empresa ser un objetivo para inversores activistas? O lea sobre el accionista activista Carl Icahn en ¿Puede invertir como Carl Icahn? )

Las buenas noticias

La compra de valor en libros no es más fácil que otros tipos de inversión; solo implica un tipo diferente de investigación. La mejor estrategia es hacer que el valor en libros sea una parte de lo que busca. No debe juzgar un libro por su portada, y no debe juzgar a una empresa por la portada que pone en su valor contable.

En teoría, una relación baja entre precio y valor en libros significa que tiene un colchón contra el bajo rendimiento. En la práctica, es mucho menos seguro. El equipo obsoleto aún puede agregar valor al libro, mientras que la apreciación de la propiedad puede no estar incluida. Si va a invertir en función del valor en libros, debe averiguar el estado real de esos activos.

Dicho esto, profundizar en el valor en libros le dará una mejor comprensión de la empresa. En algunos casos, una compañía utilizará el exceso de ganancias para actualizar el equipo en lugar de pagar dividendos o expandir las operaciones. Si bien esta caída en las ganancias puede reducir el valor de la compañía a corto plazo, crea un valor en libros a largo plazo porque el equipo de la compañía vale más y los costos ya han sido descontados.

Por otro lado, si una empresa con equipos obsoletos ha pospuesto constantemente las reparaciones, esas reparaciones reducirán las ganancias en alguna fecha futura. Esto le dice algo sobre el valor en libros, así como el carácter de la empresa y su gestión. No obtendrá esta información de la relación P / B, pero es uno de los principales beneficios de excavar en los números de valor en libros y vale la pena el tiempo.