Gestión de capital a largo plazo (LTCM)
La gestión de capital a largo plazo (LTCM) fue un gran fondo de cobertura dirigido por economistas ganadores del Premio Nobel y reconocidos comerciantes de Wall Street. La empresa tuvo un gran éxito entre 1994 y 1998, atrayendo más de $ 1 mil millones de capital de inversionistas con la promesa de una estrategia de arbitraje que podría aprovechar los cambios temporales en el comportamiento del mercado y, en teoría, reducir el nivel de riesgo a cero.
Pero el fondo casi colapsó el sistema financiero global en 1998. Esto se debió a las estrategias comerciales altamente apalancadas de LTCM que no funcionaron. Finalmente, LTCM tuvo que ser rescatado por un consorcio de bancos de Wall Street para evitar el contagio sistémico.
[Dato curioso: LTCM se formó en 1993 y fue fundada por el reconocido comerciante de bonos de Salomon Brothers John Meriwether junto con el ganador del premio Nobel Myron Scholes del modelo Black-Scholes].
Comprensión de la gestión del capital a largo plazo
LTCM comenzó con poco más de $ 1 mil millones en activos iniciales y se centró en el comercio de bonos. La estrategia de negociación del fondo consistía en realizar operaciones de convergencia, que implican aprovechar el arbitraje entre valores. Estos valores tienen un precio incorrecto, entre sí, en el momento de la operación.
Un ejemplo de una operación de arbitraje sería un cambio en las tasas de interés que aún no se refleja adecuadamente en los precios de los valores. Esto podría abrir oportunidades para negociar dichos valores a valores diferentes de los que pronto se convertirán, una vez que las nuevas tasas hayan sido fijadas. LTCM también se ocupó de los swaps de tasas de interés, que implican el intercambio de una serie de pagos de intereses futuros por otra, basado en un principal especificado, entre dos contrapartes. A menudo, los swaps de tasas de interés consisten en cambiar una tasa fija por una tasa flotante o viceversa, para minimizar la exposición a las fluctuaciones generales de la tasa de interés.
Debido a la pequeña extensión en las oportunidades de arbitraje, LTCM tuvo que aprovecharse mucho para ganar dinero. En el apogeo del fondo en 1998, LTCM tenía aproximadamente $ 5 mil millones en activos, controlaba más de $ 100 mil millones y tenía posiciones, cuyo valor total era de más de $ 1 billón. En ese momento, LTCM también había prestado más de $ 120 mil millones en activos.
Cuando Rusia incumplió con su deuda en agosto de 1998, LTCM mantenía una posición significativa en los bonos del gobierno ruso (conocido por el acrónimo GKO). A pesar de la pérdida de cientos de millones de dólares por día, los modelos de computadora de LTCM recomendaron mantener sus posiciones. Cuando las pérdidas se acercaron a los $ 4 mil millones, el gobierno federal de los Estados Unidos temía que el inminente colapso del LTCM precipitara una crisis financiera más grande y orquestó un rescate para calmar los mercados. Se creó un fondo de préstamos de $ 3.65 mil millones, que permitió a LTCM sobrevivir a la volatilidad del mercado y liquidarse de manera ordenada a principios de 2000.
Para llevar clave
- La gestión de capital a largo plazo (LTCM) fue un gran fondo de cobertura dirigido por economistas ganadores del Premio Nobel y reconocidos comerciantes de Wall Street.
- La empresa tuvo un gran éxito entre 1994 y 1998, atrayendo más de $ 1 mil millones de capital de inversionistas con la promesa de una estrategia de arbitraje que podría aprovechar los cambios temporales en el comportamiento del mercado y, en teoría, reducir el nivel de riesgo a cero.
- El fondo casi derrumbó el sistema financiero mundial en 1998 debido a las estrategias comerciales altamente apalancadas de LTCM, que no funcionaron. Finalmente, LTCM tuvo que ser rescatado por un consorcio de bancos de Wall Street para evitar el contagio sistémico.
La caída de la gestión del capital a largo plazo
Debido a la naturaleza altamente apalancada de la gestión de capital a largo plazo, junto con una crisis financiera en Rusia (es decir, el incumplimiento de los bonos del gobierno), LTCM sufrió pérdidas masivas y corría el riesgo de incumplir sus propios préstamos. Esto dificultó que LTCM redujera sus pérdidas en sus posiciones. LTCM mantuvo grandes posiciones, totalizando aproximadamente el 5% del mercado global de renta fija global, y había pedido prestadas cantidades masivas de dinero para financiar estas operaciones apalancadas.
Si LTCM hubiera caído en incumplimiento, habría desencadenado una crisis financiera mundial debido a las cancelaciones masivas que sus acreedores habrían tenido que hacer. En septiembre de 1998, el fondo, que continuó sufriendo pérdidas, se rescató con la ayuda de la Reserva Federal. Luego, sus acreedores se hicieron cargo y se evitó un colapso sistemático del mercado.
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